疫情下美债价格飙升，暗示股市大跌？一文看清美股、美债、美元「铁三角」关系

为什么美债殖利率上升，会带来美股下跌的隐忧？原来美债、美股、美元间拥有铁三角关系。只要了解三者关系，在投资上自然能更得心应手。

美股、美债：反向关系

美债、美股价格长期呈反向关系，两者具高度替代性。当股市上涨时，通常代表经济前景较佳，投资者情绪乐观，许多资金会从美债流向美股，以追逐更高报酬，使美股更具上涨的动能，同时美债价格会下跌，美债殖利率上涨。当投资者认为美债价格跌得够低时，美债才会有买盘接手，令美债价格止跌。

反之，当股市下跌，通常代表经济前景差、投资者不乐观。这时，资金便会从美股流向美债，以追逐低风险、稳定的报酬。这时，美股下跌，美债价格上升，美债殖利率下跌。直至投资者认为美债价格过高时，美债买盘才会停手，令美债价格止升。

QE 实施后：美债、美股呈同向关系

QE 后美股、美债价格转为同向关系，2008年10 月底，Fed 宣布将实施第1 次的量化宽松政策(QE)，之后Fed 开始不断将资金注入市场，使全球资金泛滥，对金融环境造成很大的影响，令美元、美股、美债3 者齐涨，三者呈同向关系。

美元、美债：反向关系

与美股／美债一样，美元／美债亦长期呈反向关系，并会在降息时呈同向关系。

当美国加息时，国际资金为了追求高报酬，会将资金投入美国市场，例如股市、公债、外汇等，因而推动美元上行。此外，加息阶段通常代表美国经济景气，有利美企获利，令美股上涨。

如前文提及，美股上行，会拖累美债价格下跌，使美债殖利率上扬，因此美元与美债价格会呈反向关系，反之，当美国处于降息阶段，刺激资金外流，美元因而下跌，而且降息通常代表美国经济差，市场资金从美股流入美债，使美股下跌，美债价格上涨，美债殖利率下跌，因此美元与美债价格依然呈现反向关系。

QE 实施后：美元、美债呈同向关系

QE 实施后，市场热钱泛滥，投资者转移购买美债，令美债价格持续走高，殖利率下降。而QE代表经济不景气，美元作为避险货币，市场对其需求因而增加，价格亦因此被推高。例如2013年尾之后，美元指数开始走高，与美债价格大致上呈同向变动，此情况正好与QE实施前相反。

2020年COVID-19也不例外。疫情推高避险情绪，令美元及美债需求大增，双方走势呈同向关系。简单来说，QE是影响美元、美股、美债三者走势及关系的主因。