西班牙流感下的美股VS新冠疫情下的美股

西班牙流感下的美股

       1918年大流感初起于美国哈斯克尔县，后随一战期间的美军调动，在不到半年内传至全球。大流感持续了三年，导致美国60余万人死亡，导致全球约1/3人口被感染，当时正值第一次世界大战，但是美股并没有想象的那么糟。

1918年-1919期间美股走势图

图：贝斯普克投资

       西班牙大流感实际上出现了3波，其中第1波和第2波相对来说比较温和，出现在1918年秋季的第2波则极具灾难性，死亡率高达24/1000。

       贝斯普克指出，“在第2波大流感期间，也就是在第一次世界大战后经济衰退最严重的时期，道琼斯指数在大流感开始再次抬头时触顶，并在接下来的3个月里走低，期间虽有反弹，但整体走势方向为下行。”

       贝斯普克还指出，即便是在第2波大流感最严重的时候，道指的跌幅也未曾超过11％。

道琼斯指数1919-1921年走势图

图：贝斯普克投资

       从政策经济周期角度看，企业盈利是一种货币现象，货币是股市估值的锚。一战期间美国虽遭受了战争和大流感双重灾难打击，但美国货币增速与道指高度一致的走势依旧印证了股市长期是个称重机：称的是企业赚取货币化利润的能力。因此，在1918年第二波致命流感袭击期间，美股出现的下跌，更多的是反映了市场对战争结束后由财政赤字推动的货币扩张过程结束的担忧，而不是疫情给人类带来的绝望。

新冠疫情下的美股

       2020年新冠疫情席卷全球，但美国股市的表现却异常好，道琼斯、纳斯达克更是不断创历史新高。

       今年，代表美国科技股的纳斯达克综合指数已由低点累计上涨了54.3%，从今年3月底的股市触底反弹以来，苹果公司、亚马逊及Facebook的股价已较当时的低位反弹超过70 %，Netflix的反弹超过60%，Alphabet也反弹超过45%。

       不同于航空、汽车、能源等行业，新冠肺炎疫情发生以来，电子商务、电子游戏、网路办公等各种线上需求增加，各大科技公司在疫情期间业绩多数超预期。

       另外，市场普遍认为美联储的刺激措施是推动股市反弹的关键因素之一。随着疫情在美国蔓延，2020年美联储已经出台了史无前例的巨量刺激措施。美联储让利率降低到接近于零的地步，并且大力打压企业债券收益率，这就迫使众多追逐收益率的投资者不得不进入股市。

       最近有关新冠肺炎病毒的潜在疗法和疫苗的消息也为市场大涨做出贡献，各地疫情稍有缓和时，就要经济重启，这些信息不断给投资者信心，刺激股市上涨。

       但仍高企的失业率，从疫情危机中复苏可能需要数年时间，虽然美国各州的经济在逐步复苏，但由于疫情带来的经济冲击却仍在持续。

       股市在今年的不俗表现，让不少人觉得不可思议。实际上，1968年也已上演过类似的剧情，那年同样出现了非同寻常的动荡：当年马丁·路德·金和罗伯特·肯尼迪都被暗杀、H3N2流感的暴发等。在经历这一系列动荡之后，标普500指数当年的1月至3月期间大跌9％，随后大涨24％然后陷入震荡，最终以7.6％的年涨幅收官。

       Fundstrat Global Advisors的研究主管李（Tom Lee）表示：“ 1968年那一年发生了许多动荡事件。尽管如此，股票市场仍然表现良好，这一点提醒人们，股票和影响世界大事的趋势并不总是一致的。不过，动荡事件总会成为股市的潜在威胁，如果有任何迹象表明经济不会像市场预期那样快地复苏，或者地缘政治等不稳定情况加剧，股市将会急剧下跌。”