【地缘政治】中美角力，对股市是危还是机？

美国「911」事件

美国于2001年911事件发生后，当天美国闭市，到17日才开市，成为大萧条之后美国股市最长的一次休市。美联储宣布9月17日降息0.5个百分点(从3.5%到3%)。 9月17日(周一)股市重新开盘后，道琼斯工业指数比9月10日的9606点下跌了7.1%，9月21日跌至最低点8236点，比9月10日下跌14%。此后逐渐上行，11月9日收于9608点，超过911事件之前。此后美股进入牛市，直到2008年金融危机，金融危机后又进入「长牛」至今。

中美贸易冲突

中美贸易冲突事件不断，每次发生后股市都会有所波动，其中一次是2018年3月23日，美国总统特朗普对中国开出一笔巨额贸易「罚单」：将对从中国进口的价值高达600亿美元的商品征税。根据白宫新闻稿，美国将对航空航天、信息通信技术、机械等产品加收25%的关税。

消息公布后，欧洲股市收盘大跌，泛欧斯托克600指数收跌1.64%，而且各板块在交易结束时均大幅下跌。同时，法国CAC 40指数下跌1.59%，德国DAX指数收盘下跌1.81%。受此影响，美国股市也承受巨大压力，道琼斯工业平均指数已经下跌724点（2.93%）。但下一个交易日，道琼斯工业平均指数已由开盘价23,825低位回升至收盘价24,202。

关闭中国驻侯斯顿总领馆

7 月22日，美国突然要求中国关闭驻休斯顿总领事馆，市场担心中美关系恶化，香港恒生指数自下午3:20起大跌，半小时内下跌250点，最后 跌500点或1.95%。美股道指亦差不多时间由升转跌，半小时跌135点， 报26658点。但翌日恒指在经历急跌后并未再次出现跌幅。道指亦回稳，升势持续 。

地缘政治危机下，该如何投资？

地缘政治危机通常会使投资人将如股票等风险性资产、转入他们认为较安全的资产，例如黄金，当然也会因此影响股市报酬，而政府公债会因此得利（特别是短期债券，因为短期债券是被认为最安全的资产）。如下图所示，我们可以观察到过去三个地缘政治危机事件对四种不同资产美国股票、全球股票、黄金、美国政府公债的表现影响。

此外，施罗德首席经济学家Keith Wade及 Irene Lauro，观察自1985年以来五个地缘政治危机高峰时期。他们的分析显示出了在短期内，「安全」性的投资组合表现，请见下图。

可考虑混合式投资组合

分析发现在6个月的观测期间中，大部份的风险性投资组合表现更佳。只不过，投资人在实现资产获利前，必须承受相当大的波动。所以经济学家采用了一个混合式的动态投资组合：也就是在地缘政治逐渐紧绷（地缘政治危机指数上升至100后）先采用安全性投资组合，并在危机缓和后（指数低于100）后将部位转至风险性投资组合。此策略对个别投资人而言，可能会不够实际，但是对于弹性调整的主动式基金经理人，以及其投资人，是个最好的选择。

Keith Wade表示，自特朗普任美国总统以来，地缘政治风险明显增加了，中国崛起，加上各地民粹主义兴起，使地缘政治风险偏高，且短期内不会有太大改变。他强调，低利率环境以及观察各国央行的资产负债表，显示各国央行能因应地缘政治风险的手段，相较过去更少。因此，目前在做投资策略时把地缘政治风险纳入考量，对投资者来说很重要。

政局不稳可能提供入市机会

最后，地缘政治事件可能会导致金融市场短期波动，但市场消化了消息后，信心回升，市场波动便会平伏。地缘政治事件不会改变中长期股市走势，但会影响短期股市表现， 若金融市场短内发生「超调」(overshoot)，倒可能是个不错的投资时机。有些乐观派投资者，更认为政局不稳令股市出现波幅，反而提供入市机会。