联咏法说会后三大产品线齐扬！边缘AI是真引擎还是记忆体涨价的烟雾弹？

联咏（3034）5月7日法说会释出第二季营运展望，三大产品线预期同步明显成长，其中系统单晶片（SoC）成长幅度最大，股价收在409元附近，外资5月6日大买2796张、7日续买8张，法人连日站在买方。

这波乐观预期的底气来自两股力量：一是记忆体供应紧缺导致价格持续上涨，系统客户恐慌性提前拉货；二是边缘AI影像视觉产品需求升温，联咏已切入无人机、机器人及算力盒等新兴领域。

副董王守仁更是放话，下半年将推出影像视觉边缘AI高阶应用、折叠手机OLED TDDI、OLED MV驱动IC及游戏显示器高阶产品，今年整体业绩可望优于去年。

但是摊开Q1财报来看的话，营收231.5亿元、年减14.7%，税后纯益37.7亿元、年减28.3%，EPS 6.19元虽然季增2.2%，但跟去年同期比仍是明显衰退。

毛利率39.1%仅季增0.9个百分点、年减0.7个百分点，获利结构并没有质的飞跃。更关键的是，王守仁自己承认「市场预期上半年涨价，部分消费性电子产品已有提前拉货现象」，其实是说明了下半年的需求可能已经被透支了。

联咏(3034)第二季成长动能从哪来？记忆体缺货跟边缘AI谁贡献更大

法说会释出的三大产品线同步成长展望很诱人，但是细究结构后发现，两大驱动力的性质截然不同。

记忆体供应紧缺导致的提前拉货，是恐慌性需求不是结构性需求。 客户因为担心记忆体价格持续上涨，选择在第二季超前下单，这种行为本质上是在囤货而不是真实消费。

一旦记忆体供给在下半年改善，或者价格涨势趋缓，提前拉货的订单就会出现断崖式回落。王守仁讲的下半年需求仍存在不确定性，很大程度上就是在暗示这个风险。

边缘AI影像视觉产品确实是结构性成长引擎，但营收占比还不够大。 联咏在安防监控之外，已经切入无人机、机器人及算力盒等领域，这些都是影像机器视觉的高成长应用。

问题是，这块业务目前的营收贡献还不足以完全抵消传统面板驱动IC的周期波动。 SoC产品线虽然被点名成长幅度最大，但成长的基期跟绝对金额，法说会上并没有给出具体数字。

中国以外市场需求扩增，地缘政治是助力也是变数。 王守仁提到部分需求来自地缘政治因素带动，这个说法很委婉，简单来说就是中美科技脱钩让部分订单从中国供应商转向联咏。

这种转单红利确实存在，但持续性取决于地缘政治局势的演变，不是联咏自己能掌控的。

联咏(3034)Q1财报的隐忧：年减压力没有消失，只是被季增掩盖

法人对法说会的反应偏向正面，但Q1财报的细节里还是有一些不能忽视的杂音。

营收年减14.7%、获利年减28.3% ，「季增」是低基期反弹。 联咏2025年下半年的营收基期本来就不高，Q1的季增1.4%、季增2.2%某种程度上是在跟烂数字比较。

真正要关注的是年增率什么时候能翻正，这才是营运翻转的确认讯号。 4月营收92.25亿元、年增1.16%终于翻正，但这个数字能不能持续，还要看接下来几个月。

毛利率39.1%年减0.7个百分点，获利结构没有改善。 在记忆体涨价、客户提前拉货的环境下，毛利率应该要有明显提升才合理。

但是联咏的毛利率仅季增0.9个百分点、还年减，这说明产品组合的优化速度跟不上成本上升，或者涨价的利润被客户议价压缩了。

本益比16.7倍在IC设计族群里不算贵，但也不算便宜。 以Q1 EPS 6.19元来推算全年，如果下半年没有明显加速，全年EPS可能落在25到28元区间，目前股价409元对应的本益比约15到16倍。

这个估值合理反映了温和成长的预期，但如果边缘AI的贡献超预期，本益比有扩张空间；反之如果提前拉货后出现需求断层，估值下修的压力也不小。

联咏下半年新品阵容：4奈米HPC还在画饼，折叠手机TDDI能撑场吗？

王守仁对下半年的产品规划讲得很乐观，但时间轴跟营收贡献需要拆开来看。

4奈米HPC的POC系统开发「持续推进中，短期尚未有营收贡献」。 这句话等于承认，市场期待的4奈米高阶制程产品，今年内不会对财报产生实质影响。

联咏在苗栗铜锣投资设置资料中心，是为了支援先进制程开发，但资本支出转换为营收的时间落差，可能长达一到两年。这块业务的「故事性」大于「实质性」。

折叠手机OLED TDDI是下半年比较务实的成长动能。 折叠手机市场虽然还在初期，但成长速度确实快，联咏作为面板驱动IC龙头，在这块有技术优势。问题是折叠手机的总体市场规模还不够大，就算联咏拿到高市占，对整体营收的拉抬幅度也有限。

游戏显示器高阶产品是成熟市场的升级需求。 电竞显示器的更新周期跟显卡世代高度连动，NVIDIA、AMD的新品发表节奏会直接影响这块业务的拉货动能。 2026年显卡市场的景气度还不确定，这块业务的成长性比较难预测。

联咏(3034)筹码面：法人连日买超，但买卖家数差透露散户在退场

外资5月6日大买2796张、7日续买8张，投信小幅买超，三大法人合计连日站在买方。 这个结构显示法人对法说会的内容整体认同，但是外资7日的买超规模骤降至8张，可能意味着短线买盘已经接近满足点，后续续航力需要观察。

主力买卖家数差为负值，散户参与度在下降。 5月7日主力买超640张、但买卖家数差-63；6日买超2338张、家数差-71。

说明虽然主力整体买超，但卖出的家数多于买进的家数，筹码有向大户集中的趋势。这种结构如果配合利多，股价容易飙涨；但如果法说会后的营收数字不如预期，少数大户的抛售会造成股价剧烈波动。

技术面409元卡在MA5附近，量能低于20日均量。 股价收在409元，刚好接近MA5的410元压力区，但当日成交量仅2586张，低于20日均量的4000张。这种「价平量缩」的结构，通常出现在方向选择前的观望期。法说会后的利多已经部分反应在价格里，接下来需要新的催化剂才能突破近20日高点432.5元。

提前拉货的透支效应会不会在下半年爆发？

如果边缘AI影像视觉产品的需求不只是「提前拉货」，而是真实的终端消费成长，那么即使记忆体供给改善，联咏的营收曲线也不会出现断层。

加上下半年折叠手机OLED TDDI、游戏显示器高阶产品陆续放量，新品周期可以接力传统业务的成长。 4奈米HPC虽然今年没有营收贡献，但「故事性」可以支撑本益比扩张，股价有机会挑战前期高点550元。

如果记忆体供给在下半年明显改善，价格涨势趋缓，客户的提前拉货行为会立刻反转为「消化库存」。联咏Q2的强劲成长可能刚好是全年高点，Q3开始营收年增率再度转负。

王守仁讲的下半年需求仍存在不确定性会成为自我应验的预言，股价回测近20日低点379.5元甚至更低区间的机率升高。

联咏法说会释出的三大产品线同步成长展望，确实替市场打了强心针。 短线交易者要关注的是5月、6月的月营收数字能不能验证法说会的预期，以及记忆体价格的涨势能不能延续到第三季。

如果营收持续创高、法人买盘延续，股价有机会突破432.5元的近20日高点；但如果出现月营收掉头向下、法人反手调节的讯号，就要警惕提前拉货的透支效应开始发酵。

中长线投资人要关注的则是边缘AI产品的营收占比变化，以及4奈米HPC的开发进度。联咏从传统面板驱动IC厂转型为边缘AI影像视觉平台，这个叙事能不能兑现，需要至少两到三个季度的财报验证。苗栗铜锣的资料中心投资是长线布局，但短期会压抑现金流，对股价的贡献属于「远水」。