高盛看好2026「牛市扩散」，但警告回报放缓

高盛（Goldman Sachs）在最新的全球股票策略报告中释出对2026 年的乐观看法：他们预期牛市不再只是少数大型AI 或科技股的独角戏，而会逐步向工业、原物料、消费性耐久财等循环性产业扩散，让全球股票市场的领涨格局变得更为分散与广泛。

高盛指出，这波行情的核心动力将以企业资本支出回升与企业每股盈余（EPS）改善为主，估计2026 年全球股票的价格回报约为13%，若连同股息总回报则约可达15%。

不过，高盛同时强调一个重要警语：尽管股市仍有上涨空间，但整体指数层级的回报率恐怕会低于2025 年那种由少数大型成长股带动的爆发式上涨。

换言之，2026 年的「牛市」更像是扩散式、以实质盈利改善为基础的缓步上行，而非由估值倍数突然大幅抬升驱动，因此投资人应把期待从「寻找下一档超级股」转为「更广泛且分散的产业布局」。这一观点也被多家市场媒体与分析报告引用与讨论。

高盛的展望同时对地区轮动提出具体观察。他们认为，2026 年的受惠面将更广：欧洲、亚洲（尤其是中国与日本）在景气回升与内需、资本支出改善情境下，将有机会从美元计价下受益。

实务上，这代表资金可能从集中在美国大型科技股的篮子，分流至欧亚的工业、金融与原物料相关股票，市场的相关性降低、个股间的报酬差异（dispersion）上升，进一步强化主动型选股与区域分散的重要性。

对投资组合管理而言，高盛建议投资人调整三项关键策略：第一，从单一主题押注转向横向分散，包含把「AI 与云端」的高估值核心持仓，搭配「工业、材料、金融与消费循环」等受惠基本面改善的类股。第二，重视盈利驱动的投资标的，检视公司资本支出计画与利润率趋势，因为高盛认为2026 年的回报主要来自获利而非估值扩张。第三，预期波动性将提高，应设定灵活的风险管理与止损机制，并留意利率、通膨与地缘政治带来的突发事件。高盛的模型也显示，若企业获利不及预期或估值普遍回调，2026 年回报可能被显著压缩。

当然，市场也有不同声音指出风险：一些策略师提醒，2026 年若伴随美国政治不确定性升温、央行政策错估或能源价格震荡，则牛市扩散可能被打断，导致高波动与区域性回档。投资人应同时关注几个「指标式数据」：企业资本支出的可见度、基本面数据（如EPS 成长趋势）、以及各地央行的货币政策分歧，因为这些变数将直接影响资金是否愿意从成长股转向循环性资产。

对台湾投资人而言，这份展望有几点特别实务意义。首先，台湾的半导体与电子供应链若能受惠于更广泛的企业资本支出（例如云端与工业自动化的资本投放），将持续获得订单与毛利改善；其次，若资金轮动至周期性产业，台湾的传产、电子零组件与原物料供应商也可能出现估值修正与上行机会；最后，汇率与国际资金流向仍是短期影响股价的重要外生变数，投资人需同时考量外资进出与美元走势对本地股票估值的影响。

高盛对2026 年的判断带有「乐观但务实」的特质：他们预见牛市会继续并向更多产业与市场扩散，但回报更可能由实质获利增长驱动，指数层级的涨幅或低于2025 年的爆发性表现。面对这样的市场环境，投资人应把策略重心从单纯追逐估值转向检视企业基本面、分散区域与产业敞口，并搭配严谨的风险管理以因应可能的高波动。