辉达财报明晨出炉！ AI叙事还能继续吗？力挽狂澜还是泡沫破裂？

台湾时间2月26日呛陈，辉达（NVIDIA）就要公布其2026财年第四业绩报告，财报数据目前成为市场关注的焦点。辉达这次释出的财报，不是一份简单的业绩数据，而是站在现在市场对AI行业泡沫担忧升温的关键节点上。

辉达作为AI行业的领头羊，其业绩数据对于整个AI行业以及美股科技股都有着重大的影响，这次交出的成绩单就在确认AI的需求是不是真的像大家想的那么强，还是已经开始走下坡了。

到底辉达能不能凭一己之力稳住美股大盘的信心，还是会让市场情绪转向悲观，明早答案就会揭晓，这也将直接决定接下来AI投资这条路还能不能继续走下去。

一、辉达财报历史表现与预期

(1) 历史表现：营收连创纪录，股价反应趋于理性

回顾辉达在2026财年前三季度的表现，可以用惊人来形容，但是股价的反馈显示出逐渐趋于理性：

• 去年第三季度： 辉达营收达到了创纪录的570 亿美元，年增长62% 。虽然这个数字超过了当时市场预期的550 亿美元，但财报公布后隔天股价反而下跌了约3%。这反映出投资人已经习惯了辉达的超预期，如果仅仅是小幅胜过预期，市场反而会视为利多出尽。

• 盈利能力： 过去几季辉达的非GAAP 毛利率一直维持在73% 到74%左右的高位，这在硬体行业是非常罕见的。不过，随着Blackwell 系列晶片进入量产初期，封装成本的变动也让市场对毛利率是否能维持在75% 以上持保留态度。

• 连胜纪录： 截至目前，辉达已经连续13 个季度营收超预期、连续12 个季度EPS 超预期。这种只许成功不许失败的历史包袱，让每一场财报都像是一场高难度的平衡木表演。

辉达财报重要指标历史数据，来源： Investing

(2) 本季财报预期

明天清晨即将揭晓的是辉达2026 财年第四季度的财报。根据华尔街分析师的最新共识预测，关键指标的预测如下：

• 营收预期： 市场平均预期为655 亿至661 亿美元之间，这意味着要比去年同期大幅增长约68%。部分乐观的分析师甚至将目标上调至670 亿美元。

• 每股收益（EPS） ： 预期为1.52 至1.53 美元，较去年同期的0.89 美元增长超过70%。

• 毛利率： 市场盯得很紧，预计非GAAP 毛利率会落在74.8%至75%之间。

• 核心引擎（数据中心）： 这是最重要的看点。市场预期数据中心业务营收将达到约600 亿美元，其中Blackwell 晶片的初期出货预计将贡献约90 亿美元的收入。

当然，目前市场最担心的不是这次财报的数字漂不漂亮，而是接下来的指引，市场目前给辉达定下的下一季营收门槛已经拉高到710 亿至725 亿美元左右。如果老黄对未来的展望稍微保守一点，或者是Blackwell 的产能爬坡速度跟不上订单，那么即便这份财报数据创新高，股价也可能面临压力。

二、AI叙事能否延续？

随着辉达财报临近，市场最为关切的核心问题浮出水面：过去数年支撑辉达股价暴涨、带动全球AI产业投资热潮的AI叙事，在当前市场担忧加剧、竞争加剧的背景下，还能继续吗？

（1）AI 增长驱动力并未消退

虽然大家都在担心AI的泡沫问题，但从数据来看，几大科技巨头的口袋似乎还没掏空。根据最新的市场统计，Alphabet（Google）、亚马逊（AMZN） 、Meta和Microsoft这四大天王，预计2026 年在AI 基础设施上的资本支出将达到惊人的6,500 亿美元，这比2025 年的4,100 亿美元整整多出了近60%。

这说明这些巨头认为不买晶片的风险远大于买错晶片。特别是辉达的Blackwell 系列产品，现在基本上是处于产多少卖多少的状态。目前的订单积压量据传已经排到了2027 财年，甚至有分析师指出，辉达手上握有价值5,000 亿美元的潜在订单。只要这种基础设施的军备竞赛没停，辉达的营收天花板就还没到。

（2）金融市场乐观情绪未完全消退

在财报公布前夕，辉达股价出现了小幅走高，这代表市场里仍有一大票人押注这次会大超预期。目前华尔街对辉达的平均评级依然是「强烈买入」，目标价普遍看在200 至250 美元之间。投资人现在的逻辑很简单：只要AI 的应用端还在烧钱训练更强的模型，硬体端就没有悲观的理由。

图表说明：辉达技术指标，来源：TradingView

（3）竞争者压力与市场分散化

当然，故事也有不那么完美的一面。现在Google的TPU、Meta 的MTIA 还有Amazon 的Trainium 都已经开始进入自家的数据中心。虽然短期内还没办法撼动辉达的龙头地位，但这意味着市场正在分散化。未来大厂对辉达的依赖度可能会慢慢下降，这对辉达长期维持75% 这种超高毛利率来说，确实是个不小的挑战。

目前AI 叙事还远没到崩溃的地步，因为核心的需求驱动力依然扎实。但投资人必须认清一个现实：辉达现在已经不是那个随便交出一张及格考卷就能涨10% 的公司了。

现在的市场对于「超预期」已经感到麻木，大家开始追问更深层的问题，比如Blackwell 的产能能不能跟上？自研晶片的威胁有多大？所以明早的财报如果只是符合预期，股价反而可能受压，只有给出更强劲的未来展望，AI 叙事才能继续推动美股往下一波高点走。

三、辉达财报预测与股价走势分析

关于明早的开盲盒，在看了这么多机构预测后，我也来分享一下我对这次财报的看法。当然了我在上面也说了，这不只是看数字好不好看，更多是看辉达在成长耐力上的表现。

目前市场对第四财季营收的共识大约在656 亿至660 亿美元。我个人认为，最终数字很有可能会落在675亿美元左右。

之所以稍微乐观一点，是因为GB200的量产进度虽然之前有过波折，但现在各大云端巨头为了不掉队，基本上是处于疯狂抢购的状态。尤其是像Meta这种刚刚宣布要部署数百万颗晶片的客户，刚性需求会直接反映在营收上。

不过，有一个细节仍然值得注意，那就是毛利率。市场期待能回升到75%，但我预测可能会稍微压低在74.5% 左右。原因是Blackwell 系统的组装极其复杂，初期良率和供应链成本会对获利空间造成一点挤压。如果毛利率没达到市场预期的那条完美红线，即便营收破纪录，市场的热情也可能会被打个折扣。

辉达目前的股价在190美元附近徘徊了好几个月。这次财报后公布后，股价的走势很可能会呈现先震荡、后选边的格局：

• 如果营收超预期但毛利稍平，股价很可能在盘后出现剧烈波动。如果展望能给到下季730 亿美元以上，那么股价有望正式站稳200 美元，并开启新的上升通道。

• 反之，如果展望仅仅是符合预期，那么在目前的估值水平下，市场极大机率会解读为增长放缓，股价也有可能会回测170美元的支撑位。

我们都知道，辉达现在已经不是一家普通公司，它几乎就是标普500和那斯达克的定海神针。如果辉达表现强劲，会带动台积电、AMD甚至下游伺服器厂商集体反攻。这会让市场相信，AI的硬体建设期还远未结束，资金会继续锁死在半导体板块。

目前美股正处于对联准会利率政策和AI 泡沫讨论的交织期。辉达如果能交出一份无懈可击的财报，将会成为撑住美股不崩盘的最强支撑力。一旦辉达熄火，这波由AI 撑起的牛市情绪可能会迅速冷却，资金可能会大规模撤出科技股，转向防御型资产。

说到底，辉达的财报已经不单纯是几百亿美元的营收数字，更像是一场对AI需求真实性的检验。如果辉达能再次交出一份增长爆发、且未来展望够硬的成绩单，那么AI 叙事就还有足够的燃料继续跑下去，并吸引更多观望的资金回流科技股。

但反过来说，即便数据表现优异，只要没能达到市场那种近乎苛求的极高预期，投资人可能就会开始冷静下来，认真评估AI 成长的长期持续性到底还剩多少。到底这次辉达能不能扶大厦于将倾，挽狂澜于既倒？我们拭目以待！