胡塞武装参战，中东战事再度升级！油价有望创下史上最大月涨幅？

3月30日亚洲早盘,布兰特原油涨幅逾3%,触及每桶116.43美元。 WTI 原油也同步突破102美元,写下战争开始以来的新高。这波涨势的源头不是谈判失败或霍莫兹局势恶化,而是最近一个月市场没有定价的新变数——胡塞武装。

3月28日(周六),原本集中在美以伊三角的冲突正式扩展为更广泛的地区战争。也门胡塞武装声称支持伊朗和黎巴嫩真主党,向以色列发射了一批弹道飞弹。

同一周末,超过3,500名美国士兵(包括大约2,500 名海军陆战队员)抵达中东,美军在该地区的军事存在进一步扩大。过去四周市场一厢情愿押注的「短暂且可控冲突」故事在周一开盘时彻底崩溃。

布兰特原油本月将创下史上最大的月度涨幅纪录,今年以来其累计涨幅已接近90% 。然而,市场真正担忧的是,不仅仅是这个数字本身,而是市场参与者意识到冲突正在迅速蔓延。

胡塞武装参战：原油供应再受阻

胡塞武装介入战争后,造成了直接的威胁,包括以色列境内的安全威胁,以及能源供应链的漏洞,这些漏洞之前被低估了。

石油市场分析师Roche 指出,胡塞武装在控制的地理位置，红海南端的曼德海峡(Bab al-Mandeb)。荷莫兹关闭后,沙乌地阿拉伯的东西输油管线每天运送约500万桶原油,是波斯湾原油通往全球市场的唯一途径。

如果胡塞武装对这条管线或曼德海峡的航运发动攻击，即便是局部干扰，也将使每日额外减少400至500万桶的原油供应，相当于在荷莫兹封锁的基础上，再叠加另一场冲击。

能源史学家、S&P Global副主席Daniel Yergin在周日的采访中，用相当严峻的措辞描述了这个风险：「如果胡塞武装加强攻击、真正开始阻断红海航运，或吓阻船只远离红海，那将使一场本已是历史上最严重的石油中断，进一步恶化。」

Eurasia Group虽然评估沙乌地透过利益输送可能阻止胡塞武装直接打击沙国基础设施，但是同时警告，冲突升温将推动胡塞武装「采取一些选择性行动」，即便不是全面破坏，也足够让市场重新计算所有的下行情境了。

油价今年以来接近90%的涨幅是怎么走出来的？

布兰特原油今年以来的涨幅已经接近90%,3 月份以来的涨幅达到65%,这是自1990 年波湾战争以来最大的月度涨幅纪录。这表明市场对中东政治动荡的高度敏感性。

战争开始前,布兰特原油每桶约70美元。五周后,这个数字上涨了65%,达到116美元。这段走势不是平坦的,而是充满了强烈的双向震荡,每一次摆动都针对特定的事件。

• 第一周（3月1日至7日）：美以对伊朗展开空袭，伊朗宣布关闭荷莫兹海峡，布兰特原油单日暴涨超过12%，盘中触及119.50美元。

• 第二周（3月8日至14日）：IEA宣布史上最大规模释放储备4亿桶，原油短暂回落；但随后伊朗攻击波湾多个生产设施，布兰特原油再度反弹。

• 第三周（3月15日至21日）：川普宣布暂停打击伊朗能源设施5天，布兰特原油单日暴跌近11%至99.94美元，短暂跌破100美元；随后因谈判讯号反覆，再度拉升。

• 第四周（3月22日至27日）：土耳其央行两周抛售60吨黄金的消息曝光，折射出新兴市场在能源成本压力下的金融脆弱性；川普宣布延后打击期限至4月6日，伊朗拒绝直接谈判，布兰特原油在98至108美元区间剧烈震荡。

• 第五周（3月30日）：胡塞武装正式参战，布兰特原油突破116美元，创本月新高，月涨幅迈向历史纪录。

布兰特原油价格走势

油价高企下，市场开始「缴械投降」？

Vantage Global Prime高级市场分析师Hebe Chen在3月30日的市场评论中，用了「缴械投降」这个词来描述现在的市场情绪。这不只是一种修辞，而是有具体数字支撑的市场结构描述。

标普500指数（SP500）上周四和周五累计下跌3.4%，创下一年来最大两日跌幅，从1月历史高位累计回落逾8%。纳斯达克100指数（TECH100）已进入10%的技术性修正区间。亚洲股市指标3月30日下跌1.9%，跌至今年最低水平，韩国基准股指重挫3%，日本日经225指数下跌3.3%。

在过去几周,风险资产表现出在油价上涨但股市保持稳定的奇特韧性。一些市场参与者将这种韧性视为市场对冲突短暂结束的信心。

然而,胡塞武装的介入破坏了这种信心。根据花旗全球宏观首席策略师Jim McCormick 的说法,伊朗冲突正加剧了市场滞胀的前景。由于成长放缓和通膨高企,任何资产都很难找到可靠的避风港。

高盛（GS）已将未来12个月经济下行概率上调至约30%，Pimco的估计更超过三分之一。太平洋投资管理公司（Pimco）、摩根大通（JPM） 、Columbia Threadneedle Investments等主要资产管理机构，正在为经济受冲击做准备，并预计这最终将触发债券反弹，推动殖利率再度下行。美国10年期公债殖利率3月30日下跌4个基点至4.39%，是当天少数走强的资产之一。

原油价格后市预测

面对胡塞武装的正式介入与美军的持续增兵，各大机构的油价预测分歧达到了战争爆发以来的最大程度。

• 麦格理集团的情境分析将现在的两种可能性量化为概率： 60%的概率是战争在本月底前结束， 40%的概率是冲突持续整个第二季度。如果是后者，且荷莫兹海峡继续维持封锁，麦格理估计布兰特原油可能升至创纪录的每桶200美元。这个情境在一个月前看似天方夜谭，如今已有四成机率被机构正式纳入预测模型。

• 高盛维持4月布兰特原油均价110美元的预测，同时重申「如果荷莫兹流量在10周内维持在正常水平的5% ，日内布兰特原油可能超越2008年的147美元历史纪录」的警告。

• Rystad Energy副总裁Janiv Shah提供了一个更细致的情境分层：如果现在情况持续两个月，布兰特将超过110美元；如果持续四个月，布兰特可能达到135美元。这些数字以今日116美元的现价为起点，意味着Rystad所有的上行情境，在3月30日都已开始进入射程范围。

值得注意的是,在胡塞武装正式入侵之前,上述所有机构都完成了他们的预测。沙特东西输油管线的风险在3 月30 日才开始进入市场定价。此新变数如何影响各大机构的模型更新,将在未来几天的研究报告中陆续揭晓。

3月30日早盘，市场同步消化了两个方向相反的讯号。一方面，川普表示与伊朗谈判进展良好，伊朗已「满足」其15点停火条件的大部分内容，但是伊朗官方随即否认这个说法，称根本不存在此类讨论。另一方面，《金融时报》报导，川普在接受采访时透露，其在伊朗的「首选方案」是「夺取石油」，并将其与美国对委内瑞拉的操作相提并论。

大和证券首席策略师Yugo Tsuboi指出：「美方的说法几乎总会遭到伊朗方面否认，后者称根本不存在这样的讨论。如果伊朗方面能够更明确地确认，的确正在与美国展开谈判，那将更能安抚市场。」在这种一方说进展良好、另一方否认一切的双重叙事下，国际原油的每日走势，都只能依赖当天最新的消息流，而不是任何稳定的趋势判断。

4月6日是川普设定的对伊朗能源设施军事打击的最新期限。这个日期现在需要叠加一个新的背景：胡塞武装的介入意味着即便美伊之间在4月6日前达成协议，冲突范围的扩大已让「停火等于能源供应恢复」这个等式，不再像战争初期那样成立。

关于原油价格，投资人需要关注这些

115至116美元是3月30日的布兰特原油交投区间，这个位置已全面超越高盛4月均价110美元的预测，意味着如果冲突持续但不进一步升级，现在油价已部分反映了高盛基本情境的上行空间。

500万桶是沙乌地东西输油管线的日输送量，也是市场现在追踪「胡塞武装是否真正攻击替代输油路线」这个关键问题的核心数字。如果这条管线受到任何干扰，国际油价的下一波急涨可能远比本周更剧烈。

4月6日依然是最近期的外交事件节点，但它的重要性已因胡塞武装的介入而被稀释，即便川普与伊朗在这个期限前达成框架性协议，能源供应的恢复时程，现在必须同时计入红海与曼德海峡的通行安全问题，这让荷莫兹重开后油价快速回落的时间轴，比4周前更难预测。

彭博策略师Garfield Reynolds也指出，随着伊朗战争的冲击波扩散至各个行业，股市本周将进一步下跌。随着供应冲击扩大并凸显全球经济增长可能严重放缓，债券有望跑赢其他资产。在这个框架下，国际原油继续上涨，但享受涨价的能源生产商，与被成本压垮的消费型企业之间的分化，才刚刚开始在资本市场中显现。