模型複興使美聯儲的“R-star”重新成為焦點

美聯儲政策制定者的立場將在 6 月 13 日至 14 日的政策會議上變得更加清晰，屆時他們將更新經濟預測，包括他們對長期政策利率的共識——即既不會刺激經濟也不會減緩經濟的均衡利率。

COVID-19 大流行和去年的能源衝擊導致供應方嚴重扭曲，這一名義上的“R 星”所在的位置已經蒙上陰影。 但隨著接近正常的情況出現，紐約聯儲在中斷三年後恢復公佈季度利率預估。

“Laubach-Williams”模型是最受關注的 R-star 預測工具之一，尤其是因為它的聯合設計者之一約翰威廉姆斯目前是紐約聯儲主席和美國中央銀行政策的重要成員 -設置聯邦公開市場委員會。

週五公佈的最新估計顯示，根據“L-W”模型，R-star 今年第一季度的增長率為 1.14%，與上一季度 1.16% 的估計幾乎沒有變化。

對於投資者來說，這是一個棘手的問題，這不僅僅是因為 R-star 是一個理論而非可觀察的利率，可以解釋和不斷修正。

粘性通脹和強勁的勞動力市場給利率帶來的近期壓力似乎呈上行趨勢，這開啟了利率制定者今年進一步提高政策利率並將其“長期維持在較高水平”的可能性。

如果你認為大流行後的世界是一個去全球化、回流、供應中斷、能源改造和工人短缺的世界，那麼結構性通脹很可能比之前想像的要高。 R-star 也將如此。

這是德意志銀行經濟學家的觀點，他們認為 R-star 接近 1%。 在 2 月份的一份深入研究報告中，他們計算出，根據廣泛的模型和基於市場的信號得出的 R-star 估計值已從 2012 年至 2019 年期間約 50 個基點的歷史低位平均值上升至約 100 個基點 .

他們寫道：“所有 R-star 估計值的統一上升趨勢提供了一些信心，即中性利率已經從大流行前的歷史低位讀數上升，”同時承認這些估計值存在“很大的不確定性”。

他們還指出，這些估計的誤差範圍如此之大，以至於從統計上看，R-star 實際上可能與零沒有顯著差異。