日銀升息路徑遭美國關稅陰影侵襲：政策落空風險再起

2025年7月以來，美國政府有關對主要貿易夥伴實施新關稅的言論不斷，令全球市場恐慌再度升溫。其中，美國總統川普曾公開暗示，未來數週若多邊或雙邊貿易協議無法達成，將重啟甚至擴大對華、歐盟、日本等地區的關稅措施。

此舉不僅加重全球貿易緊張，也立刻衝擊了與美國經濟高度連動的日本金融市場，特別是日本央行的貨幣政策走向首當其衝。

日本央行（BoJ）自2016年以來實施了寬鬆貨幣政策，並於2023年末啟動首次微幅升息，但迅速被疫情及全球供應鏈中斷所迫再次轉向寬鬆。

進入2025年，由於日本內部通膨回升、薪資連年增長，BOJ 在4月與6月的例會中皆釋出「下半年可能跟隨主要央行進行正常化、甚至升息」的訊號。然而，隨著美國關稅前景不確定性攀升，市場對日銀的升息預期再次降溫，並令日圓短線承壓。

根據Reuters 報導，7月初日本10年期國債殖利率在短暫突破0.8%後，再度回落至0.6%以下，反映市場預期日銀將延緩或縮減升息步伐。

與此同時，USD/JPY匯率一度上探148水平，創下兩個月高點，顯示日圓因避險需求與美元逆勢強升而繼續受壓。亞洲股市方面，因美元強勢與日圓走弱，日經225指數在7月8日盤中失守33,000點，並創下連續第三個交易日下跌的走勢。

日銀在其最新一次會議紀要中強調，由於全球經濟前景依舊面臨「重大不確定性」，該行將密切觀察國際貿易與金融市場的動態，並視情勢再做政策調整。植田和男總裁在會後新聞發布會上坦承，「美國政府的貿易動作確實影響了全球需求與供應鏈的穩定性，也使我們對貨幣政策調整的時機更為謹慎」。

在日本國內，企業與消費者信心亦出現分歧。根據日本內閣府公佈的6月景氣領先指標（CLI），企業對於未來半年經濟景氣看法由5月的指數持平轉為輕微下滑，消費者信心則在面對通膨與生活成本攀升之際維持疲軟。這讓日銀在考量升息或收緊貨幣時，必須更審慎，以免過早緊縮導致經濟再度陷入低迷。

然而，若長線看通膨趨勢，核心CPI仍高於2%目標水準，且日本基本薪資已見二連年增長，此種「物價—薪資」良性循環的基本條件已初步具備。

野村證券與UBS等機構報告均指出，假設全球貿易風險能在第三季稍歇，日本央行有望於9月或10月宣布首次全面升息，並在年底前完成0.5至0.75個百分點的調整，以確保通膨預期穩固。

綜合觀察，日銀面臨的挑戰在於雙重風險：一方面需防範全球貿易政策的劇烈搖擺帶來的衝擊，另一方面需在通膨與經濟增速間取得平衡。

若美國關稅陰霾持續，日本央行或將再度暫停升息，甚至轉向新的寬鬆措施；反之，若貿易環境有利，不確定性消退，日銀決策層極有可能按原計畫重新啟動升息，並逐步走向貨幣正常化。

未來觀察重點包括：美國關稅政策在7月與8月的進展、中美及美歐貿易談判的最新動態、日圓匯率與日本國債殖利率的演變，以及6月末與7月中旬日本央行即將發布的經濟預測與新一輪會議紀要。這些因素將共同牽動日銀升息步伐，也將深刻影響亞太金融市場的資金循環與風險偏好。