台達電營收年增43%！外資卻反手調節，2280元是頂嗎？

台達電4月合併營收為586.91億元，年增率達到了43.92%。前一個台達電的營收成績單也相當亮眼，3月營收597.79億元直接創下了歷史新高。

背後的原因主要是AI伺服器機櫃的拉貨量明顯提升，高瓦數基礎設施電源的需求旺盛。

在基本面如此強的情況下，台達電的股價卻沒跟著一路衝。台達電4月底收盤價2165元，雖然從年初算起仍是一波大漲，但4是月最高衝到2280元後就出現高檔震盪，沒能站穩。

其實是籌碼面出了裂痕，近20日主力買賣超累計是-5.6%，外資在賣超調節，只有投信相對抗跌，有逢低承接的跡象。

台達電毛利率35%是怎麼守住的？

台達電能從傳統零組件供應商轉成AI資料中心系統整合商，核心靠的是技術。現在毛利率穩在35%的高檔，在電源供應器產業裡，這並不容易。

一般電源廠毛利率做到20%就算不錯了，台達電拉到35%，靠的是產品組合往高階走。

晶片功耗持續提升，這是背後的產業大趨勢。輝達（NVDA）新一代AI機櫃功耗已經突破了300kW，Rubin Ultra NVL576系統更預估達到600kW等級。

功耗越高，電源架構的要求就越嚴苛，不是隨便哪家電源廠都能接的。技術門檻高，客戶轉換成本也高，定價能力就強，毛利率自然也就撐得住。

德國索斯特的新研發中心剛啟用，重點就是攻AI與HPC資料中心電源，還有800V直流伺服器電源供應器和四合一電動車電源系統。

這個布局說明台達電已經不滿足做單一的零件了，而是要做從電網到晶片的完整供電方案。涵蓋的範圍從電網、UPS、HVDC、Power Shelf，一直做到GPU與AI晶片端的供電。這種整合能力才是外資先前願意給高估值的原因。

800V高壓電源還要等明年，現在的估值撐得住嗎？

目前來講，市場很關注台達電的800V高壓直流架構，因為這被認為是下一代AI機房的重要電源架構。±400V與800V相比傳統架構，能降低電流損耗與銅材使用量，提升整體供電效率。

對功耗動輒300kW、600kW的AI機櫃來說，這是不得不走的路線。

但現在的問題是，800V高壓架構2026年只是小量出貨，真正放量要等到2027年。±400V HVDC架構今年才開始導入。也就是說，現在市場炒的題材，實際貢獻營收還要等一段時間。

台達電自己也說得很清楚，整體產能目前還是相當吃緊，今年還要持續找新的生產據點。泰國已經變成AI電源主要生產地，後續還要新增3到4座廠房，美國廠區也在建設中。

產能吃緊聽起來是利多，代表訂單滿到做不完。但是換個角度來看，也表示了短期出貨量被產能天花板綁住，沒辦法無限上綱。

市場預估台達電整體AI相關營收到2027年有望佔總營收六成以上，但前提是產能要跟上，而且客戶拉貨節奏不能亂。

外資為什麼在賣台達電？

從籌碼面來看，近20日外資賣超調節，投信卻在逢低承接，這個對作結構透露了法人之間的分歧。外資賣的台達電的原因只要有以下幾個：

• 估值考量。台達電從年初一路快速攀升，4月最高到2280元，波段漲幅已經很大了。外資可能覺得短期估值已經反映了2027年的AI營收預期，甚至超前反應了。股價與均線乖離率本來就偏高，先調節獲利了結是合理的操作。

• 時程風險。800V電源明年才放量，±400V今年剛導入，從導入到放量中間還有驗證、認證、良率爬坡的過程。如果時程延遲，或者客戶機櫃拉貨節奏不如預期，現在的估值就可能需要修正。外資對時程風險的敏感度通常比投信高。

• 大盤環境。近期台股震盪劇烈，大盤一度重挫逾千點，外資在系統性降低科技股持倉，台達電作為高估值的AI指標股，自然會被列入調節名單。投信因為有指數追蹤和產業配置的壓力，反而會在回檔時承接。

台達電股價接下來怎麼看？

從技術面來看，2150元附近是近期高檔震盪的支撐，2280元是前波高點壓力區。4月底收盤價2165元，剛好卡在支撐邊緣。如果後續高檔量能續不上，股價跌破2150元，技術性修正的壓力就會加大，可能往2000元整數關卡測試。

但是基本面並沒有轉弱。4月營收586.91億元年增43.92%是實打實的數字，3月還創了597.79億元的歷史新高。AI伺服器電源的需求趨勢沒變，只是股價跑太快需要歇口氣。

現在的台達電，投資人怎麼看都有道理。相信長期AI電源故事的人，會覺得2150元附近是回檔布局的機會。擔心估值過高、時程不確定的人，可能會等股價回到更合理的區間，比如2000元以下，或者看到800V電源實際出貨的明確證據，才願意重新進場。

短線上，籌碼面的外資調節還沒結束，股價震盪難免。中長期的話，台達電在AI電源系統整合的位置確實獨特，從電網到晶片的完整方案不是競爭對手短期內能複製的。問題是，市場願意為這個獨特性支付多少溢價，以及800V高壓架構的放量時程能不能如期兌現。