美元指數回溫，觸發日圓短線反彈走弱

2025年7月9日，美元指數（DXY）在連續數日震盪後，反轉回升至約97.8，為逾兩週以來的新高水平。彭博報導指出，上週美國公債殖利率自低點回升已觸發一波對收益率敏感的美元買盤，同時避險情緒回落導致黃金與日圓等資產承壓、資金回流美元，形成短線反彈催化劑。

根據 Reuters 與 Forex 觀察，市場可見在貨幣技術圖形上，美元兌日圓已突破多條關鍵均線支撐，短期趨勢由區間整理轉向上行。

技術分析師指出，美元兌日圓近期在抵抗146.8至147.0區間後再度突破，顯示多頭動能尚未式微。短線阻力看向147.5至148.0，若挑戰成功，料將進入新一波升值區域。反之，若美國發布通膨或就業數據偏弱，美元可能面臨回落風險，但目前看來機率偏低。

基本面層面：利差、政策與日圓僵局交織

美元這波回升並非技術行情，背後有明顯基本面支撐。美國十年期公債殖利率自4.35%攀升至約4.38%，使得美元對日圓的利差再度擴大。而日本十年期公債殖利率仍維持極低水平（日圓接近零或負值），兩國政策分歧明顯，為美元加速提供穩固基礎。

此外，美國近期頒布的關稅政策包括對日本、南韓進口產品關稅威脅，以及對銅、半導體等重要商品高關稅消息重燃，促使市場風險評估重新調整。儘管避險主線弱化，但由於日圓避險功能同步下降，投資人仍偏好美元與收益資產，形成熱點輪動效應。

日圓方面，日本央行（BOJ）仍奉行極度寬鬆政策，為了支撐本國成長與通膨目標，被迫維持低利率。根據日圓歷史資料，日本央行多次透過市場干預買進日圓，但迄今仍未顯著改變其疲弱格局。在此背景下，美元兌日圓升勢可望持續，至少暫時凌駕基本面與技術挑戰。

全球資金動能與套利操作推升匯率

不僅技術與基本面助力，套利與資金流向也是美元兌日圓反彈的重要引擎。由於美日間利差擴大，全球投資者展開大量日圓交易，借日元換美債、買入美元的套利操作大幅增加。例如根據 EBC Forex 預測模型顯示，市場普遍預估美元在短中期內仍有機會站上147至150區間，反映出套利資金正齊力推升匯率。

此佈局同時反映出市場對 Fed 政策仍保守淸算預期，即使有降息傳言或通膨降溫，利差使美元依舊具備韌性。與 EBC 模型一致的是大多數預測機構認為美元兌日圓仍向上空間充裕，短期震盪反而是套利者入場良機。

日本經濟與政治因素削弱日圓支撐

儘管日圓技術層面偶有反彈，但日本經濟基本面仍弱於美國。近期日本內閣支持率下滑，加上選舉不確定性與政府債務高企，使得日圓缺乏長線避險吸引力。同日，日本銀行對債市干預有限，政府也無強力措施扭轉走勢，日圓疲弱成為經濟長期結構之一。

供應鏈面，日本製造業與出口正面臨全球需求滑落，與美國呈現分歧。這進一步擴大兩國經濟與政策差異，是美元持續強勢的重要底層脈絡。

盤面後續觀察焦點

短期而言，美元兌日圓仍將維持在146–148區間震盪，突破148.0將進入新一輪技術高潮。但需觀察以下三項可能干擾因素：

• 美國即將發布的就業與通膨數據，將決定殖利率與Fed預期，影響美元走勢。

• 美日之間的政策與選舉動向，若日本政局有所安定或強干預，日圓可望有強反彈機會。

• 全球風險偏好轉變，若市場避險情緒突然升溫，資金將重新流入日圓與黃金等資產，迫使美元回調。

中期觀察上，即若 Fed 延後降息或採更鷹派立場，美元升勢將穩定，美元兌日圓仍有機會挑戰150水平。若漂亮降息、全球通膨降溫或貿易戰告一段落，日圓避險資質得以修復，美元可能回落至145甚至143。

歷史脈絡：美元與日圓的長期共舞

若拉長時間軸，美元兌日圓從2000年以來呈現明顯波動迴圈。2007–08年金融危機時，日圓大幅升值至90左右；隨後全球流動性泛濫，加之日本寬鬆政策轉向，日圓自2012年起一路走弱，2023–2025年間多次接近150。如今再次回升至146，是全球政策分歧與經濟結構轉變下的自然結果。