聯準會按兵不動：鮑爾暗示降息推遲，今年僅剩一碼空間

聯準會本次FOMC 會議以 11 比 1 的票數，決議維持基準隔夜利率在 3.5% 至 3.75% 區間不變。這個結果是符合市場預期的，但鮑爾在記者會上的每一句話，都在向市場傳遞一個愈來愈清晰的訊號：降息的時間，可能會比之前預估的三月還要晚一點。

市場在聯準會會議結束後的反應表明了一切。美元指數（DXY）走強,美國公債殖利率同步上升;標普500指數（SP500）收跌1.4%,創近四個月最低收盤水準。顯示出市場正在為長期的高利率環境進行重新定價。甚至有交易員預計，降息的窗口可能要到明年才能真正打開。

油價衝擊讓Fed會議陷入兩難？

在本次聯準會會議上,美聯儲遇到的主要問題不是單純的通膨或成長問題,而是兩者都朝相反方向移動。美國打擊伊朗後,油價從每桶 80 美元以下迅速飆升至 108 美元,美國汽油價格也同步上漲。

衝突開始前,銷售數據顯示上漲速度超出預期。由於能源成本的上升,美聯儲原本已在收斂的通脹方向上面臨新的風險。

在記者會上,鮑爾罕見地直接點出了這種不確定性的深度；

他說:「短期內，能源價格上漲將推升整體通膨，但目前仍難判定對經濟影響程度與持續時間。沒人知道結果會如何，對經濟影響可能較大，也可能較小，我們現在無法確定。」

這不是例行的審慎措辭，而是Fed主席公開承認政策能見度已降至罕見的低點。

根據核心偏好通脹指標,美聯儲官員目前預計年底通脹率將達 2.7%,高於去年12月預期的 2.4%,接近當前水準。

此外,成長預期略有改善,預計到 2026 年 GDP 成長 2.4%,高於 去年 12 月的 2.3%,失業率預期維持 4.4%。失業率穩定、成長上修和通膨上修,儘管這些組合在技術上尚未構成衰退,但已經構成了滯脹的初步特徵。

FOMC會議的降息預測：一碼背後的分歧

全年僅剩一碼，但內部分歧比表面更深

FOMC会議最新點陣圖顯示,聯準會決策官員整體預估今年年底前將降息0.25個百分點。這個預測与去年12月的预估相同,似乎没有变化。

然而,鮑爾补充说:「有相當數量的決策官員從個別預測來看,今年的降息幅度比三個月前的預期更低。」

這顯示官方總預測保持穩定,掩蓋了內部看法向鷹派方向轉變的真正趨勢。

鮑爾還在本次 Fed 會議上確認了加息的可能性,儘管他強調「絕大多數官員並未將此視為基本情境」。在降息週期中重新討論升息選項本身就是態度轉變的跡象。

唯一的反對票，來自支持降息的理事

在本次 FOMC 會議中,美聯儲理事米蘭(Stephen Miran)以 11 比 1 的票率投票支持降息。反對票的方向值得注意,因為它不是鷹派的異議,而是少數鴿派的聲音的反映。

在通膨上行風險持續增加的當前環境中,米蘭的立場反映了對勞動市場下行風險的優先考慮,這反映了聯準會內部存在的部分分歧。

鮑爾的艱難處境：通脹與就業風險無法同時安撫

鮑爾在Fed的任期將會在5月结束,這是他主持聯準會前幾次決定的最後機會之一。

「我不會說哪一個風險明顯更大。」他在本次 FOMC 會議記者會上的表述中精确描述了联邦政府目前面临的政策困境。

這句話代表了平衡的问题。降息可以缓解勞動市場的下行压力,但在油价驱动的通脹還沒有見頂的時候,贸然宽鬆会让聯準會的抗通脹信譽付出代价。

維持現有利率甚至升息,可以壓制通脹預期,但在經濟成長同步放緩的背景下,對就業市場的衝擊也不可忽視。聯準會會議後,鮑爾重申貨幣政策「已處於良好位置」,強調將根據數據靈活應對。

這句話已成為過去幾次聯準會會議的標準措辭,市場已熟練地理解它是拒絕預承諾的表態,而不是安撫信號。

聯準會這次是鴿還是鷹？

市場對本次聯準會決議的解讀存在分歧。

一些分析家注意到,聯準會對短期通脹衝擊傾向於「等待觀察」,而不是立即采取行动。這表明聯準會強調對數據的依賴性,是沒有明确排除降息可能性的,并且在增長預測上調的同時並未表明升息的意图。如果这是真的,那么只要油价在未来数周内出现回落,联準會可能比市场预期的速度重回降息軌道。

鹰派的解读则更悲观。股市在FOMC会議后下跌1.4%,表明鮑爾在FOMC會議後的談話表明,市場將降息預期推遲至明年。这表明大多数交易员选择保持高利率更久。

更重要的是,通膨預測已上調至 2.7%,從2%的目標出發還有很大差距。如果伊朗衝突持續延燒,油價的下行拐點遠未出現,通膨路徑的不確定性將持續壓制聯準會。

Fed會議後的板塊效應：金融股承壓，科技股方向未定

本次聯邦儲備委員會會議後,聯準會的利率決定對不同板塊的影響的關注再次得到加強。

金融股面臨的壓力相對直接。摩根大通(JPM)和美國銀行(BAC)等銀行股的獲利能力主要依賴於淨利差的擴張,而淨利差的走向與升息週期的高度正相關。

如果降息時程繼續延後,短期看似對銀行股有利。然而,鮑爾對成長放緩風險的關注也意味著信貸需求和資產品質的潛在隱憂。貸款損失準備金的增加可能部分抵消了淨利差的擴張效果。

科技板塊的方向則更複雜。依賴融資擴張的科技公司可能會受益於低利率。

例如,輝達(NVDA)和亞馬遜(AMZN)等人工智慧驅動的科技巨頭,其估值邏輯在維持當前利率下受到一定限制。

但是在 AI 資本支出週期仍在加速的當下,這些公司的盈利能見度足以支持它們比純利率敏感型科技股更強的估值韌性。從美聯儲的觀望立場看來,對這個板塊的衝擊是微弱的壓力,而不是改變方向。

本次聯準會會議最重要的訊息是鮑爾對通脹上行風險和降息不確定性的直接表態,而不是維持利率不變的決定本身。市場在 FOMC 會議後立即反應,包括公債收益率、股跌和美元升,已具體定價了「降息比預期晚」的情況。

接下來最值得注意的兩個外在因素是每月通膨數據和油價走勢。如果油價在霍爾木茲局勢緩和後出現回落,美聯儲重新為年內降息打開空間的速度可能快於市場預期。然而,如果油價維持高位,通脹數據持續超標,今年剩下的一碼降息空間可能在年底前被完全取消。

鮑爾任期在五月結束,繼任者的政策立場將為下半年的聯邦政府會議帶來額外的不確定性。 「數據依賴」四字仍然是美聯儲在這個雙重不確定性的窗口期給市場的唯一可靠答案。