黃金上週自中東戰爭以來首收紅，今日開盤回吐漲幅，金價何時能站穩？

上週黃金終於讓多頭喘了口氣。3月25日，現貨黃金（XAUUSD）從九連跌的谷底單日暴漲181美元，以4,565美元終結了那條創43年紀錄的連跌；隨後雖然3月26日再度重挫，但3月27日川普宣布延後打擊伊朗能源設施期限，讓金價以4,460.75美元收週，漲幅1.66%，錄得自中東戰爭2月28日爆發以來首次週線收紅。

現貨黃金上週（23日～30日）走勢，來源：TradingView

然而這個「首次」只維持了一個週末。3月30日（周一）亞洲早盤，現貨黃金開盤一度重挫1.7%，徘徊在4,432至4,465美元之間，上週好不容易守住的些微漲幅幾乎已全數吐回。紐約期金報4,465美元，跌1.3%；現貨黃金報4,432美元，跌1.4%。這個開盤走勢，不得不讓市場重新面對一個問題：黃金的反彈，到底有沒有真實的基本面在撐著？

黃金上週的反彈為什麼會站不穩？

黃金的急漲是因為樂觀情緒而不是基本面

3月25日金價的大幅反彈，主要的原因是川普釋出伊朗談判「禮物」的樂觀訊號，以及市場對和平談判可能快速推進的短暫樂觀。但是從根本的邏輯來看，這次反彈的驅動力其實相當脆弱，它靠的是地緣政治風險溢價快速消退的預期，而不是利率環境或美元走向的實質改變。

3月27日現貨黃金收盤4,460.75美元，漲78.71美元（+1.66%），主要催化劑是川普宣布暫停對伊朗能源基礎設施的軍事打擊十天，以及美元從八個月高位小幅回落。

但同一天，CME FedWatch數據顯示，市場對2026年美國降息的概率仍為零，甚至有35%的概率押注年底前升息，這意味著上週的金價反彈，是完全由地緣政治驅動，而不是任何貨幣政策轉向的信號。沒有利率支撐的反彈，在外交樂觀情緒一旦降溫後，就只剩下技術性回落的壓力。

油價周一再次上漲，黃金承壓

3月30日黃金的開盤急跌，與原油周一再度走高密切相關。截止目前（30日上午），倫敦布蘭特原油期貨價格上漲約2.36%，報107.81美元/桶。

這個「油漲金跌」的反向模式，已成為戰爭爆發以來金價走勢最穩定的規律之一。荷莫茲海峽雖然在過去一週允許共計10艘運油船通過，但整體航運仍接近停滯，能源供應的結構性缺口沒有消失。

中東戰爭進入第五週，週末攻擊事件並未減少，市場對衝突曠日持久的憂慮再度升溫。油價高企帶來的通脹壓力，持續壓縮聯準會的降息空間，這對黃金的利率敏感度是直接且持續的壓制力量。

布蘭特原油期貨價格，來源：Investing

戰爭爆發後黃金跌逾15%：黃金5周走勢回顧

現貨黃金已從1月底創下的歷史高點5,594.82美元下跌超過21%，上週的跌幅（約10%）更是2011年9月以來最大的單週跌幅。自戰爭2月28日爆發以來，黃金價格下跌逾15%，其作為避險資產的吸引力大打折扣，走勢主要與股票同步，並與石油價格呈反向關係。

這5週的完整走勢，用一條時間軸可以看得最清楚：

• 戰爭爆發後第一週，市場在避險與通脹擔憂的拉鋸中，金價從約5,100美元開始下行；

• 第二、三週，聯準會（Fed）維持利率不變且部分官員暗示升息可能性，加速了跌勢；

• 第四週，土耳其央行兩週拋售60噸黃金的消息曝光，讓市場意識到央行這個過去兩年最穩定的底部支撐，在危機情境下可以轉向；

• 第五週（上週），金價在3月25日觸及近期低點後出現技術性修復，但今日開盤已再度翻黑。

黃金技術面表現如何？

4307美元是多頭最後的底線，跌破就看4100

黃金價格的14天RSI目前維持在20至40的範圍內，顯示拋售壓力尚未完全耗盡，市場存在進一步下跌空間。上方阻力依序在4,736美元、4,915美元，如果能突破，將打開上看5,080美元的通道。

關鍵的防守位置在4,307美元。這個支撐如果失守，下一個參考位移至4,100美元，那是3月23日盤中曾短暫觸及的2026年最低點，也是技術分析師普遍視為多頭趨勢最後防線的心理底部。值得注意的是，3月23日在那個低點出現急速反彈，暗示4,100美元附近存在相當程度的承接力道，但那個承接是否具備持续性，目前仍未獲得驗證。

DNCA Invest戰略資源基金投資組合經理Alexandre Carrier指出：「短期內黃金可能仍然脆弱，央行或進一步拋售黃金，投資者亦可能平倉。」他特別指出的另一個結構性壓力：許多囤積黃金的國家同時也是能源進口國，油價上漲意味著可用於兌換黃金的美元減少，在荷莫茲恢復通行前，這個壓力不會自行消失。

黃金上週的收紅，是反轉訊號還是假突破？

上週金價以首次週線收紅告終，在技術面上本應具有止跌意義。然而今日開盤的走勢，讓這個訊號的可信度打了折扣。從結構上分析，上週的收紅缺乏以下三個反轉所需的條件：

• 成交量的配合。黃金3月25日的急漲雖然幅度大，但後續3月26日的重挫同樣激烈，顯示買盤的力道並未形成持續承壓。

• 外部條件的改變。降息概率為零、升息概率35%的利率環境，從3月25日到現在並未改變，金價反彈的那兩天，利率環境完全沒有好轉，反彈靠的只是地緣政治情緒的短暫波動。

• 油價走勢的配合。油價在周一再次上漲，代表荷莫茲的供應衝擊邏輯沒有鬆動，通脹壓力繼續存在，這個壓制黃金的機制仍然完整運作。

下週市場關注的重要數據包括美國2月JOLTS職位空缺數據及失業率，這些數據可能對黃金走勢產生新的方向性影響。如果就業數據意外走弱，市場對聯準會政策轉向的預期可能出現邊際修正，為現貨黃金提供喘息空間；如果數據持續強勁，升息預期的強化將進一步壓縮金價的反彈空間。

近期黃金走勢最大的變數

就在本文撰寫之際，市場最重要的外部時間節點是4月6日，川普設定的攻擊伊朗能源設施最新期限。伊朗目前提出的停火條件，包括要求美方承認德黑蘭對荷莫茲海峽的管轄權，這個主權訴求讓談判的複雜性遠超單純的軍事撤退安排。

兩種情境，對國際金價走向的影響截然相反。如果談判在4月6日前取得實質進展，油價快速回落，通脹預期降溫，降息窗口重新打開，現貨黃金的利率壓力將如同2025年降息週期時一樣快速釋放，技術面的4,736美元阻力將成為下一個目標。

如果談判破裂且軍事打擊啟動，能源供應衝擊加劇，黃金的4,307美元支撐將面臨即時測試，一旦失守，4,100美元將成為空頭的下一個目標。

投資人今天應該怎麼看待黃金？

今日現貨黃金的1.7%開盤跌幅，說明的不是黃金的長期故事改變了，而是驅動上週短暫反彈的條件，外交樂觀情緒與美元短暫回落，在週末之後再度被逆轉。

在4月6日到來之前，黃金走勢將繼續保持對每一個外交或軍事消息的高敏感度。4,307美元是當前持倉者最需要保持警惕的防守線；如果上週的「戰爭爆發後首次週線收紅」在本週被完整吐回，技術信號將從「震盪整理」重新轉向「趨勢延伸下跌」，空頭的力道可能再次加速。

黃金自1月底高點的21%跌幅、以及自戰爭爆發以來的15%跌幅，把一個原本用來保護投資組合的資產，變成了近期回報最差的主要資產類別之一。這個現象在50年戰爭史中從未如此極端地發生過，它最終只有兩種解釋：市場對黃金的定價是對的，這次真的不同了；或者市場在恐慌中過度拋售了一個長期價值完整的資產。4月6日之後，答案將會更清晰。