油市回溫：美庫存驟降與貿易協議交織支撐油價

2025年7月24日，國際油市出現明顯回升行情，布蘭特原油價格重新回升至每桶68.75美元，WTI（西德州中質）油價則攀上65.50美元。這波反彈由兩大主因推動：一是美國週度原油庫存在能源信息署（EIA）報告中大減逾320萬桶；二則是市場對美日與美歐貿易協議進展釋出正面信號，帶動整體風險偏好提升。

庫存數據劇烈變動，提升供需預期

根據最新 EIA 報告，美國原油庫存大跌3.2百萬桶，遠超分析師預期的減少1.6百萬桶，至419百萬桶(週)。此外，汽油庫存也顯著下降1.7百萬桶，而餾分油類（柴油與供暖油）庫存則意外增加2.9百萬桶，但整體精煉廠運行率飆升至96.1%，達一年新高，反映煉廠需求上漲與供應缺口存在。

更早API資料亦顯示，同期汽油庫與餾分油庫存同步减少，使市場對夏季駕車需求與能源消耗重啟的信心進一步升溫。Mizuho Energy Futures主管 Bob Yawger 表示，此庫存減少是「偏多信號」，並非造市者短期交易行为造成。

貿易協議帶動需求預期回暖

7月23日川普宣布與日本簽署關稅框架協議，將汽車與關鍵商品進口稅率設定於15%，並促成5500億美元的日本對美投資項目。此外，美國與歐盟也在推進類似15%基礎關稅協議，避免8月1日可能啟動的高關稅措施。

市場普遍認為，貿易政策轉趨和緩，有利於全球製造業與運輸需求恢復，往往是油價估價模型中的正面因素。日產證券首席策略師Hiroyuki Kikukawa指出，油價今日反彈正是「貿易談判將避免最壞結果」的市場反應。

技術面與風險評估

近期油價走勢呈現典型的「跌後反彈」局面。Brent 和 WTI 均在連續三天下跌後，因庫存與政策利多迅速修正，Brent 開盤回升至68.75美元，WTI攀上65.50美元。技術分析上，價位已突破短期下降通道，布林帶上軌壓力帶若有效拋壓後，多頭可望重新奪回主導。

不過，市場仍對全球需求未來維持保守態度，因歐美對華談判尚未完成，以及俄烏和中東地緣風險尚存，限制價格突破空間。ING與Vanda Insights策略師提醒，油價可能維持於60至70美元區間震盪。

資金流向與市場情緒變化

油價回升同時伴隨風險偏好提升。全球股市紛紛撐起新高，10年期美債收益率回升超過5個基點，資金重回能源與大宗商品板塊。在能源市場中，資金從黃金等避險資產退場，流入油市也反映出偏多預期。

同時 EIA資料指出，美國原油出口增加至3.86百萬桶/日，淨進口原油下降74萬桶/日，進一步緊縮供應並投射外銷需求持續加溫

地緣政治與供應政策交錯影響

雖然部分國際供應鏈風險被過度定價，例如美國正研議制裁俄羅斯石油出口，但實際地緣供應中斷程度依舊有限；此外，OPEC+雖繼續小幅增產，但整體仍收斂於對價格穩定的需求。

俄烏衝突、俄黑海出口限制與新制裁消息，仍使油市保持一定風險偏多特性，但青睞風向不及之前劇烈，更多成為結構性風險背景下的防禦性支撐。

後市觀察重點與展望

接下來油市應重點關注以下幾項動態：

1. 下週 EIA 與 API 庫存數據

若減幅延續，將進一步支撐油價，反之若庫存回升，恐轉空頭動能。

2. 美歐與美中貿易談判

若進展延續或中國亦達協議，需求邏輯將進一步強化；若談判中斷，價格回落壓力或再升級。

3. OPEC+產量政策是否調整

若產油國宣布額外增產至50~100萬桶，市場將面臨新供應過剩風險。

4. 全球經濟基本面

數據如美中PMI、新增就業、貨幣政策等，均將左右油市需求預期與方向。

5. 十年期美債收益與美元走勢

收債與美元若同步回調，油價技術性支持將更為明顯；反之將加強壓力。

供需修正與政策信號引領油價回升

本輪油價反彈可看作為供需失衡與政策信號交織所致。減庫升產預示需求回溫，而貿易協議為經濟持續復甦提供心理與現實支撐。現階段油價具備結構性反彈動能，但中長期依舊受限於經濟復甦節奏與地緣政治變數。

若能在接下來幾周確認庫存持續下降、貿易談判順利進展、OPEC+不擴大量產等因素匯聚，油價進一步挑戰70美元將是可期待行情；反之，出現任何變數，都可能導致回調重現。