紐西蘭央行按兵不動，展望「最後一刀」降息時機

2025年7月9日，紐西蘭央行（RBNZ）正式宣布，本次貨幣政策會議將官方現金利率（OCR）維持在 3.25% 不變，符合19位受訪經濟學家中有 19 人預期按兵不動的 Reuters 調查結果。

紐西蘭利率，來源：tradingeconomics

儘管自去年 8 月以來，RBNZ已累計降息 225 基點，以對抗通膨並支撐疫情後的經濟復甦，但本次決策仍維持審慎態度，暗示未來降息空間已非常有限。

行動之後，央行聲明重申，若中期通膨壓力繼續向下，並伴隨經濟成長放緩，將不排除在 2025 年第三季內再降息一次；但同時警示，全球貿易爭端及價格上行風險，亦可能制約政策進一步寬鬆。

政策演進回顧：從緊縮到寬鬆的轉折

自 2021 年起，RBNZ連續加息逾 400 基點，最高將 OCR 推升至 5.50%，以抑制高達 7% 以上的通膨；但隨著通膨逐步回落並進入 2–3% 目標區間，央行自去年 8 月起轉向降息週期，至今已五度調降 。

此番按兵不動，象徵了自緊縮到寬鬆後的「重要觀望期」，央行需確認降息效應是否已傳導至實體經濟及物價動能。

紐西蘭統計局最新數據顯示，2025年第二季消費者物價指數（CPI）年增 2.5%，核心通膨（剔除波動項目）亦降至 2.3%，均處於 RBNZ 1–3% 目標帶中央偏下。

央行在聲明中特別強調，中期通膨指標已穩定在可控區間，為未來降息提供了技術性條件；但也警告，若國際大宗商品價格或新一輪供應鏈衝擊再現，通膨短期或將重啟上行。

經濟成長動能：溫和復甦需更多支持

2025年第一季，紐西蘭GDP季增 0.8%，年增 1.5%，顯示出疫後階段性成長動能。但民間消費與企業投資增速放緩，尤其建築許可及零售數據均落後預期，家庭與企業信心指標亦顯示復甦動力不足。

RBNZ 認為，經濟仍在衰退後復甦階段，需透過適度寬鬆保持資金流動性，避免陷入「低成長—低通膨」的停滯性風險。

近期紐西蘭政府擴大公共基建與社福支出，2025/26財年赤字預算上看 4% GDP，一方面有助穩定內需，但也提高政府債務風險。央行提及，財政與貨幣政策須協同，以保障宏觀穩定；但若政府支出過快擴張，或在全球利率環境走低前，提前形成資產泡沫，央行亦可能重新評估降息步伐。

截至2025年6月，失業率持續降至 3.4%，是十年低位；但就業增長大多集中在公共部門與低薪服務業，平均時薪增速僅 2.0%，落後於通膨水準。央行強調，名目薪資若未能超越通膨，則實質購買力仍難以回升，需觀察薪資與物價的正回饋機制是否成立，才能確認降息後的經濟穩定性。

金融市場反應：債市、匯市與房市同步觀望

消息公布後，紐西蘭10年期公債收益率小幅上揚至 3.45%，反映市場對未來降息空間縮小的預期；同期利率掉期曲線亦出現扁平化跡象，暗示市場僅預期年底前再降息 25 基點。

紐元兌美元短線上漲約 0.5% 至 0.6200 ，中長期仍受聯準會政策與風險偏好牽動。房市方面，CoreLogic 指數顯示主要都會區房價年漲 2.2%，持續穩健，房市多於地方減息預期下保持韌性。

RBNZ 聲明中提及，全球貿易環境不確定性、特別是中美關稅動向，可能影響紐西蘭出口大宗商品如乳製品與木材的價格；而紐西蘭經濟高度依賴農牧與林業出口，任何外部關稅或補貼調整，都可能傳導至國內通膨與成長前景。因此，央行將持續關注國際形勢，確保貨幣政策足以抵禦外部衝擊。

政策展望：僅餘一次降息，降幅與時間點爭議

綜合各大行與經濟機構最新調查，僅有 50% 以上的受訪者預期2025年仍有一次降息可能，多數押寶在 9 月或 11 月；另有少部分認為最後一次降息將被「留到明年」。可見市場對RBNZ在通膨與成長之間取得平衡仍持謹慎態度。未來之降息，是否為「最低點」或「改變輪廓」的開始，將取決於上述多重指標的動態演變。

風險與挑戰：通膨回升、資產泡沫與國際聯動

1. 通膨回升壓力：全球油價、糧食等大宗商品價格若再度上行，可能令通膨跑出目標區間，迫使政策緊縮。

2. 房市與信貸泡沫：低利率環境持續，或將加劇家庭與企業部門的負債水位，引發金融穩定風險。

3. 國際貨幣政策錯配：若聯準會降息幅度不及市場預期或歐央行意外維穩，紐元走弱將加大進口成本。

4. 政府預算赤字擴張：若財政擴張過度，與貨幣寬鬆結合，或使公共債務惡化，抑制未來政策空間。

紐西蘭貨幣政策迎來「觀望窗口」

2025年7月9日 RBNZ 的按兵不動，並非政策轉向終結，而是宣告進入「觀望窗口期」。央行已於過去一年大幅降息，但在通膨穩定與經濟回升的混合信號中，下一次行動需更加精準。

未來數月，身處全球貿易與金融動盪中，紐西蘭央行面臨的最大挑戰，將是如何在保障經濟韌性與維持通膨目標之間，找到可持續的貨幣路徑。對市場而言，只餘一次降息的預期，意味政策轉折將更具指標意義，也將成為下半年金融市場的關鍵變量。