日圓兌美元走高，首相放話幹預！日圓漲勢能否持續？

一、走勢複盤：日圓走強的核心邏輯與即時態勢

進入2026年，日圓兌美元（JPY/USD）徹底扭轉先前持續疲軟的格局，開啟震盪上行聲道，截至1月26日11時36分，日圓兌美元匯率報0.006485，較前一交易日上漲0.00001134，漲幅達0.9792%，當日最高點從短期走勢來看，1月26日當天美元兌日圓延續大幅下行勢，盤中最低下探154.19，創階段低位，截至發稿交投於154.36，日內跌幅0.8670%，日圓在非美貨幣中漲幅居前，強勢格局凸顯。

回溯本輪走強的起點，2025年底美元兌日圓曾觸及159.44的一年半高點，隨後逐步回落，開年以來日元震盪走強，背後是三重核心因素的協同支撐，而非單一變量驅動。

其一，日本央行貨幣政策正常化進程持續推進，成為日圓走強的核心引擎。

2025年12月，日本央行將基準利率上調至0.75%，創1995年以來新高，2026年1月議息會議雖維持利率不變，但政策聲明釋放明確鷹派訊號，行長植田和男強調升息週期遠未結束，內部決策者甚至暗示最快4月再度升息，市場對年中升息的預期持續升溫，推動日本10年期公債殖利率攀升至1999年以來2.125%的高位，吸引全球資本回流日本債市，大幅提振日圓需求。

其二，美日貨幣政策分化逆轉，利差格局調整大幅削弱日圓套息交易動力，成為日圓升值的關鍵推手。

聯準會2025年已連續三次降息，2026年降息週期仍將延續，市場預計全年或再降息三次，聯邦基金利率可望降至3%區間；而日本央行持續收緊政策，一升一降的政策走向令美日利差快速收窄，打破了此前美日利差高企對日元的美元加壓。歷史經驗顯示，美日兩年期公債利差與日圓兌美元匯率存在較高關聯性，2007-2012年日圓大幅升值的核心原因之一便是聯準會寬鬆、日本利率空間有限導致的利差收窄，當前這一邏輯再度顯現。

其三，全球避險情緒升溫與美元指數走弱形成雙重助力。

 2026年初，美國擬對歐英等國加徵關稅且後續將進一步提升稅率，歐盟籌備反制措施令跨大西洋貿易摩擦升級，疊加全球地緣政治緊張局勢升溫，市場避險情緒快速走高，而日元作為傳統避險貨幣，持續吸引避險資金流入，成為其短期走強的重要支撐。同時，美元指數持續承壓走弱，截至1月26日已跌至97.7附近創三個月低點，聯準會降息預期帶來的美元拋壓加劇，進一步放大了美元兌日圓的跌幅，助推日圓走強。

此外，日本經濟基本面的溫和復甦也為日圓走強提供了基礎支撐，國內工資與物價同步上漲的態勢逐步形成，通膨連續四年平均值高於2%的目標，1月製造業PMI初值51.5創半年新高、服務業PMI53.4續刷半年高位，綜合PMI升至52.5創半年新高、服務業PMI53.4續刷半年高位，綜合PMI升至52.8，製造業經濟擴張區。

值得注意的是，本輪日圓走強並非單邊上行，而是伴隨多空博弈的震盪走高，期間受到日本國內政治經濟變數的限制。日本首相高市早苗宣布2月初提前舉行大選，試圖推動財政擴張政策，引發市場對日本政府債務可持續性的擔憂——當前日本政府債務佔GDP比重已超260%，償債負擔隨利率上升而加重，財政可持續性問題持續引發市場關注，若財政擴張落地，可能加劇債務壓力，間接施壓日元。

同時，日本12月CPI數據顯著降溫，通膨黏性減弱令央行升息節奏存疑，薪資-物價良性循環的形成仍需驗證，經濟復甦的不確定性限制了政策收緊空間，也對日圓升值形成限制。此外，日本家庭和企業對海外資產的持續偏好，令資本外流壓力未得到根本緩解，而摩根大通、法國巴黎銀行等機構仍唱空日元，認為央行升息節奏遲緩、財政壓力高企將壓制匯率，進一步加劇了走勢的不確定性。

二、風險聚焦：日本首相的警告與介入風險的核心邏輯

就在日圓兌美元持續走強的背景下，日本首相高市早苗的公開警告，令官方匯市幹預風險迅速升溫，成為影響日圓後續走勢的核心變數。近日，高市早苗明確表態，將密切關注日圓匯率波動，針對匯率過度波動採取果斷行動，這一言論被市場解讀為日本當局可能啟動匯市幹預的強烈信號，也打破了此前市場對日元適度升值有利於緩解輸入性通脹的預期平衡。

首相警告背後的干預邏輯，是日本當局對日元匯率的核心訴求，並非追求固定匯率，而是遏制「過度波動」，無論是過度貶值還是過度升值，均可能對日本經濟造成衝擊。從歷史經驗來看，日圓過度升值會嚴重壓制日本出口企業的競爭力，日本作為出口導向經濟體，出口占GDP比重較高，日圓大幅升值會導致日本汽車、電子等核心出口產品在國際市場上的價格競爭力下降，擠壓企業利潤，進而拖累經濟復甦。

2007-2012年日圓大幅升值期間，日圓兌美元匯率從超過120降至2011年10月末75.72的歷史最低水平，當時日圓升值被日本企業列為「六重苦」的首位，執政黨內部和出口企業要求抑制日圓大額的呼聲高漲，日本央行曾多次負擔幹預買入美元、賣出日圓進行貶值幹預，最大單次幹預金額達9兆日圓。

目前，日本首相的警告並非空穴來風，而是基於日圓升值節奏與經濟基本面的平衡考量。儘管日圓適度升值可降低日本進口能源、原物料成本，緩解輸入通膨壓力，但近期日圓升值速度過快，疊加日本出口企業仍未完全擺脫先前日圓貶值帶來的獲利波動，過度升值可能對出口復甦造成打擊，進而影響經濟整體復甦態勢。

此外，日本即將於2月初舉行大選，高市早苗政府的財政擴張政策需要穩定的匯率環境支撐，匯率過度波動會加劇市場不確定性，影響政策落地效果，這也是其釋放幹預訊號的重要原因。

從介入的可行性與潛在路徑來看，日本當局具備充足的外匯存底作為支撐，具備直接幹預匯市的能力，但介入的效果仍取決於多重因素。歷史上，日本匯市幹預的成功案例均離不開兩個核心條件：

• 一是日美聯合幹預

• 二是美日貨幣政策分化的收斂

1998年6月日本阻止日圓貶值的外匯市場幹預之所以能夠取得明顯效果，一方面是因為日美聯合幹預對市場預期形成較顯著影響，另一方面是因為聯準會在當年9-11月連續3次降息，縮小了日美之間的利差和貨幣政策差異，對穩定日元匯率起到明顯作用。

而2011年日本政府為抑制日圓升值的多次幹預，雖規模較大，但最終未能徹底扭轉走勢，核心原因便是當時美日貨幣政策分化未出現收斂，美聯儲仍處於寬鬆週期，利差格局未發生根本性改變。

目前，日本當局的干預仍處於「口頭警告」階段，但市場普遍認為，若日圓兌美元持續走強，突破150關口（對應日圓兌美元匯率0.006667），日本財務省可能會聯合日本央行啟動直接幹預，幹預方式大概率為賣出日圓、買入美元，以遏制日圓過度升值。

此外，日本財務大臣先前也曾明確表示，將考慮包括直接幹預在內的所有選項應對日圓過度疲弱，甚至暗示可能與美國聯合幹預，這意味著若日圓升值超出預期，聯合幹預的可能性也將上升，進一步加劇匯市波動風險。需要明確的是，口頭警告本身就具備一定的干預效果，能夠影響市場預期，遏制投機性買盤，近期日圓走勢的震盪回調，就與首相警告帶來的市場情緒變化密切相關。

三、走勢展望：多空博弈下的匯率區間與介入風險預判

綜合來看，2026年日圓兌美元大概率呈現「震盪升值、高波動」的態勢，多空分歧顯著，惠譽預判2026年日圓兌美元將實現6%的升值，成為主要經濟體中升值幅度最大的幣種，而摩根大通、法國巴黎銀行等機構則唱空日圓，認為央行升息節奏遲緩、財政壓力高企將壓制匯率，甚至預測年底美元兌日圓可能跌穿160關口，這種分歧也決定了日元匯率難以出現單邊走勢，而日本首相的警告則進一步加劇了短期波動與乾預風險。

從短期來看（1-3個月），日圓兌美元將處於153-159區間震盪博弈，核心變數是日本首相警告帶來的干預預期、日本央行政策動向及聯準會降息節奏。

技術面來看，美元兌日圓短期空頭趨勢明確，匯價大幅下行後跌破多條短期均線，均線形成空頭排列，價格持續運行於均線下方，空頭拋壓釋放充分，下方核心支撐為154. 19日內低點，跌破後將進一步下探153.00整數關口；上方阻力先看155.00心理關口，突破後可上看156.00，若無法有效站上則反彈乏力，仍將延續弱勢。

同時，日本2月初的大選結果將成為重要催化劑，若高市早苗政府成功連任，財政擴張政策落地，可能加劇市場對日本債務的擔憂，施壓日圓；若大選出現意外，貨幣政策與財政政策可能出現調整，也將引發日圓匯率大幅波動。

此外，聯準會1月議息會議的政策指引、美國通膨數據等，也將透過影響美元指數，間接影響日圓走勢──若聯準會釋放更激進的降息訊號，美元指數進一步走弱，日圓兌美元可能突破153關口，逼近150區間，屆時日本當局啟動幹預的機率將大幅上升。

從中期來看（3-12個月），日圓兌美元的走勢將主要取決於美日貨幣政策分化的收斂程度，這也是決定匯率長期走勢的核心變數。正如前日本央行行長白川方明所言，日美貨幣政策分化的收斂才是日元匯率得以穩定的前提，在此之前，外匯市場幹預只是“揚湯止沸”，無法從根本上改變匯率走勢。

若日本央行如期在4月或年中再度升息，基準利率升至1.0%以上，而聯準會持續推進降息，美日利差進一步收窄，日圓兌美元可望實現持續升值，可能突破145區間，甚至逼近140關口；但若日本通膨數據持續降溫，薪資-物價良性循環未能形成，日本央行升息節奏放緩，甚至暫停升息，而聯準會降息幅度不及預期，美日利差收縮節奏放緩，日圓升值動能將被遏制，可能再度回落至159-160區間，幹預風險也將隨之下降。

從幹預風險來看，2026年日本當局匯市幹預的機率顯著高於2025年，核心風險點集中在三個方面：

• 一是日圓升值速度過快，突破150關口，對出口企業造成實質衝擊；

• 二是大選後財政擴張政策落地，匯率波動加劇，影響政策效果；

• 三元風險是全球貿易影響、過度地緣經濟需要警惕的是，匯市幹預並非萬能藥，若幹預時機不當、力度不足，不僅無法遏制匯率走勢，還可能消耗外匯儲備，加劇市場投機行為，導致匯率波動進一步擴大。

歷史上，日本多次匯市幹預均存在「短期有效、長期無效」的問題，核心原因便是未能改變美日貨幣政策分化的核心格局，當前這一問題依然存在，即便日本當局啟動幹預，也難以從根本上改變日元匯率的長期走勢，僅能起到短期遏制波動的作用。

四、震盪中掌握變量，警覺幹預帶來的波動風險

本輪日圓兌美元走高，是日本央行貨幣政策收緊、美日利差收窄、全球避險情緒升溫等多重因素協同作用的結果，並非單一驅動，而日本首相高市早苗的干預警告，將匯市干預風險推向台前，使得日圓匯率走勢陷入「升值動能與乾預壓力」的雙重博弈中。

短期日圓兌美元將維持153-159區間震盪，幹預預期與美日政策博弈成為核心驅動，首相警告的「口頭幹預」效果將逐步顯現，遏制日圓過快升值。中期走勢取決於美日貨幣政策分化的收斂程度，日本央行升息節奏與美聯儲降息幅度的差異，將決定日圓升值的可持續性，惠譽6%的升值預期與機構唱空觀點的分歧，將加劇匯率高波動特徵。匯市幹預風險持續存在，若日元突破關鍵區間，日本當局大概率啟動直接幹預，但其效果有限，且可能引發二次波動，市場需重點幹預信號與美日政策動向。

整體來看，2026年日圓兌美元的投資價值將集中在「波動紅利」上，而非單邊升值或貶值，需警惕幹預風險帶來的短期波動，理性應對多空博弈格局。