東京核心通脹維持高檔，7月CPI顯示通膨仍遠超央行目標

2025年7月24日，日本政府公布最新統計指出東京地區的核心消費者物價指數（Core CPI，不含鮮食）為年增2.9％，雖較6月的3.1％略為回落，但仍顯著高於日本央行設定的2％目標值。這一高企的通脹數值，再度為日本央行（BOJ）結束寬鬆政策提供了強力理據，也突顯日本經濟正處於一個敏感的轉型节点。

東京核心通脹回落細節顯示，雖核心降幅符合市場預期略低於3.0％，但食品價格依舊飆升，年增高達7.4％，其中米價年漲逾100％，使東京居民實質消費負擔大幅提升。

政府曾於去年囤積大量稻米以防糧食短缺，但仍難抵抑制價格飆升的勢頭。除核心外，剔除食物與能源的「core‑core」指數仍維持在3.1％，反映企業具備相當定價權並將成本轉嫁給消費者，在用工成本上升的背景下亦未見趨緩跡象。

面對這樣的通膨走勢，央行總裁上田奏嗣與副總裁內田真一均重申央行將持續評估是否於年底前再次升息。

上田表示，日本經濟目前面臨來自美國貿易政策、出口需求疲弱等外部壓力，但核心通膨的結構性升勢不容忽視，為避免「第二輪效應」導致薪資與物價螺旋上升，他強調央行準備立即採取行動。內田則更指出，在食品與外部成本不斷推升整體通膨的局面下，央行可能須加快升息步調，避免價格預期失控。

日本央行已於今年一月結束長達十年的負利率政策，將利率提升至0.5％，同時逐步解除收益率曲線控制（YCC）措施。由此，日圓10年期公債殖利率回升至1.60％上下區間，30年期殖利率更逼近3％，創多年以來新高。

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儘管如此，央行評估即使通膨穩定在2％上下，利率仍須維持寬鬆水準以支撐經濟復甦與薪資成長。央行預測至2026年3月，核心通膨將下滑至約2.2％，至2027年3月回穩於1.7％，但狹隘的價格壓力與政策延遲風險可能導致升息節奏加快。

政治環境亦成關鍵變數。今年7月，日本執政聯盟於國會改選中大敗，失去上下兩院控制權，政治不確定性上升。這種政治變動可能導致財政政策與央行政策間出現分歧。

一方面，財政部可能因應選情提出擴張性支出政策，進而刺激內需與通膨；另一方面，央行須面對政策協同與獨立性的拉鋸。另外，以潛在市場對日元長期走弱的擔憂，也可能進一步推升進口物價，特別是能源與食品成本，壓低家庭購買力與企業利潤空間。

在通膨持續高企的背景下，東京股市與公債市場亦同步反應。截至今日收盤，TOPIX 指數與日經225指數出現震盪走勢，公債價格呈下跌趨勢，10年期 JGB 殖利率已反彈至1.60％。銀行與保險業股價則反映利差擴大預期出現分化，有利於金融股但不利於負債依賴高的企業。

未来展望方面，日本央行將於7月30日至31日召開下一次利率政策會議，市場普遍預期央行可能上修年度通膨預測並釋出進一步升息訊號。不過也有分析指出，儘管通膨壓力明顯，但薪資持續疲弱、消費復甦不力以及出口環境趨緩，可能迫使央行持續採取謹慎態度。若薪資成長不能有效跟上物價漲幅，家庭實際購買力將進一步壓縮，抑制內需復甦動能。

從投資者角度來看，在通膨持續高於2％目標的局面中，政府債券可能不再具備避險吸引力，投資資金轉向短債與銀行股尚可享受利差擴大紅利。

若升息確定將在年底前啟動，日元（JPY）有望在市場避險與收益率差的雙重支撐下回升。然而，若央行因外交、出口或經濟軟化等外部因素延後政策調整，日元仍可能承壓，尤其在美國利率仍高位背景下。

對於企業與家庭而言，物價上升壓力與日元貶值風險仍是明顯挑戰。食品價格高漲令生活成本急速攀升，服務價格因企業成本轉嫁也同步上升，使得家庭儲蓄與消費意願有下降趨勢。若此現象持續，整體社會消費動能可能進一步弱化，形成經濟復甦的拖累。

綜合而言，東京7月核心通脹率 2.9％雖較上月微幅下滑，但其結構性強勁態勢仍清晰，而食物與服務價格的持續上揚尤具壓力性。

這樣的通膨背景，加上政治不確定與對外貿易緊張，將成為日本央行是否年底前再度升息的關鍵考量點。市場與政策決策者將高度關注央行對接下來幾個月通膨與薪資動態的反應，以評估是否進入真正的政策緊縮周期。