瑞銀揭秘：全球央行難抉擇，聯準會獨立性成焦點！

瑞銀於2025年7月公布針對近四十家全球央行儲備經理所做的調查，結果顯示：「滯脹」（stagflation）被視為未來五年內出現機率與「經濟軟著陸」相當，高達40%受訪者預測美國總體CPI將在3–4%區間徘徊 。相比於去年「軟著陸佔優」的一致期待，今年保守派情緒明顯升溫。

調查亮點包括：

• 通膨預期：40%受訪者認為2026年美國CPI仍高於3%，逾八成預測Fed利率一年後落在3–4% 。

• 貨幣政策與地緣：74%受訪央行將「貿易戰惡化」列為首要風險，超越「通膨或利率波動」。

• 多元配置：逾六成已增持黃金，近半考慮擴充歐元與人民幣配置。

滯脹隱憂：需求疲弱與通膨並存，央行進退兩難

滯脹是一種「經濟成長放緩」與「物價持續高漲」同時出現的局面，對央行而言極為棘手。調查顯示，受能源與食品價格上漲，以及勞動力成本走高的影響。

今年以來核心通膨始終徘徊於2.5–3%之間，而GDP成長已由2024年中期的年率2.5%放緩至0.8% 。在此情境下，若強行升息以抑制通膨，又將進一步拖累本已疲弱的內需。

瑞銀報告指出，「央行目前正進行一場政策平衡試煉：對抗通膨的同時，須顧及經濟成長的續航力」。其中，約63%受訪者認為需要在貨幣緊縮與財政擴張之間，尋求更周全的「跨部會協調」。

對聯準會獨立性的質疑：政治干預成顯性風險

這份調查最受矚目之處，在於「三分之二受訪央行決策者對聯準會獨立性表達擔憂」。受訪者點名，川普及其他高層官員公開批評聯準會（Fed）主席鮑威爾、呼籲立即降息，已在國際上造成強烈示範效應，讓其他央行擔心自身獨立性恐受侵蝕。

在葡萄牙辛特拉（Sintra）央行家年會上，歐央行行長拉加德及英格蘭銀行行長貝利皆強調央行獨立是「制度基石」，但公開場合中仍遭到質疑 。面對政治干預威脅，55%受訪央行正研議「提早公布政策框架」或「強化法定保障」，以提升市場信心。

美元霸主地位挑戰：資產配置開始「去美元化」

儘管80%受訪者仍認為美元（USD）為全球主要儲備貨幣，但平均持有比重已從去年56%升至58%，同時歐元、人民幣及黃金配置比例均有不同程度的增長。其中近50%央行計劃在未來一年提高黃金儲備，39%考慮將黃金儲存在本土。

瑞銀分析師指出：「美國政經局勢對美元信心構成挑戰，央行需加強分散風險策略」。此外，歐盟結構性改革與數位歐元研發，也為歐元提供了成為次一級儲備貨幣的潛力。

新興市場債券與綠色債：多元資產配置新方向

在尋求收益與避風並重的資產配置中，新興市場硬貨幣債券與綠色債券成為熱門選擇。調查指出：

• EM 債券：超過40%希望增持，視為較高回報且具風險對沖功能。

• 綠色債：約35%央行對環保主題債券興趣大增，符合各國碳中和目標，同時提供多元化投資渠道。

近年全球債市分散布局趨勢已見放緩，此次調查顯示央行開始「回歸增配固定收益」，但更注重「品質與可持續性」。

科技與數位資產：加密幣暗潮洶湧但仍非主流

儘管比特幣（BTC）等加密貨幣曾獲得部分央行關注，但調查顯示只有13%受訪者看好加密資產的長期表現，且僅有一家機構正式投入。相比之下，黃金仍被67%視為2030年前最具風險調整後收益的資產。

對央行而言，數位資產的法規框架與穩定幣風險，仍是無法忽視的課題。Central banks at Sintra 會上，穩定幣的監管匱乏與可能引發的「銀行擠兌」風險，也成焦點討論。

央行未來路徑：從單純「利率調整」到「政策協同」

調查報告最後總結，未來央行政策將更倚賴多元工具：

1. 貨幣政策：靈活使用量化寬鬆、利率走廊與負利率等創新手段。

2. 財政協同：與政府財政、結構性改革同步推動，解決供給面瓶頸。

3. 外部溝通：強調透明度與前瞻指引，以對抗政治干預與維護獨立性。

受訪者認為，「單靠利率調整已不足以應對滯漲，必須搭配財政、結構改革與國際合作」。

在多變環境中尋求穩定，央行須重塑信任與框架

瑞銀這份大調查揭示，全球央行正面臨罕見的「滯脹—獨立—去美元化」三重挑戰。在通膨與增長乏力齊聚下，央行須在政治壓力與市場預期間尋求平衡。

維護獨立性與強化溝通、同時多元化儲備資產，將是未來數年的核心課題。唯有構建更完整的政策協同機制，才能在不確定中為全球經濟提供穩定支柱。