00403A跌破10元发行价！ 93万人套牢，主动式ETF还能抄底吗？

主动统一升级50（00403A）在5月18日盘中最低跌到9.71元，正式跌破了10元的发行价，跌幅接近3% 。这档ETF上周二（12日）才刚挂牌，上市还不到一周，就让93万7,990名受益人集体面临资产缩水。

今天台股开盘11分钟左右，大盘一度大跌千点，00403A的成分股全是台股前两百大的大型股，首当其冲，根本没有办法独善其身。

挂牌首日的热度还历历在目。当时涌入400多万张买单，写下台股历史天量，溢价一度飙破5% 。三天累计更涌入千万多张买单，规模从791亿元飙到1,500余亿元。

但是激情退烧的速度比想像中快得多。造市商把市价拉回真实净值，溢价收敛的过程本来就会让价格承压，再加上今天大盘不给力，多重利空夹击之下，00403A直接破发。

00403A为什么刚上市就破发？

00403A破发的原因，并不是单一因素造成的，而是几股力量同时发力。

• 第一股力量是大盘的修正

00403A进场的时机点刚好落在台股指数4万2千点的高档区，先前蓄积的获利了结卖压本来就在找出口，外资也大举套利。

今天开盘11分钟大盘就大跌千点，这种环境下，一档刚挂牌、还在溢价收敛阶段的ETF，根本不可能撑住。

• 第二股力量是成分股的特性

00403A标榜买台股前两百大的股票，这些大型股在大盘修正时本来就是重灾区。资深台股分析师许博杰的观点是，这档ETF的核心逻辑就是追踪前两百大，现在大盘在修正，前两百大的大型股表现当然不会好，净值下跌是非常正常的逻辑。

• 第三股力量是溢价收敛

挂牌首日市价严重脱离基金实际价值，溢价飙破5%。造市商的本职工作就是把市价拉回跟净值同步，这个过程本来就会让价格往下走。

只是没想到，溢价收敛刚好撞上今天的大盘急杀，两股力量叠加，直接把价格掼破10元面额。

00403A净值还有救吗？主动式操盘是优势还是安慰剂

现在市场对00403A后市的看法，出现了明显的两派。

悲观派认为，刚上市就破发，近百万人赔钱，这已经说明了是有问题的。有投资人傻眼直呼403有点扯，竟然跌到9.71。这种情绪在社群里蔓延，很多人对主动式ETF的信仰开始动摇。

但是乐观派的逻辑也不是没有道理的。有人分析指出，主动式ETF的优势就在于经理人的操盘弹性，强调00403A是主动式，可以随时换股，安慰股民不需要过度恐慌。

许博杰也强调，投资主动式ETF，核心在于认同团队的选股能力。只要相信专业经理人的操盘绩效未来能胜过大盘，等到市场修正结束，净值很快就会重新回到发行价之上。

这两派的根本分歧在于：你相不相信这个经理团队能在台股前两百大的池子里，选出比大盘更强的组合。如果相信，现在的破发只是短期净值波动；如果不相信，那这档ETF跟被动追踪大盘的ETF相比，还多了一层经理人选股失误的风险。

00403A成交量爆量40万张，抄底大军进场了？

虽然00403A跌破发行价，但今天的成交量超过40万大张，一度登上了台股成交王。这个数据背后有两种解读。

一种解读是恐慌性抛售。刚上市就破发，很多散户可能选择认赔出场，尤其是那些在挂牌首日溢价追高进场的人，现在已经陷入短线套牢的窘境，止损卖压涌现。

另一种解读是抄底资金进场。社群里已经涌现抄底大军，有人问403A是不是一堆人想抄底。 40万张的成交量里面，很可能有一部分是看好主动式ETF长期价值的买盘，趁着破发捡便宜。

哪一种解读更接近真相？从溢价收敛的角度来看，挂牌初期的天量买单有很大一部分是追热度的资金，这些资金对主动式ETF的理解并不深，只是跟风。

现在价格回归理性，这部分资金离场是预期之内。但是规模能从791亿元冲到1,500余亿元，说明市场对主动式ETF这个品类的兴趣是真实存在的。问题在于，这93万人里面，有多少人是真的理解主动式ETF的运作逻辑，又有多少人只是被首日的热度吸引进来的。

00403A该怎么办？止损还是加码

对已经持有00403A的人来说，现在的决策其实很简单：你相不相信这个经理团队。

如果相信，现在的破发只是大盘修正带来的短期净值波动，等市场回稳，净值自然会回到发行价之上。

主动式ETF的价值本来就不在于挂牌首周的表现，而在于经理人能否在台股前两百大的股票里，持续选出超越大盘的组合。

但是如果不相信，或者你当初买进的理由只是因为首日热度、跟风进场，那现在可能是一个重新审视持股的时机。毕竟00403A的规模膨胀速度太快，从791亿元到1,500余亿元只用了四个交易日，这种速度本身就带有泡沫成分。规模太大，经理人的操盘弹性反而会受到限制，这是主动式ETF的一个隐忧。

对还没进场的人来说，9.71元是不是好的进场点？这取决于你对大盘后市的判断。如果认为台股4万2千点的高档修正还没结束，那00403A的净值可能还有下行空间。但是如果认为大盘已经接近短期底部，那现在确实比挂牌首日溢价5%的时候便宜得多。