00685L涨20倍后要拆回10元！群益00685L分割，222元变铜板价该投同意吗？

00685L群益台湾加权正2现在的价格是222.9元。这个价格相较于2017年挂牌时的10元发行价，显得格外突出，在九年的时间里面，涨了超过20倍。

如果发行时花10万元买进的话，现在的帐面价值已经超过了200万元。这个报酬率打败了绝大多数主动型的基金，甚至打败了很多个股的表现。

00685L成立以来到现在价格走势，来源：TradingView

但是群益投信现在决定要把这张高价券拆回铜板价。分割后市价预计会将接近原发行价，也就是说，222元会变回大约10元左右。

投资人4月24日起陆续收到开会通知书，4月25日到5月12日开放电子投票。这个动作表面上是要降低投资门槛、提升流动性，但对于已经持有00685L的老投资人来说，心里难免会打鼓：拆完之后，这档ETF还会不会继续复制过去九年的神话吗？

00685L的20倍涨幅从哪里来？

00685L追踪的是台指日报酬两倍指数，也就是说如果台股加权指数涨了1%，那么00685L的目标就是涨2%。

台股从2017年到现在，加权指数从大约10000点附近涨到接近39000点，涨幅约3倍。

台湾加权指数近10年走势，来源：TradingView

但是00685L却不止是涨了3倍，也不是涨了6倍，而是涨了20倍！

这个差距来自于每日复利，当指数持续上涨，正2的每日杠杆会让涨幅呈现指数型放大。

当然了，反过来说如果进入下跌市场，跌幅也会被放大，这是杠杆ETF的双面刃。

不过过去九年来，台股的大趋势是向上的，00685L也吃到了这个红利。尤其是成分股里例如台积电（2330）、鸿海（2317）这些权值股持续创高，加权指数的日报酬多数时间是正的，正2的复利效应就会不断堆叠。

222.9元的价格，可以说某种程度上是台股这九年多头行情的浓缩精华。

但是这个浓缩精华现在看起来太浓了。一张222元的ETF，对于小资族来说，买一张就要两万多元，门槛确实偏高。这也是群益投信决定拆分的主要理由。

ETF拆分对00685L投资人到底有什么影响？

拆分这个动作的本身，并不会改变投资人的总资产价值。假设你现在持有一张00685L，价值20835元，拆分后你可能变成持有20张，每张约10.4元，总价值还是20835元。

意思是股数变多了，单价变低了，但你的钱没有少，也没有多。

真正的影响在于流动性跟心理门槛。单价降到10元附近，小资族可以更容易参与， 零股交易的活跃度也会提升。

对于00685L来说，更多的投资人参与意味着更宽的买卖价差、更低的冲击成本，长期来看对ETF的运作效率是有帮助的。

但是拆分也会带来一个副作用，那就是波动性感知被放大。 222元的时候，涨跌1元看起来没什么感觉。

但是拆回10元了之后，涨跌0.5元就是5%的波动，视觉上的震荡感会变强。这种心理效应可能会让部分投资人变得更频繁交易，反而增加了追涨杀跌的风险。

另外，00685L是杠杆ETF，每日都有追踪误差跟波动率衰减的问题。拆分不会改变这些内建成本，但是更多的散户参与后，如果市场波动加剧，00685L的净值折溢价可能会变得更不稳定。这个细节很多投资人在看到「铜板价」的兴奋之余，有可能会忽略掉。

00685L拆分的投票流程该怎么走？

这次拆分需要受益人会议投票表决通过，不是群益投信说了算的。投资人从4月24日起会陆续收到挂号寄出的开会通知书，里面附有表决票。

投票方式有两种。纸本投票就是填好表决票，邮寄寄回。电子投票则比较方便，可以透过各大证券APP点选「股东e服务」，或者使用集保e手掌握APP、集保股东e服务（手机版、电脑版）。电子投票开放时间是4月25日到5月12日，每天早上7点到晚上11:59。操作流程只需要几分钟，建议优先使用这个方式。

5月18日会公告决议结果。如果通过，6月4日公告分割比率跟确切日程，6月30日是最后交易日，7月1日到7月6日停止申赎、交易、借券跟过户，7月7日恢复正常运作。

需要投资人注意的是，6月30日是最后交易日，如果当天还没卖出，7月1日到7月6日就无法交易，资金会被锁住将近一周。对于需要资金弹性的投资人来说，这个空窗期要提前做好规划。

拆回10元后，00685L还会不会继续涨？

拆回10元后，00685L还会不会继续涨？这是投资人最关心的问题，但是答案不在拆分本身，而是在台股的大趋势跟杠杆ETF的特性。

过去九年00685L能涨20倍，前提是台股处于长期多头。如果未来台股继续创高，00685L拆回10元后，确实有机会再复制一次「铜板变高价」的过程。

但这个「如果」需要几个条件配合：

• 加权指数维持向上

• 波动率不要过高

• 每日复利效应持续发酵

反过来看，如果台股进入高档震荡或回档，00685L的损伤会比大盘严重。杠杆ETF在盘整市中会产生波动率衰减。

指数上上下下，但是长期没有方向，00685L的净值会因为每日复利的损耗而缓慢缩水。这个特性不会因为拆分而改变，反而因为更多散户参与，可能会加剧短线的折溢价波动。

还有一个现实是，台股从10000点涨到39000点，这种涨幅在未来九年很难复制。即使台股继续走多，基期已经垫高，报酬率的天花板自然会下降。 00685L拆回10元后，再涨20倍的机率，远低于过去九年。

00685L拆分这笔帐该怎么算？

对于已经持有00685L的投资人，拆分本身其实是没有损失的，投同意票是合理的选择。流动性提升对ETF的长期运作有利，而且单价降低后，未来如果要部分获利了结，操作弹性也会增加。

但对于打算在拆分后进场的新投资人，需要想清楚一件事：00685L不是普通的指数ETF，它是每日杠杆两倍的衍生性商品。

10元的铜板价看起来亲切，但背后的波动风险一点都不亲切。台股一天跌2%，00685L就会跌4% ；连续几天回档，复利亏损会快速累积。

拆分后的00685L，适合的是看好台股长期多头、能承受高波动、并且理解杠杆损耗的投资人。如果只是被10元铜板价吸引，以为捡到了便宜，却没有做好波动管理，很可能在第一次大回档就被洗出场。

这档ETF过去九年的20倍涨幅，是台股多头跟杠杆复利共同写下的传奇。拆回10元之后，传奇会不会续写，取决于台股能不能继续创高，也取决于投资人能不能扛住杠杆带来的剧烈震荡。投票同意拆分是轻松的，但持有00685L所需要的耐心跟风险承受度，从来都不是轻松的事。