原油日减1450万桶！高盛警告供应跌57%，油价还会涨多少？

高盛（GS）在4月23日发了一份关于原油的研报，研报中的一组数字引起了市场的关注：本月波斯湾国家原油日产量，相较于中东冲突前减少了1450万桶，整体供应规模掉了57%。

这个降幅可不是小数目，全球每天消耗的原油大约一亿桶出头，波斯湾这一减，等于一口气抽掉了全球需求量的14%。

布兰特油价已经连续第五天收涨，本周累计涨幅达到17%，目前交投在每桶107美元附近。

布兰特原油期货3个月价格走势，来源：Investing

在美伊开展前，这个数字还不到73美元，冲突最猛烈的时候一度逼近120美元。

现在卡在106美元这个位置，往上看还有空间，往下也有支撑，所以市场正在算一笔很难的帐：荷姆兹海峡什么时候才能真正打通？就算打通了，原油要多久才能流回来？

原油供应一天消失1450万桶是什么概念？

那么原油供应一天消失1450万桶是什么概念？对于这个数字，我们需要一点对比才感受得到份量。

沙乌地阿拉伯作为全球第一大原油出口国，平时日产量大约在900-1000万桶左右。现在波斯湾整体减产1450万桶，相当于沙乌地跟伊拉克加起来的产能，几乎一夜之间没了。

荷姆兹海峡的航运几乎陷入停滞，这是问题的核心。美国跟以色列对伊朗的军事打击进入第三个月，这条全球能源大动脉变成了战场。

伊朗跟美国都在试图对过往船只实施封锁，双方互不相让，结果就是没有船敢贸然通过。没有船，原油就运不出来，港口堆积如山，但炼油厂那边却在喊缺料。

高盛分析师Daan Struyven团队指出：「荷姆兹海峡封闭时长越久、原油减产周期越长，区域产能复苏的节奏就会越缓慢。」

简单来说就是，现在不是简单的关掉再打开的问题，而是关久了，机器会生锈、油井会堵塞、管线会老化，重新开机的成本跟时间都会倍增。

油价从73美元飙到106美元，这波涨势到顶了吗？

107美元这个价位，离冲突期间的峰值120美元还有一段距离，但比起战前的73美元已经涨了45%。本周17%的涨幅，说明市场对供应风险的担忧正在快速升温。

但是油价会不会继续冲，取决于两股力量的拉扯。

往上推的力量是供应中断的持续性，如果荷姆兹海峡再封锁一个月，库存会进一步枯竭，炼油厂产的范围会扩大，油价有机会再次测试120美元甚至更高。

往下压的力量则是闲置产能，高盛认为，一旦海峡局势缓和，沙乌地阿拉伯跟阿拉伯联合大公国的闲置产能可以相对迅速地回归市场。

沙乌地确实有闲置产能，但是闲置产能不是按钮一按就出油。油井重新启动需要技术人员、设备调度、管线检修，这些都是需要时间的。

而且沙乌地的闲置产能主要集中在中质原油，能不能完全替代波斯湾其他国家减产的轻质原油，还要看炼油厂的装置配置。不是所有炼油厂都能随便切换原油种类。

另外，伊朗跟伊拉克的产能恢复就是另一个变数了。这两个国家的油藏特性、基础建设状况、还有制裁因素，都让它们的复产之路比沙乌地坎坷得多。

就算海峡明天开放，伊朗的油也不一定立刻能卖到国际市场。

波斯湾原油复产为什么没那么简单？

很多人以为，战争结束、海峡开放，原油供应就会轻而易举流回来。现实其实是没这么简单的，原油的复产会遇到几个瓶颈：

• 运输

目前波斯湾地区可用的空油轮容量已经骤降约50% 。船不是凭空变出来的，全球油轮数量有限，很多船因为保险问题、船员安全顾虑，选择绕道好望角或者干脆停航。没有船，就算油田恢复生产，油也运不出去。造一艘新油轮要两三年，短期内运力缺口补不上。

• 油井

长时间的油井关停，会导致低压油藏流量下降。地下油层是有压力的，关井时间一长，压力平衡被打破，油藏渗透率会改变，重新开井后产量可能达不到关井前的水平。要完全恢复，需要透过修井作业，这又是额外的时间跟成本。

现在外部机构的平均预测是，波斯湾产油国可能在三个月内恢复约70%的损失产量，在六个月内恢复88% 。

这个时间表建立在「海峡完全安全重启、且不再遭遇新袭击」的前提下。如果冲突再起、或者海峡只能部分开放，这个时间表就会往后延。高盛认为，封锁时间越久，对供应的潜在损害就越持久。

各国原油复产速度谁快谁慢？

同样是波斯湾产油国，复产的能力却是天差地别的。

沙乌地阿拉伯的条件最好。闲置产能充足、基础建设相对完整、政治风险较低，而且跟美国的关系让它在国际市场上的销售渠道畅通。一旦海峡开放，沙乌地的产量可以最快回到市场。

阿拉伯联合大公国的情况类似，产能规模虽然不如沙乌地，但技术水平跟基建状况都不错，恢复速度应该排在第二梯队。

伊朗跟伊拉克就麻烦多了。伊朗长期受制于国际制裁，油井设备更新缓慢，很多设备已经老化。

伊拉克则饱受基础建设挑战跟安全问题困扰，油田经常遭到破坏。这两个国家的复产风险最大，时间也可能最长。

这个分化意味着，就算波斯湾整体产量在三个月内恢复到70% ，实际的原油品质、价格、跟流向都会跟战前不一样。轻质低硫原油可能更缺，中质原油相对充裕，炼油厂的采购策略需要重新调整，进而影响各类成品油的价格结构。

107美元的油价，已经把供应紧张这个预期计价进去了一部分。但市场还没有充分计价「复产缓慢且不均」的复杂性。

如果三个月后产量只恢复到50%而不是70% ，油价可能会再上一层楼。反过来说，如果停火协议突然达成、海峡全面开放，油价也可能快速回落到90美元以下。

现在的交易，本质上是在赌荷姆兹海峡什么时候能真正恢复平静，还有恢复平静之后，那些油井跟油轮能不能跟得上。这两个变数都充满不确定，106美元既不是天花板，也不是地板，而是多空双方暂时妥协的价位。接下来的每一则中东新闻，都可能让这个数字剧烈摇晃。