油价企稳，美伊问题与关税带来不确定性，现在是买入时机吗？

一、油价阶段性稳定，美伊问题与关税带来不确定性

2026年以来，国际原油市场告别了去年下半年跌跌不休的颓势，开始走出阶段性的企稳行情。截至止2月23日为止， 布兰特原油期货结算价震荡走高，20日当天收在71.76美元，目前基本能撑在71～74美元区间，WTI则稳在了68～71美元附近。比起去年12月那个阶段性低点，原油回升了大概10%到12%，盘面呈现出明显的弱企稳、低波动特征。不过企稳并非单一因素凑成的，而是供需调整、地缘溢价加上市场预期修正这三股力量在暗中较劲的结果，且根基其实还没大家想得那么牢靠。

图表说明：布仑特原油期货价格，来源： Investing

图表说明：WTI原油期货价格，来源： Investing

供需基本面上，之前满大街都在喊2025年原油会严重过剩，现在看来这话正被事实慢慢拆穿，供需天平正从弱平衡往紧平衡挪动，这才是油价能站稳的核心支撑。供给而言，美国页岩油的产能弹性明显缩水了。从2023年起，美国独立油企不再一味追求扩产，反而更看重给股东分红，所以目前的70美元油价，根本勾不起他们大规模砸钱释放产能的欲望。再加上巴西、圭亚那这些非OPEC+ 国家的深水项目，产能爬坡慢、周期长，2026年能带来的增量几乎可以忽略不计。

与此同时，OPEC+内部的减产意志也比预期要坚定得多。 2月1日那场线上会议释放出的讯号很明确：增产计划继续按兵不动，3月份产量维持现状。特别是8个核心成员国再次重申了稳住市场的决心，这种减产保价的默契，为供给端提供了扎实的底气。

数据也印证了这一点，2026 年1 月OPEC 的原油产量大约在2845.3 万桶/日，环比还降了一点，过去五个月的产量基本都稳在一个水平线上，没有出现超标增产的情况。

图表说明：OPEC原油生产量，来源： MacroMicro

需求这块，市场之前可能有点看走眼了，原油需求的韧性其实一直都在。最关键的推手其实是中国，一边是战略储备在持续「补货」，一边是航空和化工部门带动石油消费稳步增长。数据显示，去年中国石油消费量达到了7.62亿吨，今年估计还会微增到7.65 亿吨。虽然去年很多人拿IEA 的数据说会出现产能过剩，但实际情况是，全球库存并没有明显累积。

说白了那是因为中国战略增储的实际规模比公开数据要大得多，而且现在还在加速。另外，美国那边的商业库存也掉到了阶段性低位，加上川普政府一直承诺要补足战略储备，这对油价来说无疑是另一种隐形的支撑。

不过现在油价的企稳其实可以说有点脆弱。最大的变数主要在两个地方：一个是伊朗核谈在反覆拉锯，这关乎潜在的供给增量；另一个是美国关税新政的具体落地，这直接影响全球经济和石油消费的长期预期。这两大因素一左一右，一个管供给、一个管需求，对市场形成双向干扰。它们接下来的风向，将直接决定油价是能冲出现在的震荡区间、实现趋势性上涨，还是会掉头回落，再次陷入阴跌。

二、伊朗核谈：供给端不确定性还在持续

作为全球石油版图里的关键棋子，伊朗不仅自己产油，还掐着全球约30% 海运原油的命脉——霍尔木兹海峡。这条海峡就是全球能源的咽喉一旦出事，每天1800 万桶的供货可能直接归零，到时候油价冲上130 美元甚至更高都不奇怪。

所以，伊朗原油能不能顺利出口，全看核谈进展如何。美伊双方2 月17 日在日内瓦见了面，但这场会议显然没谈出什么名堂，伊朗外长那句「还需要进一步沟通」其实就是委婉地说分歧依旧。更火上浇油的是，谈判刚散场，美国就往中东派了第二支航母打击群，加上红海那边胡塞武装跟以色列打得不可开交，连马士基都停航了，这种边谈边加码的架势，让核谈的前景又蒙上了一层阴影。

回看历史就能发现，美国的制裁政策基本上就是伊朗原油出口的水龙头。我们回看一下川普上一任期，直接把伊朗的产量从380 万桶压到了不足200 万桶，出口更是从280 万桶跌得只剩个零头。到了拜登时期，政策松了口气，伊朗也趁机回血，2024 年9 月出口曾一度冲回180 万桶的新高。到了2026 年2 月，伊朗产量稳在330 万桶上下，出口占了约150 到160 万桶。现在市场最怕的就是万一核设施被炸，这160 万桶的出口说断就断，再加上OPEC+ 现在的实际产量本来就比目标低了137 万桶，供应端的这根弦已经绷得非常紧了。

现在核谈之所以卡死，主要有三个死结解不开：

1. 首先是浓缩铀的问题。美国想把伊朗的技术限制在萌芽状态，伊朗则坚持要先看到制裁解除才肯谈条件。

2. 其次是制裁解除的范围，伊朗想要一次性打包解除所有石油和金融制裁，美国却想玩分期付款，还想给自己留个随时重启制裁的后门。

3. 最后就是地区安全，美国非要伊朗别再管胡塞武装这些小弟，但伊朗显然不打算接受这种附加条款。这些分歧全都踩在双方的底线上，短期内想达成共识，难度跟登天差不多，结果就是现在这种边打边谈的僵局。

对市场来说，伊朗核谈的不确定性就像是一个情绪放大器。分析师都清楚，只要地缘政治牵扯到主要产油国或关键航道，油价就会出现脉冲式的波动。如果核谈真的走了大运取得突破，伊朗那120 到130 万桶的潜在供应量会在未来一两年内重回市场，这绝对会打破现在的紧平衡，给油价一记重锤。反过来，如果谈判彻底崩掉、海峡被封，油价可能瞬间就冲破区间，直奔130 美元而去。

目前，市场对这件事的态度比较淡定，属于中性偏谨慎。大多数机构觉得，短期内美伊大概率还是维持这种「斗而不破」的状态，伊朗的出口量不会有剧烈震荡，这也成了支撑油价无法大幅转跌的一个核心因素。但还是得提防那种黑天鹅事件，毕竟在地缘政治面前，任何意外的小火花都可能瞬间点燃油价的火药桶。

三、关税新政：需求端变化，全球石油消费预期承压？

如果说伊朗核谈是在供给端搅混水，那美国的关税新政就是在需求端浇冷水。 2026年以来，美国政府的贸易保护主义倾向依然很重。近期最有看点的是2 月20 日的一场法律大戏：最高法院裁定川普之前的关税政策违法，结果川普当天就换了个名目，援引《1974 年贸易法》第122 条，直接宣布对全球商品加征10% 的关税，为期150 天。

更绝的是，21 日他意犹未尽，又把税率加码到了15% 。这套连环招让市场对全球贸易摩擦升级的担忧瞬间爆表，大家都在担心这会直接拖累全球经济，最后反映到石油消费上，自然就是沉重的下行压力。目前欧盟那边也坐不住了，23 日紧急开会重新评估去年的协议，大有暂停合作的架势，这对油价形成了明显的双向扰动。

从政策逻辑看，美国搞关税是为了保护国内产业和压低通胀，但这招回旋镖效应也非常明显。回头看2025年，贸易摩擦已经让全球石油需求增速掉到了疫情后的新低，全年需求增幅从90 万桶/日缩水到了70 万桶/日，其中关税政策起码贡献了20 万桶的跌幅。现在2026 年这波新政规模更大、范围更广，市场难免会害怕历史重演，再次打击石油消费的信心。再加上之前美国遭遇冬季风暴，墨西哥湾的原油出口本来就受阻，这种供给端的意外和需求端的阴霾交织在一起，让局势变得更加复杂。

权威机构的预测也印证了这种悲观情绪。中石油经研院预计2026 年全球石油需求基本与去年持平，没什么增长空间，而国际能源署（IEA）直接把需求增速下调到了110 万桶/日，这可是10 年来的最低点。说白了，石油消费跟经济增长是死绑定的，经济跑不动，油耗自然上不去。虽然联准会去年9 月就开始降息，今年预计还要降两次，但因为大家对宏观经济没信心，加上过剩预期的阴影还在，这种金融侧的利好很难转化成支撑油价的真金白银。

除了直接打击经济，关税还会通过汇率和产业链这两条路径隔山打牛。一方面，贸易摩擦容易引发避险情绪，推高美元，而原油是用美元标价的，这无形中增加了其他国家的进口成本，抑制了需求；另一方面，全球产业链一旦重构，制造业活动就会放缓。此外，现在资金似乎更偏爱贵金属市场。 2025 年现货黄金XAUUSD涨了六成多，2026 年1月更是冲破了5400 美元大关，目前的「金油比」高达71.1，远超历史平均水平。这说明投资者更愿意去买黄金避险，原油的投资吸引力被严重削弱。

总结来说，现在美国这15% 的关税虽然期限是150 天，但具体清单还没完全落槌，这种悬而未决本身就是一种煎熬。市场普遍担心，如果这只靴子全面落地，可能会直接震碎目前油价那点脆弱的企稳格局，让油价重新跌入阴跌的泥潭。当然，如果欧盟的反制措施能逼美国缩小范围，油价或许还能缓口气。但在目前看来，这依然是盘旋在市场上空最难缠的乌云之一。

四、油价后市走势预判与展望：企稳难改震荡

油价能站稳脚步，靠的是供需结构的小幅改善和地缘风险垫底。但真正的问题是，伊朗核谈和美国关税这两个不确定的因素还在互相博弈，这决定了油价短期内很难有干脆利落的突破。目前的局面大概率还是区间震荡、多头拉锯。

短期来看，原油的走势如何还是得看伊朗的脸色。这段时间油价会被核谈的情绪牵着走。如果美伊博弈升级，像是航母对峙、制裁加码或者霍尔木兹海峡传出什么风吹草动，地缘溢价一上来，布兰特原油突破74 美元、WTI突破71美元的上限并不难，甚至可能冲得更高。 、

但同时需求端还有关税政策的压力，反过来，如果核谈突然有了实质性的进展，大家预期伊朗原油要回归，油价回调也很正常，但OPEC+ 的减产底线在那儿，跌势也会被止住。总之，短线油价是涨易跌难。

长线来看，市场最后还是会回到基本面和资产属性的重新定价上。一方面，在全球经济周期交替的背景下，大家对美元资产的储备地位开始有了新的想法，而原油正从单纯的工业原材料，慢慢转向具备战略防御属性的金融资产。

看看现在高得离谱的「金油比」，油价其实具备很强的估值修复潜力。再加上资源民族主义抬头，OPEC+ 和伊朗这些产油国对供给的掌控会越来越紧，这会给油价提供结构性的支撑。当然，全球经济放缓的大趋势和新能源转型的压力还在，这注定了油价不会像脱缰野马一样疯涨。预计中长期油价的中枢会缓步上移，但大概率还是会待在65 到80 美元这个理性的舒服区间内。

图表说明：金油比，来源： MacroMicro

现在是买入原油的好时机吗？

综合目前的市场氛围与机构的最新研判，我认为现在真的不是冲进去抄底的好时机，更不建议在这种迷雾重重的阶段重仓布局。

最核心的原因在于，伊朗核谈和美国关税新政这两只大靴子还悬在半空中，一天不落地，市场就一天没法安稳。看看数据就知道，截至2 月23 日，WTI 原油主连收在66.29 美元，过去十个交易日的波动大到让人心惊肉跳；虽然2 月24 日国内SC 原油走出一波短线拉升，但这充其量只是震荡格局里的小打小闹，谈不上趋势反转。再加上高盛预警2026 年全球原油可能会供过于求，IEA 更是把需求增速砍到了十年来的新低，这无疑在油价头上加了一道沉重的天花板，下行压力依然不容小觑。

操作上，如果是追求快进快出的短线投机者，目前顶多只能依托现有的区间做点小规模的波段，而且一定要严格执行止盈止损。至于中长期布局的朋友，现在最好的策略就是等，等到那两大不确定性彻底出清，或者油价回落到更有吸引力的低位且供需逻辑理顺了，再考虑进场也不迟。