油價企穩，美伊問題與關稅帶來不確定性，現在是買入時機嗎？

一、油價階段性穩定，美伊問題與關稅帶來不確定性

2026年以來，國際原油市場告別了去年下半年跌跌不休的頹勢，開始走出階段性的企穩行情。截至止2月23日為止，布蘭特原油期貨結算價震盪走高，20日當天收在71.76美元，目前基本能撐在71～74美元區間，WTI則穩在了68～71美元附近。比起去年12月那個階段性低點，原油回升了大概10%到12%，盤面呈現出明顯的弱企穩、低波動特徵。不過企穩並非單一因素湊成的，而是供需調整、地緣溢價加上市場預期修正這三股力量在暗中較勁的結果，且根基其實還沒大家想得那麼牢靠。

圖表說明：布侖特原油期貨價格，來源：Investing

圖表說明：WTI原油期貨價格，來源：Investing

供需基本面上，之前滿大街都在喊2025年原油會嚴重過剩，現在看來這話正被事實慢慢拆穿，供需天平正從弱平衡往緊平衡挪動，這才是油價能站穩的核心支撐。供給而言，美國頁岩油的產能彈性明顯縮水了。從2023年起，美國獨立油企不再一味追求擴產，反而更看重給股東分紅，所以目前的70美元油價，根本勾不起他們大規模砸錢釋放產能的慾望。再加上巴西、圭亞那這些非OPEC+ 國家的深水項目，產能爬坡慢、週期長，2026年能帶來的增量幾乎可以忽略不計。

與此同時，OPEC+內部的減產意志也比預期要堅定得多。2月1日那場線上會議釋放出的訊號很明確：增產計劃繼續按兵不動，3月份產量維持現狀。特別是8個核心成員國再次重申了穩住市場的決心，這種減產保價的默契，為供給端提供了紮實的底氣。

數據也印證了這一點，2026 年 1 月 OPEC 的原油產量大約在 2845.3 萬桶/日，環比還降了一點，過去五個月的產量基本都穩在一個水平線上，沒有出現超標增產的情況。

圖表說明：OPEC原油生產量，來源：MacroMicro

需求這塊，市場之前可能有點看走眼了，原油需求的韌性其實一直都在。最關鍵的推手其實是中國，一邊是戰略儲備在持續「補貨」，一邊是航空和化工部門帶動石油消費穩步增長。數據顯示，去年中國石油消費量達到了7.62億噸，今年估計還會微增到 7.65 億噸。雖然去年很多人拿 IEA 的數據說會出現產能過剩，但實際情況是，全球庫存並沒有明顯累積。

說白了那是因為中國戰略增儲的實際規模比公開數據要大得多，而且現在還在加速。另外，美國那邊的商業庫存也掉到了階段性低位，加上川普政府一直承諾要補足戰略儲備，這對油價來說無疑是另一種隱形的支撐。

不過現在油價的企穩其實可以說有點脆弱。最大的變數主要在兩個地方：一個是伊朗核談在反覆拉鋸，這關乎潛在的供給增量；另一個是美國關稅新政的具體落地，這直接影響全球經濟和石油消費的長期預期。這兩大因素一左一右，一個管供給、一個管需求，對市場形成雙向干擾。它們接下來的風向，將直接決定油價是能衝出現在的震盪區間、實現趨勢性上漲，還是會掉頭回落，再次陷入陰跌。

二、伊朗核談：供給端不確定性還在持續

作為全球石油版圖裡的關鍵棋子，伊朗不僅自己產油，還掐著全球約 30% 海運原油的命脈——霍爾木茲海峽。這條海峽就是全球能源的咽喉一旦出事，每天 1800 萬桶的供貨可能直接歸零，到時候油價衝上 130 美元甚至更高都不奇怪。

所以，伊朗原油能不能順利出口，全看核談進展如何。美伊雙方 2 月 17 日在日內瓦見了面，但這場會議顯然沒談出什麼名堂，伊朗外長那句「還需要進一步溝通」其實就是委婉地說分歧依舊。更火上澆油的是，談判剛散場，美國就往中東派了第二支航母打擊群，加上紅海那邊胡塞武裝跟以色列打得不可開交，連馬士基都停航了，這種邊談邊加碼的架勢，讓核談的前景又蒙上了一層陰影。

回看歷史就能發現，美國的制裁政策基本上就是伊朗原油出口的水龍頭。我們回看一下川普上一任期，直接把伊朗的產量從 380 萬桶壓到了不足 200 萬桶，出口更是從 280 萬桶跌得只剩個零頭。到了拜登時期，政策鬆了口氣，伊朗也趁機回血，2024 年 9 月出口曾一度衝回 180 萬桶的新高。到了 2026 年 2 月，伊朗產量穩在 330 萬桶上下，出口佔了約 150 到 160 萬桶。現在市場最怕的就是萬一核設施被炸，這 160 萬桶的出口說斷就斷，再加上 OPEC+ 現在的實際產量本來就比目標低了 137 萬桶，供應端的這根弦已經繃得非常緊了。

現在核談之所以卡死，主要有三個死結解不開：

1. 首先是濃縮鈾的問題。美國想把伊朗的技術限制在萌芽狀態，伊朗則堅持要先看到制裁解除才肯談條件。

2. 其次是制裁解除的範圍，伊朗想要一次性打包解除所有石油和金融制裁，美國卻想玩分期付款，還想給自己留個隨時重啟制裁的後門。

3. 最後就是地區安全，美國非要伊朗別再管胡塞武裝這些小弟，但伊朗顯然不打算接受這種附加條款。這些分歧全都踩在雙方的底線上，短期內想達成共識，難度跟登天差不多，結果就是現在這種邊打邊談的僵局。

對市場來說，伊朗核談的不確定性就像是一個情緒放大器。分析師都清楚，只要地緣政治牽扯到主要產油國或關鍵航道，油價就會出現脈衝式的波動。如果核談真的走了大運取得突破，伊朗那 120 到 130 萬桶的潛在供應量會在未來一兩年內重回市場，這絕對會打破現在的緊平衡，給油價一記重錘。反過來，如果談判徹底崩掉、海峽被封，油價可能瞬間就衝破區間，直奔 130 美元而去。

目前，市場對這件事的態度比較淡定，屬於中性偏謹慎。大多數機構覺得，短期內美伊大概率還是維持這種「鬥而不破」的狀態，伊朗的出口量不會有劇烈震盪，這也成了支撐油價無法大幅轉跌的一個核心因素。但還是得提防那種黑天鵝事件，畢竟在地緣政治面前，任何意外的小火花都可能瞬間點燃油價的火藥桶。

三、關稅新政：需求端變化，全球石油消費預期承壓？

如果說伊朗核談是在供給端攪混水，那美國的關稅新政就是在需求端澆冷水。2026年以來，美國政府的貿易保護主義傾向依然很重。近期最有看點的是 2 月 20 日的一場法律大戲：最高法院裁定川普之前的關稅政策違法，結果川普當天就換了個名目，援引《1974 年貿易法》第 122 條，直接宣佈對全球商品加徵 10% 的關稅，為期 150 天。

更絕的是，21 日他意猶未盡，又把稅率加碼到了 15%。這套連環招讓市場對全球貿易摩擦升級的擔憂瞬間爆表，大家都在擔心這會直接拖累全球經濟，最後反映到石油消費上，自然就是沉重的下行壓力。目前歐盟那邊也坐不住了，23 日緊急開會重新評估去年的協議，大有暫停合作的架勢，這對油價形成了明顯的雙向擾動。

從政策邏輯看，美國搞關稅是為了保護國內產業和壓低通脹，但這招迴旋鏢效應也非常明顯。回頭看2025年，貿易摩擦已經讓全球石油需求增速掉到了疫情後的新低，全年需求增幅從 90 萬桶/日縮水到了 70 萬桶/日，其中關稅政策起碼貢獻了 20 萬桶的跌幅。現在 2026 年這波新政規模更大、範圍更廣，市場難免會害怕歷史重演，再次打擊石油消費的信心。再加上之前美國遭遇冬季風暴，墨西哥灣的原油出口本來就受阻，這種供給端的意外和需求端的陰霾交織在一起，讓局勢變得更加複雜。

權威機構的預測也印證了這種悲觀情緒。中石油經研院預計 2026 年全球石油需求基本與去年持平，沒什麼增長空間，而國際能源署（IEA）直接把需求增速下調到了 110 萬桶/日，這可是 10 年來的最低點。說白了，石油消費跟經濟增長是死綁定的，經濟跑不動，油耗自然上不去。雖然聯準會去年 9 月就開始降息，今年預計還要降兩次，但因為大家對宏觀經濟沒信心，加上過剩預期的陰影還在，這種金融側的利好很難轉化成支撐油價的真金白銀。

除了直接打擊經濟，關稅還會通過匯率和產業鏈這兩條路徑隔山打牛。一方面，貿易摩擦容易引發避險情緒，推高美元，而原油是用美元標價的，這無形中增加了其他國家的進口成本，抑制了需求；另一方面，全球產業鏈一旦重構，製造業活動就會放緩。此外，現在資金似乎更偏愛貴金屬市場。2025 年現貨黃金XAUUSD漲了六成多，2026 年1月更是衝破了 5400 美元大關，目前的「金油比」高達 71.1，遠超歷史平均水平。這說明投資者更願意去買黃金避險，原油的投資吸引力被嚴重削弱。

總結來說，現在美國這 15% 的關稅雖然期限是 150 天，但具體清單還沒完全落槌，這種懸而未決本身就是一種煎熬。市場普遍擔心，如果這隻靴子全面落地，可能會直接震碎目前油價那點脆弱的企穩格局，讓油價重新跌入陰跌的泥潭。當然，如果歐盟的反制措施能逼美國縮小範圍，油價或許還能緩口氣。但在目前看來，這依然是盤旋在市場上空最難纏的烏雲之一。

四、油價後市走勢預判與展望：企穩難改震盪

油價能站穩腳步，靠的是供需結構的小幅改善和地緣風險墊底。但真正的問題是，伊朗核談和美國關稅這兩個不確定的因素還在互相博弈，這決定了油價短期內很難有乾脆利落的突破。目前的局面大概率還是區間震盪、多頭拉鋸。

短期來看，原油的走勢如何還是得看伊朗的臉色。這段時間油價會被核談的情緒牽著走。如果美伊博弈升級，像是航母對峙、制裁加碼或者霍爾木茲海峽傳出什麼風吹草動，地緣溢價一上來，布蘭特原油突破 74 美元、WTI突破71美元的上限並不難，甚至可能衝得更高。、

但同時需求端還有關稅政策的壓力，反過來，如果核談突然有了實質性的進展，大家預期伊朗原油要回歸，油價回調也很正常，但OPEC+ 的減產底線在那兒，跌勢也會被止住。總之，短線油價是漲易跌難。

長線來看，市場最後還是會回到基本面和資產屬性的重新定價上。一方面，在全球經濟週期交替的背景下，大家對美元資產的儲備地位開始有了新的想法，而原油正從單純的工業原材料，慢慢轉向具備戰略防禦屬性的金融資產。

看看現在高得離譜的「金油比」，油價其實具備很強的估值修復潛力。再加上資源民族主義抬頭，OPEC+ 和伊朗這些產油國對供給的掌控會越來越緊，這會給油價提供結構性的支撐。當然，全球經濟放緩的大趨勢和新能源轉型的壓力還在，這注定了油價不會像脫韁野馬一樣瘋漲。預計中長期油價的中樞會緩步上移，但大概率還是會待在 65 到 80 美元這個理性的舒服區間內。

圖表說明：金油比，來源：MacroMicro

現在是買入原油的好時機嗎？

綜合目前的市場氛圍與機構的最新研判，我認為現在真的不是衝進去抄底的好時機，更不建議在這種迷霧重重的階段重倉佈局。

最核心的原因在於，伊朗核談和美國關稅新政這兩隻大靴子還懸在半空中，一天不落地，市場就一天沒法安穩。看看數據就知道，截至 2 月 23 日，WTI 原油主連收在 66.29 美元，過去十個交易日的波動大到讓人心驚肉跳；雖然 2 月 24 日國內 SC 原油走出一波短線拉升，但這充其量只是震盪格局裡的小打小鬧，談不上趨勢反轉。再加上高盛預警 2026 年全球原油可能會供過於求，IEA 更是把需求增速砍到了十年來的新低，這無疑在油價頭上加了一道沉重的天花板，下行壓力依然不容小覷。

操作上，如果是追求快進快出的短線投機者，目前頂多只能依託現有的區間做點小規模的波段，而且一定要嚴格執行止盈止損。至於中長期佈局的朋友，現在最好的策略就是等，等到那兩大不確定性徹底出清，或者油價回落到更有吸引力的低位且供需邏輯理順了，再考慮進場也不遲。