金价连升三日突破4700美元！伊朗战争将在两周内结束？黄金多头行情回归？

现货黄金（XAUUSD）今天盘中一度突破每盎司4700美元，连升三个交易日，最新报4689美元，涨幅0.5% ；纽约期金报4,721美元，涨0.9%。

推动这次反弹的主要原因，是3月31日收盘后密集出现的和平讯号，美国总统川普表示，预计美国将在两到三周内结束与伊朗的战争；伊朗总统佩泽希齐扬（Masoud Pezeshkian）则表示，德黑兰愿意在确保不再遭受攻击的前提下结束战争。

在这两个讯号出现之前，纽约期金在3月31日的收盘报4,662.7美元，单日上涨121美元，涨幅2.5%，现货金同日涨幅逾3%。 3月以连升三日的方式收尾，但这个收尾改变不了一个残酷的统计现实：3月整月，金价已经下跌逾11%，是2008年以来最差的单月表现。首季金价虽仍有约4%的累计涨幅，但这个正报酬几乎全部积累在开战之前的1月至2月中旬。

白银的走势更能反映这场反弹的力道：单日涨幅逾7% ，在贵金属的连动中表现出更强的弹性，但3月整月仍下挫19%，创2011年以来最差的月度表现，同样抹去了不少长期多头的信心。

黄金这次反弹和之前的反弹有什么不同？

其实战争爆发以来，黄金的价格尽管总体上是呈现下降的趋势，但是中间也曾多次出现反弹的现象，只不过反弹的后劲都经不住战争的冲击。而这次黄金强势反弹至4700美元，是像之前多次出现的反弹一样，是昙花一现的，还是真正预示着趋势的反转？

我们统计了一下，3月以来，金价出现过至少四次看似止跌的技术性反弹，每一次都以新的卖压清算作结。

法国巴黎银行大宗商品策略总监David Wilson指出：「黄金市场很大程度上受新闻消息的影响，实际上似乎并没有发生什么变化，但这确实表明如果和平协议即将达成，黄金价格将大幅上涨。」

过去几周触发反弹的讯号，大多来自单一方向：川普宣布延期、暂停打击、释出谈判希望。但是这一次，川普与伊朗总统同时释出停战意愿，两个此前从未在同一个时间点都展现出谈判倾向的当事人，提供了双向确认。

鲍威尔发言拯救黄金市场

这次金价反弹的背后，还有一个正在悄悄改变的宏观逻辑框架。

联准会（Fed）主席鲍威尔此前表示，长期通膨预期仍然稳定，同时，债券市场的关注焦点，已开始从不断上升的通膨转向战争对经济增长的影响。

摩根大通私人银行亚洲利率及外汇策略主管Yuxuan Tang指出：当市场关注点从通膨风险转向增长风险时，黄金的避险吸引力往往会再次出现。她同时表示，坚信联准会在本轮周期中加息空间有限。

这个转变的重要性，在于它为黄金打开了3月整月都未能打开的反弹窗口。在通膨主导的框架下，黄金因为不计息而承受利率压力；在增长忧虑的框架下，黄金作为无信用风险的避险资产，反而重新获得相对吸引力。现货黄金一度突破4700美元，正是市场对这个框架切换的即时定价反应。

高盛（GS）在最新的研究报告中强调，他们继续预测金价将在年底达到5400美元，原因是央行持续多元化配置、目前偏低的投机仓位正常化，以及联准会预计今年将交付50个基点的降息幅度。 「我们的基本情境假设黄金不会出现进一步的私人部门清算，也不会出现额外的私人部门多元化。」

3月的11%跌幅说明黄金的避险逻辑失效了吗？

尽管现在黄金正在强势反弹，但是黄金在3月份的下跌创下了自2013年以来的最差表现，是不是说明了黄金作为经典的避险资产，正在逐步失去了它的避险功能呢？

TD Securities分析师表明：黄金在3月的交易表现就像是风险资产，它和股票几乎是同向移动的，和油价则呈现反向的走动，完全背离了传统避险资产的行为模式。

这个转变的根源在于一条我们在整个3月反覆解析的因果链：油价飙升→通膨预期上升→联准会被迫维持高利率更久→持有不计息黄金的机会成本攀升→机构资金撤出黄金。

更糟的是，在股票、债券、大宗商品多类资产同时承压的环境下，黄金作为流动性最好的资产，反覆成为跨资产清算的目标。

黄金专家机构Netwealth首席投资官Iain Barnes指出，黄金价格的波动率在最近几个月运行在历史水准的两倍，原因是金融投资者的参与度大幅增加。这个波动率的结构性放大，是现货黄金在4月依然面临双向剧烈波动风险的技术背景。

黄金ETF波动率指数，来源： MacroMicro

黄金后市表现预测：高盛维持5400目标

高盛在它的最新报告显示，在对黄金的中期展望方面，高盛指出：如果伊朗事件连同更广泛的地缘政治发展，将会加速黄金的多元化配置，同时削弱市场对西方财政可持续性的信心，中期风险偏向上行。

不过全球央行的持续购金需求、市场对西方财政赤字持续扩大的长期忧虑、以及如果联准会如期在今年降息50个基点带来的利率环境改善。高盛维持年底5400美元目标，从当前4700美元附近计算，还有约15%的潜在上行空间。

同一份报告也给出了下行情境：如果能源供应冲击加剧，也就是伊朗战争持续甚至扩大，通膨压力进一步推高利率，现货黄金可能跌至每盎司3800美元。从当前水准计算，这意味着额外约19%的下行风险。

黄金技术面观察

现货黄金一度突破的4700美元，是短期反弹的测试水位的关键阻力区间，如果金价无法突破这个区间，这次反弹很可能像近期其他反弹一样逐渐消退。

现在的问题，是这次突破能不能形成一个有效的位置转换，也就是4700美元从压力转为支撑。如果后续交易日以收盘价站稳4700美元以上，技术结构将从「震荡修复」升格为「趋势反转的早期确认」，下一个目标在4736美元阻力位，再上方是4915美元。

如果4700美元在本周数据公布后没有守住，反弹消退情境将再度成为主导，4500至4550美元将成为下一个震荡的重心，而4月6日川普期限前的不确定性，将继续让每一个技术位的意义打折扣。

本周数据与4月6日期限将决定黄金走向

国际金价接下来最值得追踪的，是两个同样重要但方向不同的事件节点。

本周非农就业报告（NFP）将在周五耶稣受难日公布，但美股届时收盘，实际价格反应集中在下周一。如果NFP显示就业明显走软，衰退预期强化，美债殖利率下行，联准会降息押注重建，黄金的利率压制解除，5000美元的整数关卡将重回视野。如果就业数据强劲，通膨黏性再度确认， 3800美元下行情境的概率上升。

4月6日是川普设定的攻击伊朗能源设施的最新期限，也是川普「两至三周结束战争」这个表述的起算点之一。

如果在这个日期前后，美伊双方达成具体的停火框架，布兰特原油的地缘政治溢价快速消退，通膨预期降温，黄金从「与石油反向」的反直觉模式，有望重新回归「战事终结后的避险需求重建」的传统模式。这个切换一旦发生，高盛的5400美元将从长线目标变成短线加速实现的可能目标。