以黎停火油价挫3%，霍尔木兹海峡没开，95美元能撑住吗？

以色列与黎巴嫩达成有条件停火协议，中东地缘政治风险出现降温迹象，国际油价周四显著下跌。布兰特原油8月期货收跌2.8%报每桶95.03美元；WTI 7月期货下挫3.10%报每桶93.04美元。金债齐扬，纽约8月黄金期货上涨0.85%报每盎司4,505.00美元；美国10年期公债殖利率下滑2.17个基点至4.4729%。

但是停火协议消除的只是美伊谈判中的一个关键障碍，并不代表霍尔木兹海峡会立刻重开。该通道处理着全球20%的石油运输，伊朗战争已导致全球石油产量减少约1,400万桶/日。 IMF警告全球石油库存可能在7月降至75亿桶的五年低点，低于战争爆发前的80亿桶。除非双方在重新开放海峡上取得实质性进展，否则油价下行空间可能仍然有限。

以黎停火油价挫3%，战争风险溢价回吐

以黎达成有条件停火协议后，市场情绪明显改善，WTI下跌近3%结束了连续三天的上涨走势。布兰特原油从接近98美元的高位回落至95美元附近，战争风险溢价快速回吐。美国商业原油库存上周虽然减少800万桶，显示实体供需状况依然紧绷，但是地缘政治降温的效应盖过了库存数据的支撑。

债券与外汇市场同步反应。油价下滑推升美国公债价格，2年期公债殖利率下跌3.92个基点至4.0431%，10年期公债殖利率下滑2.17个基点至4.4729%。美元指数下跌0.12%报99.413。贵金属市场方面，停火预期舒缓了短期压力，带动黄金期货上涨0.85%报每盎司4,505.00美元，现货黄金上涨0.90%达每盎司4,474.80美元。

股市表现则呈分歧。美股道琼工业指数大涨874.86点，但是费城半导体指数受晶片股拖累下挫2.15%。台股因大盘回测与期货空单压力，终场重挫781点收在45,677点。台积电、南亚科与鸿海等电子权值股同步回档。

霍尔木兹海峡仍封锁，全球石油产量减少1400万桶/日

停火协议虽然降低了黎以战线的紧张，但是霍尔木兹海峡的封锁状态并没有改变。该通道处理着全球20%的石油运输，是国际能源供应的咽喉。伊朗战争已导致全球石油产量减少约1,400万桶/日，这个供应缺口不是停火协议能够立刻弥补的。

IMF的数据显示，全球石油库存可能在7月降至75亿桶的五年低点，低于战争爆发前的80亿桶。这个库存下降速度说明，即使以黎停火，全球石油市场的供需紧张状态仍在恶化。 IMF指出，油价仍比其4月份预测的全球增长3.1%时所假设的水平高出约3%，未来油价将取决于霍尔木兹海峡的重新开放。

惠誉评级在其最新的全球经济展望中表示，由于石油危机，将2026年全球增长预期下调了0.2个百分点至2.4%。这个下调幅度虽然不大，但是说明石油危机对全球经济的负面影响已经在实质化。

美伊谈判障碍消除，但海峡重开才是关键

美国宣布的停火协议消除了美伊谈判中的一个关键障碍，提升了双方谈判重拾动力的希望。但是谈判重拾动力不等于协议能够达成，协议达成也不等于霍尔木兹海峡能够立刻重开。海峡重开涉及复杂的军事、政治和技术问题，即使美伊达成协议，实际恢复通行也需要时间。

在此之前，全球石油市场将继续面临1,400万桶/日的供应缺口。这个缺口有多大？全球每日石油消费量约1亿桶，1,400万桶相当于14%的消费量。即使以黎停火让部分中东产能恢复，但是霍尔木兹海峡封锁导致的运输中断，让这些产能无法有效进入市场。

油价后市怎么样，95美元下行空间有多大？

把这几条线串起来看，油价当前的局面很清晰。以黎停火消除了谈判障碍，战争风险溢价回吐推动油价下跌3%，布兰特回到95美元附近。但是霍尔木兹海峡仍封锁，全球石油产量减少1,400万桶/日，库存可能在7月降至五年低点。这些因素说明，地缘政治降温的效应已经部分反映在价格上，但是供应基本面的紧张状态没有改变。

从价格角度看，95美元是布兰特原油的一个重要支撑位。如果美伊谈判在短期内取得突破，海峡重开时间表明确，油价可能进一步下探90美元甚至85美元。但是如果谈判拖延，或者海峡重开进度不如预期，95美元下方的支撑会很强。 IMF的库存预警和惠誉的经济下调，都说明油价的下行空间受到供应基本面的制约。

对投资人来说，现在需要盯紧的不是以黎停火的细节，而是美伊谈判的进度和霍尔木兹海峡的实际通行状况。如果海峡在6月底之前没有明确的重开时间表，95美元可能就是这波回调的低点。如果谈判顺利且海峡快速恢复通行，油价可能回到90美元以下的战前水平。

在这个节点上，油价的波动率只会加大，而不是减小。短期偏空，但是中长期要看海峡重开的实际进度。建议投资人把美伊谈判进展和全球石油库存变化视为关键变数，作为评估油价后市的重要参考。