以黎停火油價挫3%，霍爾木茲海峽沒開，95美元能撐住嗎？

以色列與黎巴嫩達成有條件停火協議，中東地緣政治風險出現降溫跡象，國際油價週四顯著下跌。布蘭特原油8月期貨收跌2.8%報每桶95.03美元；WTI 7月期貨下挫3.10%報每桶93.04美元。金債齊揚，紐約8月黃金期貨上漲0.85%報每盎司4,505.00美元；美國10年期公債殖利率下滑2.17個基點至4.4729%。

但是停火協議消除的只是美伊談判中的一個關鍵障礙，並不代表霍爾木茲海峽會立刻重開。該通道處理著全球20%的石油運輸，伊朗戰爭已導致全球石油產量減少約1,400萬桶/日。IMF警告全球石油庫存可能在7月降至75億桶的五年低點，低於戰爭爆發前的80億桶。除非雙方在重新開放海峽上取得實質性進展，否則油價下行空間可能仍然有限。

以黎停火油價挫3%，戰爭風險溢價回吐

以黎達成有條件停火協議後，市場情緒明顯改善，WTI下跌近3%結束了連續三天的上漲走勢。布蘭特原油從接近98美元的高位回落至95美元附近，戰爭風險溢價快速回吐。美國商業原油庫存上週雖然減少800萬桶，顯示實體供需狀況依然緊繃，但是地緣政治降溫的效應蓋過了庫存數據的支撐。

債券與外匯市場同步反應。油價下滑推升美國公債價格，2年期公債殖利率下跌3.92個基點至4.0431%，10年期公債殖利率下滑2.17個基點至4.4729%。美元指數下跌0.12%報99.413。貴金屬市場方面，停火預期舒緩了短期壓力，帶動黃金期貨上漲0.85%報每盎司4,505.00美元，現貨黃金上漲0.90%達每盎司4,474.80美元。

股市表現則呈分歧。美股道瓊工業指數大漲874.86點，但是費城半導體指數受晶片股拖累下挫2.15%。台股因大盤回測與期貨空單壓力，終場重挫781點收在45,677點。台積電、南亞科與鴻海等電子權值股同步回檔。

霍爾木茲海峽仍封鎖，全球石油產量減少1400萬桶/日

停火協議雖然降低了黎以戰線的緊張，但是霍爾木茲海峽的封鎖狀態並沒有改變。該通道處理著全球20%的石油運輸，是國際能源供應的咽喉。伊朗戰爭已導致全球石油產量減少約1,400萬桶/日，這個供應缺口不是停火協議能夠立刻彌補的。

IMF的數據顯示，全球石油庫存可能在7月降至75億桶的五年低點，低於戰爭爆發前的80億桶。這個庫存下降速度說明，即使以黎停火，全球石油市場的供需緊張狀態仍在惡化。IMF指出，油價仍比其4月份預測的全球增長3.1%時所假設的水平高出約3%，未來油價將取決於霍爾木茲海峽的重新開放。

惠譽評級在其最新的全球經濟展望中表示，由於石油危機，將2026年全球增長預期下調了0.2個百分點至2.4%。這個下調幅度雖然不大，但是說明石油危機對全球經濟的負面影響已經在實質化。

美伊談判障礙消除，但海峽重開才是關鍵

美國宣布的停火協議消除了美伊談判中的一個關鍵障礙，提升了雙方談判重拾動力的希望。但是談判重拾動力不等於協議能夠達成，協議達成也不等於霍爾木茲海峽能夠立刻重開。海峽重開涉及複雜的軍事、政治和技術問題，即使美伊達成協議，實際恢復通行也需要時間。

在此之前，全球石油市場將繼續面臨1,400萬桶/日的供應缺口。這個缺口有多大？全球每日石油消費量約1億桶，1,400萬桶相當於14%的消費量。即使以黎停火讓部分中東產能恢復，但是霍爾木茲海峽封鎖導致的運輸中斷，讓這些產能無法有效進入市場。

油價後市怎麼樣，95美元下行空間有多大？

把這幾條線串起來看，油價當前的局面很清晰。以黎停火消除了談判障礙，戰爭風險溢價回吐推動油價下跌3%，布蘭特回到95美元附近。但是霍爾木茲海峽仍封鎖，全球石油產量減少1,400萬桶/日，庫存可能在7月降至五年低點。這些因素說明，地緣政治降溫的效應已經部分反映在價格上，但是供應基本面的緊張狀態沒有改變。

從價格角度看，95美元是布蘭特原油的一個重要支撐位。如果美伊談判在短期內取得突破，海峽重開時間表明確，油價可能進一步下探90美元甚至85美元。但是如果談判拖延，或者海峽重開進度不如預期，95美元下方的支撐會很強。IMF的庫存預警和惠譽的經濟下調，都說明油價的下行空間受到供應基本面的制約。

對投資人來說，現在需要盯緊的不是以黎停火的細節，而是美伊談判的進度和霍爾木茲海峽的實際通行狀況。如果海峽在6月底之前沒有明確的重開時間表，95美元可能就是這波回調的低點。如果談判順利且海峽快速恢復通行，油價可能回到90美元以下的戰前水平。

在這個節點上，油價的波動率只會加大，而不是減小。短期偏空，但是中長期要看海峽重開的實際進度。建議投資人把美伊談判進展和全球石油庫存變化視為關鍵變數，作為評估油價後市的重要參考。