南亚科5月营收月增仅8.6%，法人砍EPS至64元，400元失守还能撑吗？

南亚科5月合并营收达到276.7亿元，月增8.55%、年增730.14% ，连续7个月改写历史新高，累计前5月营收突破千亿元大关达到1,022.48亿元，年增649.62%。

但是股价却不买单，今日跟随大盘回档失守400元整数关卡。法人圈原本预期5月营收月增率可以达到20%，实际仅有8.6%，这个落差让市场重新评估成长动能。

金控旗下投顾分析，南亚科4至5月在第2季的营收达成率仅58.2% ，明显不如预期。法人据此下修第2季营收至836亿元，本季ASP估约季增71%，并同步调降今年全年EPS预估，由75元砍为64元。

短期股价将因营收增速不如预期而显著承压。但是另一派法人认为，南亚科今年获得日本Kioxia、美国SanDisk、Solidigm及Cisco等4巨头私募认股，具有高度策略意义，DDR4结构性供需缺口也提供了长期支撑。

南亚科5月营收月增仅8.6%，远低于法人预期的20%

南亚科5月营收虽然连续7个月创新高，但是月增率从4月的双位数下滑到8.6%，这个增速放缓是市场担忧的核心。

法人圈原本预期5月营收可以跟随合约价涨幅来到月增率20%的水准，实际数字仅有预期的一半不到。这个落差说明涨价效应虽然持续，但是出货量的成长动能开始趋缓。

4至5月累计营收达成率仅58.2%，意味着6月需要很强的营收数字才能达到法人下修后的836亿元目标。

如果6月营收没有明显跳升，第2季营收可能还会进一步下修。全年EPS从75元砍到64元，降幅约15%，这个调整幅度说明法人对成长预期的修正很实在，不是小幅微调。

法人下修全年EPS至64元，但4巨头私募认股具策略意义

虽然营收增速不如预期，但是仍有法人看好南亚科的中长期布局。今年南亚科获得日本Kioxia、美国SanDisk、Solidigm及Cisco等4巨头私募认股，这个动作具有高度策略意义。

除了挹注资金外，更有助于强化与储存及云端产业客户的长期合作关系，进一步提升切入全球云端服务供应商CSP供应链的机会。

这4家公司的背景说明南亚科正在从单纯的DRAM供应商，转型为云端与储存生态系的核心伙伴。

Kioxia是NAND Flash大厂，SanDisk是储存解决方案领导者，Solidigm是英特尔NAND事业分拆后的公司，Cisco是网路设备巨头。这个股东组合让南亚科在AI伺服器、边缘运算与智慧终端的布局更有纵深。

DDR4结构性供需缺口，三大厂转向HBM与DDR5

供给面方面，三星、SK海力士及美光等国际记忆体大厂持续将资源转向HBM与DDR5等高阶产品，使DDR4与LPDDR4供给快速收缩。

需求面则受惠AI伺服器、边缘运算、AI PC及智慧终端设备快速成长，推升记忆体搭载量持续增加，形成结构性供需缺口。

南亚科日前预估第2季ASP有把握会比第1季更好，估将达双位数涨幅，高毛利率可持续到今年底，有望在未来数季持续维持。

今年订单无法百分之百满足客户需求，预期明年也类似这样，因为目前三大厂虽增加资本支出，但是产能贡献落在2028年居多。这个时间差说明DDR4的供需缺口不是短期现象，而是会延续数年的结构性趋势。

南亚科股价后市怎么样，400元失守还能撑吗？

把这几条线串起来看，南亚科当前的局面很清晰。 5月营收月增仅8.6%远低于预期，法人下修全年EPS至64元，股价失守400元整数关卡，短期压力是真实的。

但是4巨头私募认股提供了中长期战略支撑，DDR4结构性供需缺口延续至2028年提供了长期叙事，连续7个月营收创新高说明基本面没有断裂。

从价格角度看，400元是心理关卡，失守后技术支撑下移到380元甚至350元。如果后续营收增速没有改善，或者6月营收进一步下滑，股价回测350元支撑的可能性很大。

但是如果6月营收出现跳升，或者法人重新上修EPS预估，400元有机会快速收复。 DDR4的供需结构决定了南亚科的基本面不会太差，但是股价的波动会加大，因为市场对成长预期的敏感度很高。

对投资人来说，现在需要盯紧的不是股价能不能守住400元，而是接下来几个月的月营收变化和合约价涨幅的实际兑现。如果月增率持续在个位数徘徊，64元的EPS可能还会进一步下修。

如果月增率回到15%以上，市场会重新评估成长动能。在这个节点上，南亚科的波动率只会加大，而不是减小。短期偏空，但是中长期要看DDR4供需缺口能不能持续到2028年，以及4巨头私募认股后的实质合作进度。建议投资人观察营收增速是否回到双位数月增，作为股价止稳的重要指标。