南亞科5月營收月增僅8.6%，法人砍EPS至64元，400元失守還能撐嗎？

南亞科5月合併營收達到276.7億元，月增8.55%、年增730.14%，連續7個月改寫歷史新高，累計前5月營收突破千億元大關達到1,022.48億元，年增649.62%。

但是股價卻不買單，今日跟隨大盤回檔失守400元整數關卡。法人圈原本預期5月營收月增率可以達到20%，實際僅有8.6%，這個落差讓市場重新評估成長動能。

金控旗下投顧分析，南亞科4至5月在第2季的營收達成率僅58.2%，明顯不如預期。法人據此下修第2季營收至836億元，本季ASP估約季增71%，並同步調降今年全年EPS預估，由75元砍為64元。

短期股價將因營收增速不如預期而顯著承壓。但是另一派法人認為，南亞科今年獲得日本Kioxia、美國SanDisk、Solidigm及Cisco等4巨頭私募認股，具有高度策略意義，DDR4結構性供需缺口也提供了長期支撐。

南亞科5月營收月增僅8.6%，遠低於法人預期的20%

南亞科5月營收雖然連續7個月創新高，但是月增率從4月的雙位數下滑到8.6%，這個增速放緩是市場擔憂的核心。

法人圈原本預期5月營收可以跟隨合約價漲幅來到月增率20%的水準，實際數字僅有預期的一半不到。這個落差說明漲價效應雖然持續，但是出貨量的成長動能開始趨緩。

4至5月累計營收達成率僅58.2%，意味著6月需要很強的營收數字才能達到法人下修後的836億元目標。

如果6月營收沒有明顯跳升，第2季營收可能還會進一步下修。全年EPS從75元砍到64元，降幅約15%，這個調整幅度說明法人對成長預期的修正很實在，不是小幅微調。

法人下修全年EPS至64元，但4巨頭私募認股具策略意義

雖然營收增速不如預期，但是仍有法人看好南亞科的中長期布局。今年南亞科獲得日本Kioxia、美國SanDisk、Solidigm及Cisco等4巨頭私募認股，這個動作具有高度策略意義。

除了挹注資金外，更有助於強化與儲存及雲端產業客戶的長期合作關係，進一步提升切入全球雲端服務供應商CSP供應鏈的機會。

這4家公司的背景說明南亞科正在從單純的DRAM供應商，轉型為雲端與儲存生態系的核心夥伴。

Kioxia是NAND Flash大廠，SanDisk是儲存解決方案領導者，Solidigm是英特爾NAND事業分拆後的公司，Cisco是網路設備巨頭。這個股東組合讓南亞科在AI伺服器、邊緣運算與智慧終端的布局更有縱深。

DDR4結構性供需缺口，三大廠轉向HBM與DDR5

供給面方面，三星、SK海力士及美光等國際記憶體大廠持續將資源轉向HBM與DDR5等高階產品，使DDR4與LPDDR4供給快速收縮。

需求面則受惠AI伺服器、邊緣運算、AI PC及智慧終端設備快速成長，推升記憶體搭載量持續增加，形成結構性供需缺口。

南亞科日前預估第2季ASP有把握會比第1季更好，估將達雙位數漲幅，高毛利率可持續到今年底，有望在未來數季持續維持。

今年訂單無法百分之百滿足客戶需求，預期明年也類似這樣，因為目前三大廠雖增加資本支出，但是產能貢獻落在2028年居多。這個時間差說明DDR4的供需缺口不是短期現象，而是會延續數年的結構性趨勢。

南亞科股價後市怎麼樣，400元失守還能撐嗎？

把這幾條線串起來看，南亞科當前的局面很清晰。5月營收月增僅8.6%遠低於預期，法人下修全年EPS至64元，股價失守400元整數關卡，短期壓力是真實的。

但是4巨頭私募認股提供了中長期戰略支撐，DDR4結構性供需缺口延續至2028年提供了長期敘事，連續7個月營收創新高說明基本面沒有斷裂。

從價格角度看，400元是心理關卡，失守後技術支撐下移到380元甚至350元。如果後續營收增速沒有改善，或者6月營收進一步下滑，股價回測350元支撐的可能性很大。

但是如果6月營收出現跳升，或者法人重新上修EPS預估，400元有機會快速收復。DDR4的供需結構決定了南亞科的基本面不會太差，但是股價的波動會加大，因為市場對成長預期的敏感度很高。

對投資人來說，現在需要盯緊的不是股價能不能守住400元，而是接下來幾個月的月營收變化和合約價漲幅的實際兌現。如果月增率持續在個位數徘徊，64元的EPS可能還會進一步下修。

如果月增率回到15%以上，市場會重新評估成長動能。在這個節點上，南亞科的波動率只會加大，而不是減小。短期偏空，但是中長期要看DDR4供需缺口能不能持續到2028年，以及4巨頭私募認股後的實質合作進度。建議投資人觀察營收增速是否回到雙位數月增，作為股價止穩的重要指標。