布油现货涨至141美元创17年新高！与期货逆价差达32美元，油市定价出现分裂？

标普全球在周四公布的数据显示，即期布兰特原油价格升至每桶141.36美元，创下2008年金融危机以来的最高水准，超过了2022年俄乌冲突时的峰值。

但是同一天的布兰特期货仅收于109.03美元，现货和期货的价差达到了惊人的32.33美元，这种程度的期现脱节在油市历史上可以说是极为罕见。

伊朗封锁荷姆兹海峡,阻止全球每天约2,100 万桶原油运送,是此次飙升的主要原因。然而,期货市场表现不佳,在6 月交割合约价格保持低位的情况下,市场预计危机将在三个月后缓解。

雪佛龙执行长Mike Wirth 在上周发表声明称,荷姆兹海峡封锁对期货价格没有实际影响。他指出,尽管实质影响已经在全球范围内蔓延,但期货曲线仍然无法反映这一事实,因为市场使用缺乏资讯和视觉感知进行交易。

。

Energy Aspects创办人Amrita Sen同样也认为，期货价格给人一种「局势并非如此紧张」的错觉，但欧洲柴油价格已逼近每桶200美元，实体市场供应紧绷，金融市场却还没有充分反映。

原油期现价差32美元的历史罕见结构

在正常情况下,期货和现货价格通常会收敛,价差通常只反映仓储和资金成本。然而,现在32 美元的裂口表明,金融交易者和真正的买家对相同的危机的看法不同。期货市场押注六个月后价格将回落至109 美元,但实体市场愿意为确保短期交货支付141 美元。

更奇怪的是WTI 和Brant 原油的价格关系。周四,布兰特期货价格首次出现这种倒挂,WTI 暴涨11.41%至111.54美元。原因是WTI 的5 月合约比BRENT 的6 月合约早到期一个月,因此投资人对近期供应中断的担忧明显大于远期预测。

此外,WTI原油近月价差创下了历史新高。在最近的两个到期合约中,价格一度上升到每桶超过16 美元,创下了历史最高溢价。这种极端逆价差显示了市场对现实供应的极度紧绷的定价,也暗示了未来供应的缓解。

荷姆兹封锁：油价期货市场的定价盲区

荷姆兹海峡每天通行约2,100 万桶,占全球石油运输量的2%。封锁导致的物流崩盘直接推升现货原油价格至141 美元,买家抢购短期交货资源,卖方议价能力增强。

期货市场的定价逻辑不同。期货交易者多是基金和演算法模型,他们的定价是基于地缘冲突的短期化。在过去二十年里,中东冲突经常导致油价短暂飙升后迅速回落,这在市场中也得到了验证。

然而,这次的情况可能完全不同。国际能源总署表示,这次冲击是油市历史上最严重的,并且持续时间不确定。这与期货市场的乐观预期形成直接冲突。

周四,美国总统川普在全国电视讲话中发出了强硬的信号,使原本预期战事会很快结束的空头仓位被迫平仓,这进一步推高了WTI 油价。尽管如此,布兰特原油6 月期货合约仍保持低档,显示期货市场对中期局势仍持观望态度。

布兰特原油与WTI原油价格分裂如何收敛？

油价141美元与109美元两种价格水准是不可能长期并存的，市场结构终将向某一方向收敛。

一种可能是期货价格上涨。如果荷姆兹封锁持续,全球炼油厂将面临原料短缺,期货市场将被迫承认定价偏差,价格将向现货水平靠拢。 Wirth 和Sen 都认为,当前期货价格无法反映实际供货的真实紧迫程度时,他们就会达到相同的结论。

现货价格下降是另一种可能的结果。如果美国透过外交或军事手段迫使伊朗解除封锁,或沙特阿拉伯紧急扩容东西向管道运输能力,现货原油价格将迅速向期货收敛,32美元价差可能在短期内大幅收窄。在油市历史中,2011年利比亚内战和2022年俄乌冲突的初期阶段都出现了类似的极端结构,但它们在后期逐渐收敛。

当前核心变数在于伊朗封锁的持续时间与美国的应对底线。期货市场押注「短期化」，现货市场支付「真实成本」，32美元价差本质上是对危机持续时长的市场认知分歧。