美军再次空袭伊朗，油价跌破100美元后急弹，96美元是终点还是中继？

周四亚洲早盘，油价大幅上涨了。布兰特原油7月期货上涨1.9%，报每桶96.03美元；WTI原油同样上涨1.9%，报每桶90.36美元。

这个反弹的背景是美国本周第二度对伊朗发动空袭，川普明确表示对当前和平协议不满意，还否认了伊朗将在30天内重开霍尔木兹海峡的报导。

市场此前一周持续押注美伊即将达成协议，布兰特因此跌破了100美元，现在看来这个预期过于乐观了。

油价跌破100美元后急弹，市场在博弈什么？

过去一周油价持续重挫，布兰特跌破100美元，原因是市场普遍押注美伊和平协议即将达成，霍尔木兹海峡商业航运有望恢复。

少量船只确实已经开始通过海峡，但是整体流量远低于战前水平，全球约五分之一的石油供应仍然受到扰动。

周三原油价格大幅下跌，但是周四凌晨伊朗班达尔阿巴斯传出三声爆炸，美军对伊朗一处军事设施发动新一轮打击，油价立刻反弹了近2%。

这个波动说明了市场对供应中断的风险仍然敏感，任何军事行动的消息都能迅速推高价格。市场正在和平预期与现实之间摇摆，而现实的权重正在加大。

霍尔木兹海峡封锁持续，原油供应风险没有解除

霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输通道，封锁持续扰乱全球约五分之一的石油供应。虽然过去一周已经有少量船只陆续通过，但是整体流量远低于战前水平。

伊朗媒体周三报导称，一份非正式和平协议草案显示德黑兰将在一个月内恢复海峡商业航运至战前水平，并由伊朗与阿曼联合管理过境交通，该协议还将促使华盛顿解除对伊朗港口的封锁。

川普基本上否认了上述报导。他同时否决了伊朗与阿曼共同管控霍尔木兹海峡的构想，并表示对与伊朗达成和平协议尚未感到满意。这意味着海峡重开的时间表远比市场预期的要不确定，原油供应风险并没有解除。

川普对协议不满意，美伊分歧仍然明显

尽管美国官员过去一周就伊核谈判发表了一些较为乐观的言论，但是双方在德黑兰核活动及霍尔木兹海峡问题上仍存在明显分歧。川普周四的表态显示，协议的达成并不如市场过去一周所预期的那般接近。

美军本周已经对伊朗发动了两次打击，虽然美方将行动定性为自卫并表示停火协议仍然有效，但是军事行动的持续本身就说明谈判桌上的进展有限。川普表示伊朗有意达成协议，但是他本人对目前的内容不满意。这个信号很清晰——和平协议还没有到签字的时候，地缘风险溢价不可能完全消退。

原油后市价格怎么样，100美元关口还会再测试

把这几条线串起来看，油价的逻辑已经很清楚了。供应端的风险是真实的——霍尔木兹海峡封锁扰乱全球五分之一的石油供应，美军持续空袭说明地缘紧张没有降温。需求端的预期虽然存在不确定性，但是供应中断的风险溢价不可能完全消退。

市场此前一周过度押注和平协议即将达成，导致油价从高位回落，布兰特跌破了100美元。但是川普的否认和美军的新一轮打击，说明这个预期修正过头了。 96美元并不是终点，而是一个重新定价的起点。

如果霍尔木兹海峡短期内无法恢复战前流量，如果美伊谈判继续拖延，如果中东军事冲突升级，任何一条成真，油价重新测试100美元甚至更高都是大概率事件。当前布兰特在96美元附近，WTI在90美元上方，这个位置的下行空间已经被供应风险托住了，上行空间则取决于地缘局势能坏到什么程度。

对投资者来说，现在需要盯紧的不是协议能不能签，而是霍尔木兹海峡的实际通行量。少量船只通过不等于封锁解除，全球五分之一的石油供应仍然悬在半空。在这个背景下，油价的波动率只会加大，而不是减小。 100美元关口被突破过一次，下一次突破可能不需要等太久。