美軍再次空襲伊朗，油價跌破100美元後急彈，96美元是終點還是中繼？

週四亞洲早盤，油價大幅上漲了。布蘭特原油7月期貨上漲1.9%，報每桶96.03美元；WTI原油同樣上漲1.9%，報每桶90.36美元。

這個反彈的背景是美國本週第二度對伊朗發動空襲，川普明確表示對當前和平協議不滿意，還否認了伊朗將在30天內重開霍爾木茲海峽的報導。

市場此前一週持續押注美伊即將達成協議，布蘭特因此跌破了100美元，現在看來這個預期過於樂觀了。

油價跌破100美元後急彈，市場在博弈什麼？

過去一週油價持續重挫，布蘭特跌破100美元，原因是市場普遍押注美伊和平協議即將達成，霍爾木茲海峽商業航運有望恢復。

少量船隻確實已經開始通過海峽，但是整體流量遠低於戰前水平，全球約五分之一的石油供應仍然受到擾動。

週三原油價格大幅下跌，但是週四凌晨伊朗班達爾阿巴斯傳出三聲爆炸，美軍對伊朗一處軍事設施發動新一輪打擊，油價立刻反彈了近2%。

這個波動說明了市場對供應中斷的風險仍然敏感，任何軍事行動的消息都能迅速推高價格。市場正在和平預期與現實之間搖擺，而現實的權重正在加大。

霍爾木茲海峽封鎖持續，原油供應風險沒有解除

霍爾木茲海峽是全球最重要的石油運輸通道，封鎖持續擾亂全球約五分之一的石油供應。雖然過去一週已經有少量船隻陸續通過，但是整體流量遠低於戰前水平。

伊朗媒體週三報導稱，一份非正式和平協議草案顯示德黑蘭將在一個月內恢復海峽商業航運至戰前水平，並由伊朗與阿曼聯合管理過境交通，該協議還將促使華盛頓解除對伊朗港口的封鎖。

川普基本上否認了上述報導。他同時否決了伊朗與阿曼共同管控霍爾木茲海峽的構想，並表示對與伊朗達成和平協議尚未感到滿意。這意味著海峽重開的時間表遠比市場預期的要不確定，原油供應風險並沒有解除。

川普對協議不滿意，美伊分歧仍然明顯

儘管美國官員過去一週就伊核談判發表了一些較為樂觀的言論，但是雙方在德黑蘭核活動及霍爾木茲海峽問題上仍存在明顯分歧。川普週四的表態顯示，協議的達成並不如市場過去一週所預期的那般接近。

美軍本週已經對伊朗發動了兩次打擊，雖然美方將行動定性為自衛並表示停火協議仍然有效，但是軍事行動的持續本身就說明談判桌上的進展有限。川普表示伊朗有意達成協議，但是他本人對目前的內容不滿意。這個信號很清晰——和平協議還沒有到簽字的時候，地緣風險溢價不可能完全消退。

原油後市價格怎麼樣，100美元關口還會再測試

把這幾條線串起來看，油價的邏輯已經很清楚了。供應端的風險是真實的——霍爾木茲海峽封鎖擾亂全球五分之一的石油供應，美軍持續空襲說明地緣緊張沒有降溫。需求端的預期雖然存在不確定性，但是供應中斷的風險溢價不可能完全消退。

市場此前一週過度押注和平協議即將達成，導致油價從高位回落，布蘭特跌破了100美元。但是川普的否認和美軍的新一輪打擊，說明這個預期修正過頭了。96美元並不是終點，而是一個重新定價的起點。

如果霍爾木茲海峽短期內無法恢復戰前流量，如果美伊談判繼續拖延，如果中東軍事衝突升級，任何一條成真，油價重新測試100美元甚至更高都是大概率事件。當前布蘭特在96美元附近，WTI在90美元上方，這個位置的下行空間已經被供應風險托住了，上行空間則取決於地緣局勢能壞到什麼程度。

對投資者來說，現在需要盯緊的不是協議能不能簽，而是霍爾木茲海峽的實際通行量。少量船隻通過不等於封鎖解除，全球五分之一的石油供應仍然懸在半空。在這個背景下，油價的波動率只會加大，而不是減小。100美元關口被突破過一次，下一次突破可能不需要等太久。