联电涨停143.5元！英特尔12奈米、矽光子AI题材助攻，上涨动力十足？

联电（2303）在5月27日盘中触及了143.5元涨停价位，成交量明显放大。联电这一次涨停的背景是股东会释出的一系列讯息。

在股东会上，联电公布了下面的这些利好消息：每股配发2.6元现金股利、与英特尔合作的12奈米FinFET平台预计2027年量产、矽光子平台进入试产阶段、先进封装已顺利出货。

这些消息说明，联电正在从传统的成熟制程晶圆代工厂，转型为涵盖先进封装、矽光子、特殊制程的综合半导体服务商。

去年合并营收达2376亿元，创历史次高，每股税后纯益3.34元。虽然终端消费市场复苏速度偏温和，加上汇率波动与地缘政治干扰，获利较前一年下滑，但是22奈米、28奈米及特殊制程营收贡献还是同步创高了。

这个数据说明，成熟制程的需求结构正在持续朝高附加价值应用升级，车用、工控、5G、物联网与AI相关应用仍是主要支撑动能。

联电的12奈米美国梦，2027年能量产吗？

联电与英特尔的合作是这次股东会的最大亮点。

执行长王石表示，英特尔已经完成了技术移转，亚利桑那州厂区正进行制程验证，预计2026年完成验证、2027年正式量产。

这个时间表相当紧凑，从技术移转到量产只有两年时间，对于12奈米这个节点来说，挑战不小。

这个合作的商业逻辑很清楚。英特尔需要联电的成熟制程经验来填补其晶圆代工的产能缺口，联电需要英特尔的美国厂房来规避地缘政治风险。

双方各取所需，但是合作的深度与持久性还需要观察。 2027年量产之后，订单规模、客户结构、获利贡献度，都是后续追踪的重点。

财务长刘启东补充，现在12奈米平台仍以技术与平台建置为主，真正明显的业务进展与量产效益，预期要到明年下半年之后才会逐步浮现。

这个说明降低了市场对短期业绩的期待，也提醒投资人这个专案的兑现时程比较长。

先进封装已出货，矽光子进入试产

联电在先进封装与矽光子的布局，是这次股东会另一个值得关注的讯息。

先进封装方面，主动式中介层（Active Interposer）已与多家客户进行验证，导入深沟槽电容技术的2.5D封装方案已顺利出货给主要客户。

矽中介层相关产能已由3000片提升至6000片，后续是否再扩产将视客户需求与下一代技术平台而定。

刘启东的表态很有意思。他说市场上的先进封装几乎由1到2家大型厂商主导，联电本身没有先进制程的晶片，但是希望藉由晶片大厂给客户另一个解决方案。

这个定位说明，联电在先进封装领域采取的是差异化策略，不做台积电、日月光的主力产品，而是聚焦在与晶圆制程相关的wafer-level封装技术。

矽光子方面，联电已取得imec技术授权，12吋矽光子平台正式进入试产阶段。法人指出，随着AI资料中心对高速传输需求持续攀升，矽光子与共同封装光学（CPO）将成为下一波高速运算的重要技术方向。联电提前卡位，有助于未来在高速连接与AI运算市场取得新成长机会。

产能利用率85%，新增订单拟涨价

联电的营运数据提供了基本面支撑。

现在整体产能利用率约在85%左右，其中12吋厂高于平均，新加坡厂区甚至接近满载。 22奈米已成为最重要的主力平台，联电正以「加量不加价」方式推动客户由28奈米转进22奈米，带动22奈米比重持续提升。高阶手机相关的电源管理IC（PMIC）与特殊制程需求都相当热络。

成本压力是另一个讯号。刘启东表示，原物料价格上升、新加坡生产成本较高，加上持续投入新技术研发，明年新订单与新增产能会继续与客户重新讨论报价。他强调这并不是「机会式涨价」，而是希望反映公司在技术升级、供应链安全与全球布局上的投入。

已签订长约的客户，联电仍会完全履约，不会调整价格。但是对于新增订单、新制程与增加的投片量，下半年将进行小幅、选择性的调整。 2027年是否有更全面性的涨价规画，刘启东没有正面证实，但是希望与客户从「价值角度」重新商议价格结构。

这个表态的潜台词是：联电认为现在的报价没有充分反映其技术价值与成本结构，未来有涨价空间。如果涨价成功，毛利率会有改善空间。

联电股价现在贵不贵？值得入手吗？

143.5元的股价对应的本益比约43倍，以成熟制程晶圆代工厂来说，这个估值其实并不算便宜了。因为在传统上，联电的本益比在15到25倍之间，现在拉到了43倍，市场显然是在为转型故事支付溢价。

但是转型的兑现时程还很长。 12奈米2027年量产、矽光子还在试产、先进封装产能只有6000片。这些业务要对营收与获利产生实质贡献，可能要到2028年以后。

在这之前，联电的主要获利来源仍然是22奈米、28奈米等成熟制程，而这块市场面临中国成熟制程持续扩产的竞争压力。

刘启东对中国竞争的评估很务实。 8吋市场过去两三年确实较为低迷，中国以12吋产线生产类8吋产品，对价格造成压力。联电的应对策略是以特殊制程作为差异化方向，并透过矽光子、化合物半导体等新技术提高8吋产品附加价值。

对投资人来说，现在的联电处于一个转折点。 43倍本益比买的是未来三到五年的转型预期，而不是当下的获利。如果12奈米量产顺利、矽光子商业化成功、先进封装产能持续扩张，这个估值有机会被消化。但是如果任何一个环节延迟，股价可能面临较大幅度的回档。

联电涨停143.5元，是股东会释出的一系列转型讯息集中定价的结果。英特尔12奈米2027年量产、矽光子进入试产、先进封装已出货、产能利用率85%、新增订单拟涨价，这些都是支撑股价的硬逻辑。

但是43倍本益比、转型业务的兑现时程还很长、中国成熟制程竞争压力、新加坡生产成本上升，这些都是潜在的风险因子。对投资人来说，143.5元是追梦还是观望，取决于对联电转型速度与成熟制程竞争格局的判断。

已经获利的人，可以考虑在涨停后分批调节；还没进场的人，建议等股价回到5日线或10日线附近再评估，避免在情绪最高点进场。