聯電漲停143.5元！英特爾12奈米、矽光子AI題材助攻，上漲動力十足？

聯電（2303）在5月27日盤中觸及了143.5元漲停價位，成交量明顯放大。聯電這一次漲停的背景是股東會釋出的一系列訊息。

在股東會上，聯電公佈了下面的這些利好消息：每股配發2.6元現金股利、與英特爾合作的12奈米FinFET平台預計2027年量產、矽光子平台進入試產階段、先進封裝已順利出貨。

這些消息說明，聯電正在從傳統的成熟製程晶圓代工廠，轉型為涵蓋先進封裝、矽光子、特殊製程的綜合半導體服務商。

去年合併營收達2376億元，創歷史次高，每股稅後純益3.34元。雖然終端消費市場復甦速度偏溫和，加上匯率波動與地緣政治干擾，獲利較前一年下滑，但是22奈米、28奈米及特殊製程營收貢獻還是同步創高了。

這個數據說明，成熟製程的需求結構正在持續朝高附加價值應用升級，車用、工控、5G、物聯網與AI相關應用仍是主要支撐動能。

聯電的12奈米美國夢，2027年能量產嗎？

聯電與英特爾的合作是這次股東會的最大亮點。

執行長王石表示，英特爾已經完成了技術移轉，亞利桑那州廠區正進行製程驗證，預計2026年完成驗證、2027年正式量產。

這個時間表相當緊湊，從技術移轉到量產只有兩年時間，對於12奈米這個節點來說，挑戰不小。

這個合作的商業邏輯很清楚。英特爾需要聯電的成熟製程經驗來填補其晶圓代工的產能缺口，聯電需要英特爾的美國廠房來規避地緣政治風險。

雙方各取所需，但是合作的深度與持久性還需要觀察。2027年量產之後，訂單規模、客戶結構、獲利貢獻度，都是後續追蹤的重點。

財務長劉啟東補充，現在12奈米平台仍以技術與平台建置為主，真正明顯的業務進展與量產效益，預期要到明年下半年之後才會逐步浮現。

這個說明降低了市場對短期業績的期待，也提醒投資人這個專案的兌現時程比較長。

先進封裝已出貨，矽光子進入試產

聯電在先進封裝與矽光子的布局，是這次股東會另一個值得關注的訊息。

先進封裝方面，主動式中介層（Active Interposer）已與多家客戶進行驗證，導入深溝槽電容技術的2.5D封裝方案已順利出貨給主要客戶。

矽中介層相關產能已由3000片提升至6000片，後續是否再擴產將視客戶需求與下一代技術平台而定。

劉啟東的表態很有意思。他說市場上的先進封裝幾乎由1到2家大型廠商主導，聯電本身沒有先進製程的晶片，但是希望藉由晶片大廠給客戶另一個解決方案。

這個定位說明，聯電在先進封裝領域採取的是差異化策略，不做台積電、日月光的主力產品，而是聚焦在與晶圓製程相關的wafer-level封裝技術。

矽光子方面，聯電已取得imec技術授權，12吋矽光子平台正式進入試產階段。法人指出，隨著AI資料中心對高速傳輸需求持續攀升，矽光子與共同封裝光學（CPO）將成為下一波高速運算的重要技術方向。聯電提前卡位，有助於未來在高速連接與AI運算市場取得新成長機會。

產能利用率85%，新增訂單擬漲價

聯電的營運數據提供了基本面支撐。

現在整體產能利用率約在85%左右，其中12吋廠高於平均，新加坡廠區甚至接近滿載。22奈米已成為最重要的主力平台，聯電正以「加量不加價」方式推動客戶由28奈米轉進22奈米，帶動22奈米比重持續提升。高階手機相關的電源管理IC（PMIC）與特殊製程需求都相當熱絡。

成本壓力是另一個訊號。劉啟東表示，原物料價格上升、新加坡生產成本較高，加上持續投入新技術研發，明年新訂單與新增產能會繼續與客戶重新討論報價。他強調這並不是「機會式漲價」，而是希望反映公司在技術升級、供應鏈安全與全球布局上的投入。

已簽訂長約的客戶，聯電仍會完全履約，不會調整價格。但是對於新增訂單、新製程與增加的投片量，下半年將進行小幅、選擇性的調整。2027年是否有更全面性的漲價規畫，劉啟東沒有正面證實，但是希望與客戶從「價值角度」重新商議價格結構。

這個表態的潛台詞是：聯電認為現在的報價沒有充分反映其技術價值與成本結構，未來有漲價空間。如果漲價成功，毛利率會有改善空間。

聯電股價現在貴不貴？值得入手嗎？

143.5元的股價對應的本益比約43倍，以成熟製程晶圓代工廠來說，這個估值其實並不算便宜了。因為在傳統上，聯電的本益比在15到25倍之間，現在拉到了43倍，市場顯然是在為轉型故事支付溢價。

但是轉型的兌現時程還很長。12奈米2027年量產、矽光子還在試產、先進封裝產能只有6000片。這些業務要對營收與獲利產生實質貢獻，可能要到2028年以後。

在這之前，聯電的主要獲利來源仍然是22奈米、28奈米等成熟製程，而這塊市場面臨中國成熟製程持續擴產的競爭壓力。

劉啟東對中國競爭的評估很務實。8吋市場過去兩三年確實較為低迷，中國以12吋產線生產類8吋產品，對價格造成壓力。聯電的應對策略是以特殊製程作為差異化方向，並透過矽光子、化合物半導體等新技術提高8吋產品附加價值。

對投資人來說，現在的聯電處於一個轉折點。43倍本益比買的是未來三到五年的轉型預期，而不是當下的獲利。如果12奈米量產順利、矽光子商業化成功、先進封裝產能持續擴張，這個估值有機會被消化。但是如果任何一個環節延遲，股價可能面臨較大幅度的回檔。

聯電漲停143.5元，是股東會釋出的一系列轉型訊息集中定價的結果。英特爾12奈米2027年量產、矽光子進入試產、先進封裝已出貨、產能利用率85%、新增訂單擬漲價，這些都是支撐股價的硬邏輯。

但是43倍本益比、轉型業務的兌現時程還很長、中國成熟製程競爭壓力、新加坡生產成本上升，這些都是潛在的風險因子。對投資人來說，143.5元是追夢還是觀望，取決於對聯電轉型速度與成熟製程競爭格局的判斷。

已經獲利的人，可以考慮在漲停後分批調節；還沒進場的人，建議等股價回到5日線或10日線附近再評估，避免在情緒最高點進場。