国巨727元续创新高！处置期间照涨停，陈泰铭揭4大战略方向

国巨（2327）在5月27日召开股东会，股价以683元开高，盘中多次触及727元涨停价，续创历史新高。

国巨现在正处于证交所的处置期间，每5分钟撮合一次并管制信用交易，流动性被大幅压缩。但是买盘依然还是很强劲，处置措施完全没有压制住涨势的意思。

董事长陈泰铭在股东会上释出了几个关键数据。接单出货比已达1.3，代表接单超过出货，订单能见度相当健康。一般品稼动率预估将上升至超过80%，特殊品上升至超过90%。

这两个数字说明了国巨的产能利用率正在快速提升，从之前的闲置状态转向供不应求。

陈泰铭的并购哲学：从普思、基美到保护元件

陈泰铭在股东会上花了相当多的时间阐述了并购策略。这几年国巨陆续整并了普思（Pulse）、基美（KEEMET）与奇力新，2022年底又整并了欧洲两家感测器领导厂商以及日本的芝浦。

这些并购的动作的目的是扩大规模、提高技术层次、强化客制化能力与附加价值。

下一步的并购目标已经锁定：保护元件。陈泰铭直言，台湾的保护元件技术比较落后，这个领域将是国巨未来重要的技术发展方向。

保护元件在AI伺服器、电动车、5G基地台等应用中的重要性正在提升，市场规模虽然不如MLCC大，但是技术门槛高、毛利率好，符合国巨往高附加价值产品移动的策略。

陈泰铭还强调，今天的国巨已经建构出高度多元化的全球营运、研发与服务体系，横跨亚洲、欧洲与美洲。

产品结构来看，公司大幅降低了对单一市场或特定区域的依赖，转变成一家真正全球化的平台型企业。这个定位让国巨在景气波动时有较强的韧性，景气回温时又能发挥全面综效。

被动元件族群全面喷发，凯美、华新科、立隆电同步涨停

在国巨的领军下，被动元件族群5月27日全面走强。凯美（2375）盘中冲上涨停147元，华新科（2492）、立隆电（2472）亦亮灯涨停，禾伸堂（3026）涨逾8%。

这个族群效应说明，资金正在全面涌入被动元件，不只是追逐国巨一家，而是看好整个产业的供需结构改善。

国际大厂的涨价潮是这其中背后的推手。 Panasonic调涨SP-Cap产品，基美6月起调高钽质电容与高分子铝电容价格，部分产品涨幅5%至65%。

太阳诱电对MLCC产品发出涨价通知。这三家一线供应商同时涨价，说明产业的供需结构已经从宽松转向紧张，国巨作为龙头，定价能力自然也就水涨船高了。

AI伺服器需求是另一个结构性推力。辉达新一代Vera Rubin平台升级供电架构，带动高阶电容规格与用量同步提升。高阶MLCC、电阻及电容的需求快速增加，国巨在这块市场的市占率与技术能力都有优势。

国巨727元贵不贵？本益比43.5倍+处置期间的流动性风险

727元的股价对应的本益比约43.5倍，现金股利殖利率仅0.9%。这个估值在被动元件产业里面属于极高水平，传统上被动元件股的本益比在10到20倍之间，国巨现在的定价已经完全脱离了传统框架，进入AI供应链成长股的估值逻辑。

筹码面的数据透露了一些讯号。 5月26日外资卖超3752张，投信买超124张，自营商买超1204张，三大法人合计卖超2424张。

5月25日外资也曾卖超927张。外资在股价创新高时选择获利了结，这个动作连续两天出现，说明国际资金对727元的评价有保留。

但是近5日主力买卖超呈现正值，买卖家数差多为正值，显示主力动向偏多。内资法人与外资的看法出现分歧，内资愿意追价，外资选择调节。

这个结构在处置期间尤其值得注意，因为流动性被压缩，筹码的稳定性比平常更脆弱。

处置期间将持续到6月8日，还有约两周时间。在这段期间，每5分钟撮合一次的交易限制会持续压缩流动性，如果股价出现较大幅度回档，卖盘可能因为流动性不足而难以出场，形成流动性陷阱。

4大长期战略方向，陈泰铭没有说的隐忧

陈泰铭在股东会上强调，国巨的4大长期战略方向维持不变。这4个方向包括：持续专注公司长期策略发展、优化产品组合、透过并购扩大规模与技术层次、以及全球化平台型企业的定位。

这些方向听起来很宏大，但是执行层面有隐忧。并购需要资金，国巨的现金流虽然稳健，但是连续大规模并购会消耗财务资源。基美、普思、芝浦这些并购案的整合成效，也需要时间验证。如果整合不如预期，并购带来的综效就会打折。

另外，保护元件的并购目标虽然已经锁定，但是具体标的、交易价格、整合时程都还没有确定。市场现在给予的估值溢价，部分建立在保护元件并购的预期上，如果这个预期延迟或落空，股价可能面临修正。

对投资人来说，727元是追梦还是观望，取决于对国巨并购执行力与被动元件涨价潮持续性的判断。已经获利的人，处置期间结束前分批调节是较稳健的选择；还没进场的人，建议等处置结束、流动性恢复后再评估，避免在流动性受限的时候硬挤进去。

国巨从243.5元涨到727元，近30日涨幅超过198%，这个速度在被动元件产业里面前所未见。股东会当天处置期间照涨停，说明市场对陈泰铭的并购策略与产业供需改善有极高信心。

接单出货比1.3、稼动率冲破90%、锁定保护元件并购、国际大厂涨价潮、AI伺服器需求爆发，这些都是支撑股价的硬逻辑。但是43.5倍本益比、外资连续两日卖超、处置期间流动性风险、并购整合的不确定性，这些都是正在累积的风险因子。

对投资人来说，727元是顶还是起点，取决于国巨能不能在接下来几个季度，把接单出货比与稼动率的改善转化为实质的获利成长。