國巨727元續創新高！處置期間照漲停，陳泰銘揭4大戰略方向

國巨（2327）在5月27日召開股東會，股價以683元開高，盤中多次觸及727元漲停價，續創歷史新高。

國巨現在正處於證交所的處置期間，每5分鐘撮合一次並管制信用交易，流動性被大幅壓縮。但是買盤依然還是很強勁，處置措施完全沒有壓制住漲勢的意思。

董事長陳泰銘在股東會上釋出了幾個關鍵數據。接單出貨比已達1.3，代表接單超過出貨，訂單能見度相當健康。一般品稼動率預估將上升至超過80%，特殊品上升至超過90%。

這兩個數字說明了國巨的產能利用率正在快速提升，從之前的閒置狀態轉向供不應求。

陳泰銘的併購哲學：從普思、基美到保護元件

陳泰銘在股東會上花了相當多的時間闡述了併購策略。這幾年國巨陸續整併了普思（Pulse）、基美（KEEMET）與奇力新，2022年底又整併了歐洲兩家感測器領導廠商以及日本的芝浦。

這些併購的動作的目的是擴大規模、提高技術層次、強化客製化能力與附加價值。

下一步的併購目標已經鎖定：保護元件。陳泰銘直言，台灣的保護元件技術比較落後，這個領域將是國巨未來重要的技術發展方向。

保護元件在AI伺服器、電動車、5G基地台等應用中的重要性正在提升，市場規模雖然不如MLCC大，但是技術門檻高、毛利率好，符合國巨往高附加價值產品移動的策略。

陳泰銘還強調，今天的國巨已經建構出高度多元化的全球營運、研發與服務體系，橫跨亞洲、歐洲與美洲。

產品結構來看，公司大幅降低了對單一市場或特定區域的依賴，轉變成一家真正全球化的平台型企業。這個定位讓國巨在景氣波動時有較強的韌性，景氣回溫時又能發揮全面綜效。

被動元件族群全面噴發，凱美、華新科、立隆電同步漲停

在國巨的領軍下，被動元件族群5月27日全面走強。凱美（2375）盤中衝上漲停147元，華新科（2492）、立隆電（2472）亦亮燈漲停，禾伸堂（3026）漲逾8%。

這個族群效應說明，資金正在全面湧入被動元件，不只是追逐國巨一家，而是看好整個產業的供需結構改善。

國際大廠的漲價潮是這其中背後的推手。Panasonic調漲SP-Cap產品，基美6月起調高鉭質電容與高分子鋁電容價格，部分產品漲幅5%至65%。

太陽誘電對MLCC產品發出漲價通知。這三家一線供應商同時漲價，說明產業的供需結構已經從寬鬆轉向緊張，國巨作為龍頭，定價能力自然也就水漲船高了。

AI伺服器需求是另一個結構性推力。輝達新一代Vera Rubin平台升級供電架構，帶動高階電容規格與用量同步提升。高階MLCC、電阻及電容的需求快速增加，國巨在這塊市場的市占率與技術能力都有優勢。

國巨727元貴不貴？本益比43.5倍+處置期間的流動性風險

727元的股價對應的本益比約43.5倍，現金股利殖利率僅0.9%。這個估值在被動元件產業裡面屬於極高水平，傳統上被動元件股的本益比在10到20倍之間，國巨現在的定價已經完全脫離了傳統框架，進入AI供應鏈成長股的估值邏輯。

籌碼面的數據透露了一些訊號。5月26日外資賣超3752張，投信買超124張，自營商買超1204張，三大法人合計賣超2424張。

5月25日外資也曾賣超927張。外資在股價創新高時選擇獲利了結，這個動作連續兩天出現，說明國際資金對727元的評價有保留。

但是近5日主力買賣超呈現正值，買賣家數差多為正值，顯示主力動向偏多。內資法人與外資的看法出現分歧，內資願意追價，外資選擇調節。

這個結構在處置期間尤其值得注意，因為流動性被壓縮，籌碼的穩定性比平常更脆弱。

處置期間將持續到6月8日，還有約兩週時間。在這段期間，每5分鐘撮合一次的交易限制會持續壓縮流動性，如果股價出現較大幅度回檔，賣盤可能因為流動性不足而難以出場，形成流動性陷阱。

4大長期戰略方向，陳泰銘沒有說的隱憂

陳泰銘在股東會上強調，國巨的4大長期戰略方向維持不變。這4個方向包括：持續專注公司長期策略發展、優化產品組合、透過併購擴大規模與技術層次、以及全球化平台型企業的定位。

這些方向聽起來很宏大，但是執行層面有隱憂。併購需要資金，國巨的現金流雖然穩健，但是連續大規模併購會消耗財務資源。基美、普思、芝浦這些併購案的整合成效，也需要時間驗證。如果整合不如預期，併購帶來的綜效就會打折。

另外，保護元件的併購目標雖然已經鎖定，但是具體標的、交易價格、整合時程都還沒有確定。市場現在給予的估值溢價，部分建立在保護元件併購的預期上，如果這個預期延遲或落空，股價可能面臨修正。

對投資人來說，727元是追夢還是觀望，取決於對國巨併購執行力與被動元件漲價潮持續性的判斷。已經獲利的人，處置期間結束前分批調節是較穩健的選擇；還沒進場的人，建議等處置結束、流動性恢復後再評估，避免在流動性受限的時候硬擠進去。

國巨從243.5元漲到727元，近30日漲幅超過198%，這個速度在被動元件產業裡面前所未見。股東會當天處置期間照漲停，說明市場對陳泰銘的併購策略與產業供需改善有極高信心。

接單出貨比1.3、稼動率衝破90%、鎖定保護元件併購、國際大廠漲價潮、AI伺服器需求爆發，這些都是支撐股價的硬邏輯。但是43.5倍本益比、外資連續兩日賣超、處置期間流動性風險、併購整合的不確定性，這些都是正在累積的風險因子。

對投資人來說，727元是頂還是起點，取決於國巨能不能在接下來幾個季度，把接單出貨比與稼動率的改善轉化為實質的獲利成長。