营建股爆量飙涨！杨金龙松口不再加码打房，房市真的要翻多了吗？

6月10日，央行总裁杨金龙在立法院财政委员会备询时，释出了一个令市场振奋的讯号： 「选择性信用管制就到这里」，言下之意就是央行现阶段没有进一步加码房市管制的规画。

消息一出，多档营建股随即逆势涨停，国建、冠德、全坤建、联上发、京城、永信建、欣巴巴、上曜等八档个股齐声涨停，代销业者海悦也冲上涨停，爱山林、樱花建等亦有显著涨幅。

市场将这波涨势解读为「打房政策松绑的开始」，投资人蜂拥进场营建股，仿佛看到了房市重新起飞的曙光。

但是当所有人都在庆祝杨金龙的好消息时，几乎没有人注意到另一个更令人担忧的细节：央行3日标售的364天期定存单，创下四年来首见不足额发行的纪录。

这个细节意味着什么？意味着市场资金正在大规模逃离央行定存单，涌向股市与融资市场。而当央行都卖不出来定存单时，下一步会发生什么？很可能就是升息。

杨金龙说「打房到此为止」，但央行的实际行动，定存单不足额、资金紧张却在传递着完全不同的讯号。营建股现在的涨停，可能不是政策松绑的胜利，而是升息前最后的诱多。

杨金龙一句话引爆营建股：市场为何瞬间解读成房市大利多？

杨金龙的这句话，被市场理解为「央行不会再加码房市管制」。但这个理解遗漏了一个更关键的上下文。

杨金龙同时表示，央行将于6月18日召开第二季理监事会议，届时将「通盘讨论」利率政策与信用管制，这个表述的潜台词是：房市管制可能不加码，但利率有可能调整。

更关键的是，杨金龙在同一份证词中提到了五月份消费者物价指数（CPI）年增率达到2.2%， 「高于2%的警戒线」，这个数字才是决定央行是否升息的关键指标。

当央行总裁亲口承认CPI高于警戒线时，接下来的升息预期就已经被点燃了。而杨金龙说房市管制就到这里，只是在转移市场的焦点，从「升息」转向打房松绑，让市场在乐观预期中忽视升息的风险。

营建股此时的涨停，本质上是在为一个假设的「政策松绑」欢呼，但却忽视了一个更现实的威胁：升息如果真的来临，房贷利率上升，购房者的购买力将大幅下降，房市需求反而会被压制。

营建股大涨背后的警讯：央行定存单四年首见不足额

央行在6月3日标售的364天期定存单，竟然面临不足额发行，这在过去四年间都没有发生过。

杨金龙给出了三个解释：

1. 适逢缴税季

2. 人工智慧（AI）热潮延烧，AI企业融资需求上升

3. 台股热络，资金纷纷前进股市

但如果拆解这三个理由，会发现问题远比表面更严重：

• 理由一：缴税季的影响是周期性的，不足额发行却是结构性的。缴税季每年都有，但央行定存单过去四年都能顺利发行，说明缴税季的影响是可控的。如果今年缴税季导致不足额，意味着市场的资金结构已经发生了根本性变化。

• 理由二：AI企业融资需求上升，是全球现象，台湾并非唯一受影响者。但如果只有台湾的央行定存单出现不足额，这说明问题不在AI融资本身，而在于「台湾市场资金的流向已经改变」，投资人不再信任央行定存单提供的回报，转而追求更高的收益。

• 理由三：台股热络、资金前进股市，这才是最真实的解释。当股市回报率明显高于定存单时，投资人当然会选择股市。但这也意味着，市场对于央行短期内会上调利率的预期，实际上已经在大幅下降——否则定存单作为「安全资产」应该会吸引更多资金。

央行定存单不足额，看似是资金流向股市的健康现象，但是实际上反映的是市场对央行信用的信心下滑，而当央行自己的融资工具都卖不出去时，下一步要嘛是被迫升息以提高吸引力，要嘛是被迫进行公开市场操作收紧资金。

融资暴增、银行抢存款：市场资金正在发生什么事？

杨金龙在备询中提到了两个令人担忧的现象：

现象一：四贷同堂

投资人同时利用房贷、车贷、信贷、股票融资四种管道进场股市。这种行为的风险在于，一旦股市出现调整，这些融资投资人将面临强制平仓的压力，导致股市下跌加剧。

杨金龙表示离系统性风险还很远，但这个判断可能过于乐观。根据台股融资余额统计，当前融资已经逼近2000亿元的历史高位，而这个高位对应的是2021年上半年台股从17,500点跌至13,800点的修正周期。

现象二：银行跟台积电借钱

银行为了竞争台积电的庞大资金部位，竟然提供给台积电的存款利率，高过银行本身的放款利率。杨金龙直言觉得十分纳闷。

这个现象反映的是什么？反映的是银行体系的净息差正在被严重压低。当银行为了争夺大客户存款，被迫提供高于放款利率的存款利率时，银行的获利能力将被大幅削弱。而这种削弱，往往是升息周期来临前的信号，央行升息后，存款利率会进一步上升，银行的净息差将进一步被压缩。

换句话说，「银行跟台积电借钱」这个现象，本身就是市场对升息的提前反应。当银行已经在为升息做准备时，升息就不远了。

外资持续撤退，营建股却狂飙？资金行情能走多远

杨金龙表示，台股近期修正是健康的，股市不能只有上涨、没有下跌，但这个论述忽视了一个更危险的现实：外资狂卖、台股融资暴增、央行定存单卖不出去，这三个现象同时出现，通常预示着一波更大幅度的调整正在酝酿。

杨金龙提到，「6月以来外资汇出至少50亿美元」，但他认为50亿美元对外资而言并不高。这个论述在逻辑上有问题：如果外资汇出只是正常出金，为何要特别提及这个数字？这个提及本身，就表明杨金龙意识到外资出金的规模已经进入需要关注的水准。

更关键的是，外资在高档持续卖超，通常意味着外资对台股后市的预期已经转为谨慎。而当外资开始出金时，台股的上升动力就开始衰弱，此时如果还有融资投资人在追高，只是在为后续的修正垫高踏空的风险。

6月18日理监事会成关键：升息会成为营建股最大变数吗？

杨金龙明确表示，央行将在6月18日的理监事会议上，通盘讨论利率、选择性信用管制，并于会后公告决议。

这个日期对市场的含义有多大？相当大。因为：

• 信号一：CPI已经高于2%警戒线。杨金龙亲口承认5月CPI年增2.2%，这为升息奠定了理由基础。

• 信号二：央行资金正在紧张。定存单不足额的出现，说明央行需要透过提高利率来吸引资金。

• 信号三：金融市场出现扭曲现象。 「四贷同堂」、「银行跟台积电借钱」，这些都是市场在为升息做对应调整的迹象。

如果央行在6月18日宣布升息，市场将面临三重冲击：

一是股市融资投资人的强制平仓；二是房贷利率上升，抑制购房需求；三是定存单与债券收益率上升，股市吸引力下降。这三重冲击叠加，台股的修正幅度将远超目前市场的预期。

而营建股在杨金龙喊出「打房到此为止」后的涨停，可能正好站在了这三重冲击的风口浪尖上。

当市场都在追营建股，投资人最容易忽略的三个风险讯号

风险讯号一：打房松绑的利好，被升息预期的利空抵销

营建股涨停的逻辑是打房管制不加码，房市需求将回升。但这个逻辑忽视了一个更现实的问题：如果央行升息，房贷利率随之上升，购房者的负担将大幅增加，房市需求反而会被压制。

以一个500万元的房贷为例，如果房贷利率从当前的2.5%上升至3.5%，月供会增加约5000元。这种增加对中等收入家庭来说，往往意味着放弃购房或缩小购房规模。

而营建股现在的涨停，是在对打房松绑乐观，但却对升息风险视而不见。

风险讯号二：融资投资人在高档追价，央行却在为收紧做准备

当央行定存单卖不出去、资金纷纷涌向股市融资时，营建股却在涨停。这意味着什么？意味着短线资金正在对营建股进行投机式追价而这种追价，往往是一波调整的前奏。

如果央行在6月18日宣布升息或预示升息预期，融资投资人的强制平仓将波及整个股市，包括刚涨停的营建股。

风险讯号三：杨金龙的「健康修正」论述，本身就是风险讯号

央行总裁在股市处于高档时，强调修正是健康的，股市不能只涨不跌，这通常意味着央行已经察觉到市场存在过度乐观的情绪，需要通过言论来「降温」市场预期。

如果央行真的认为当前股市状态完全健康，就不需要特别强调「修正的必要性」。杨金龙这个表述，实际上是在为更大幅度的修正做舆论准备。

营建股涨停后该追吗？从央行讯号看后续布局策略

杨金龙说选择性信用管制就到这里，市场听到的是打房松绑的利好。但如果仔细分析央行的实际行动，定存单不足额、融资暴增、外资持续出金，会发现央行真正的讯号是：升息周期正在逼近。

6月18日的理监事会议，将是决定台股短期走向的关键时刻。如果央行宣布升息或明确暗示升息预期，营建股的涨停将迅速逆转，取而代之的将是融资平仓带动的下跌。

对于持有营建股或在涨停时追价的投资人而言，现在应该考虑减码而非加码，因为你买进的，可能不是打房松绑的利好，而是升息前的最后诱多。

对于观望中的投资人而言，不要被涨停所迷惑，等待6月18日理监事会议的结果再做决策，如果升息真的来临，营建股将有更好的买点。

真正的问题不是「杨金龙喊打房松绑，营建股就能涨」，而是当央行定存单都卖不出去、融资投资人在高档追价、外资在狂卖的时候，市场还在庆祝什么，而这个问题的答案，很可能在6月18日之后的一周内，以最残酷的方式给出。