營建股爆量飆漲！楊金龍鬆口不再加碼打房，房市真的要翻多了嗎？

6月10日，央行總裁楊金龍在立法院財政委員會備詢時，釋出了一個令市場振奮的訊號：「選擇性信用管制就到這裡」，言下之意就是央行現階段沒有進一步加碼房市管制的規畫。

消息一出，多檔營建股隨即逆勢漲停，國建、冠德、全坤建、聯上發、京城、永信建、欣巴巴、上曜等八檔個股齊聲漲停，代銷業者海悅也衝上漲停，愛山林、櫻花建等亦有顯著漲幅。

市場將這波漲勢解讀為「打房政策鬆綁的開始」，投資人蜂擁進場營建股，仿佛看到了房市重新起飛的曙光。

但是當所有人都在慶祝楊金龍的好消息時，幾乎沒有人注意到另一個更令人擔憂的細節：央行3日標售的364天期定存單，創下四年來首見不足額發行的紀錄。

這個細節意味著什麼？意味著市場資金正在大規模逃離央行定存單，湧向股市與融資市場。而當央行都賣不出來定存單時，下一步會發生什麼？很可能就是升息。

楊金龍說「打房到此為止」，但央行的實際行動，定存單不足額、資金緊張卻在傳遞著完全不同的訊號。營建股現在的漲停，可能不是政策鬆綁的勝利，而是升息前最後的誘多。

楊金龍一句話引爆營建股：市場為何瞬間解讀成房市大利多？

楊金龍的這句話，被市場理解為「央行不會再加碼房市管制」。但這個理解遺漏了一個更關鍵的上下文。

楊金龍同時表示，央行將於6月18日召開第二季理監事會議，屆時將「通盤討論」利率政策與信用管制，這個表述的潛台詞是：房市管制可能不加碼，但利率有可能調整。

更關鍵的是，楊金龍在同一份證詞中提到了五月份消費者物價指數（CPI）年增率達到2.2%，「高於2%的警戒線」，這個數字才是決定央行是否升息的關鍵指標。

當央行總裁親口承認CPI高於警戒線時，接下來的升息預期就已經被點燃了。而楊金龍說房市管制就到這裡，只是在轉移市場的焦點，從「升息」轉向打房鬆綁，讓市場在樂觀預期中忽視升息的風險。

營建股此時的漲停，本質上是在為一個假設的「政策鬆綁」歡呼，但卻忽視了一個更現實的威脅：升息如果真的來臨，房貸利率上升，購房者的購買力將大幅下降，房市需求反而會被壓制。

營建股大漲背後的警訊：央行定存單四年首見不足額

央行在6月3日標售的364天期定存單，竟然面臨不足額發行，這在過去四年間都沒有發生過。

楊金龍給出了三個解釋：

1. 適逢繳稅季

2. 人工智慧（AI）熱潮延燒，AI企業融資需求上升

3. 台股熱絡，資金紛紛前進股市

但如果拆解這三個理由，會發現問題遠比表面更嚴重：

• 理由一：繳稅季的影響是周期性的，不足額發行卻是結構性的。繳稅季每年都有，但央行定存單過去四年都能順利發行，說明繳稅季的影響是可控的。如果今年繳稅季導致不足額，意味著市場的資金結構已經發生了根本性變化。

• 理由二：AI企業融資需求上升，是全球現象，台灣並非唯一受影響者。但如果只有台灣的央行定存單出現不足額，這說明問題不在AI融資本身，而在於「台灣市場資金的流向已經改變」，投資人不再信任央行定存單提供的回報，轉而追求更高的收益。

• 理由三：台股熱絡、資金前進股市，這才是最真實的解釋。當股市回報率明顯高於定存單時，投資人當然會選擇股市。但這也意味著，市場對於央行短期內會上調利率的預期，實際上已經在大幅下降——否則定存單作為「安全資產」應該會吸引更多資金。

央行定存單不足額，看似是資金流向股市的健康現象，但是實際上反映的是市場對央行信用的信心下滑，而當央行自己的融資工具都賣不出去時，下一步要嘛是被迫升息以提高吸引力，要嘛是被迫進行公開市場操作收緊資金。

融資暴增、銀行搶存款：市場資金正在發生什麼事？

楊金龍在備詢中提到了兩個令人擔憂的現象：

現象一：四貸同堂

投資人同時利用房貸、車貸、信貸、股票融資四種管道進場股市。這種行為的風險在於，一旦股市出現調整，這些融資投資人將面臨強制平倉的壓力，導致股市下跌加劇。

楊金龍表示離系統性風險還很遠，但這個判斷可能過於樂觀。根據台股融資餘額統計，當前融資已經逼近2000億元的歷史高位，而這個高位對應的是2021年上半年台股從17,500點跌至13,800點的修正週期。

現象二：銀行跟台積電借錢

銀行為了競爭台積電的龐大資金部位，竟然提供給台積電的存款利率，高過銀行本身的放款利率。楊金龍直言覺得十分納悶。

這個現象反映的是什麼？反映的是銀行體系的淨息差正在被嚴重壓低。當銀行為了爭奪大客戶存款，被迫提供高於放款利率的存款利率時，銀行的獲利能力將被大幅削弱。而這種削弱，往往是升息周期來臨前的信號，央行升息後，存款利率會進一步上升，銀行的淨息差將進一步被壓縮。

換句話說，「銀行跟台積電借錢」這個現象，本身就是市場對升息的提前反應。當銀行已經在為升息做準備時，升息就不遠了。

外資持續撤退，營建股卻狂飆？資金行情能走多遠

楊金龍表示，台股近期修正是健康的，股市不能只有上漲、沒有下跌，但這個論述忽視了一個更危險的現實：外資狂賣、台股融資暴增、央行定存單賣不出去，這三個現象同時出現，通常預示著一波更大幅度的調整正在醞釀。

楊金龍提到，「6月以來外資匯出至少50億美元」，但他認為50億美元對外資而言並不高。這個論述在邏輯上有問題：如果外資匯出只是正常出金，為何要特別提及這個數字？這個提及本身，就表明楊金龍意識到外資出金的規模已經進入需要關注的水準。

更關鍵的是，外資在高檔持續賣超，通常意味著外資對台股後市的預期已經轉為謹慎。而當外資開始出金時，台股的上升動力就開始衰弱，此時如果還有融資投資人在追高，只是在為後續的修正墊高踏空的風險。

6月18日理監事會成關鍵：升息會成為營建股最大變數嗎？

楊金龍明確表示，央行將在6月18日的理監事會議上，通盤討論利率、選擇性信用管制，並於會後公告決議。

這個日期對市場的含義有多大？相當大。因為：

• 信號一：CPI已經高於2%警戒線。楊金龍親口承認5月CPI年增2.2%，這為升息奠定了理由基礎。

• 信號二：央行資金正在緊張。定存單不足額的出現，說明央行需要透過提高利率來吸引資金。

• 信號三：金融市場出現扭曲現象。「四貸同堂」、「銀行跟台積電借錢」，這些都是市場在為升息做對應調整的跡象。

如果央行在6月18日宣布升息，市場將面臨三重衝擊：

一是股市融資投資人的強制平倉；二是房貸利率上升，抑制購房需求；三是定存單與債券收益率上升，股市吸引力下降。這三重衝擊疊加，台股的修正幅度將遠超目前市場的預期。

而營建股在楊金龍喊出「打房到此為止」後的漲停，可能正好站在了這三重衝擊的風口浪尖上。

當市場都在追營建股，投資人最容易忽略的三個風險訊號

風險訊號一：打房鬆綁的利好，被升息預期的利空抵銷

營建股漲停的邏輯是打房管制不加碼，房市需求將回升。但這個邏輯忽視了一個更現實的問題：如果央行升息，房貸利率隨之上升，購房者的負擔將大幅增加，房市需求反而會被壓制。

以一個500萬元的房貸為例，如果房貸利率從當前的2.5%上升至3.5%，月供會增加約5000元。這種增加對中等收入家庭來說，往往意味著放棄購房或縮小購房規模。

而營建股現在的漲停，是在對打房鬆綁樂觀，但卻對升息風險視而不見。

風險訊號二：融資投資人在高檔追價，央行卻在為收緊做準備

當央行定存單賣不出去、資金紛紛湧向股市融資時，營建股卻在漲停。這意味著什麼？意味著短線資金正在對營建股進行投機式追價而這種追價，往往是一波調整的前奏。

如果央行在6月18日宣布升息或預示升息預期，融資投資人的強制平倉將波及整個股市，包括剛漲停的營建股。

風險訊號三：楊金龍的「健康修正」論述，本身就是風險訊號

央行總裁在股市處於高檔時，強調修正是健康的，股市不能只漲不跌，這通常意味著央行已經察覺到市場存在過度樂觀的情緒，需要通過言論來「降溫」市場預期。

如果央行真的認為當前股市狀態完全健康，就不需要特別強調「修正的必要性」。楊金龍這個表述，實際上是在為更大幅度的修正做輿論準備。

營建股漲停後該追嗎？從央行訊號看後續布局策略

楊金龍說選擇性信用管制就到這裡，市場聽到的是打房鬆綁的利好。但如果仔細分析央行的實際行動，定存單不足額、融資暴增、外資持續出金，會發現央行真正的訊號是：升息周期正在逼近。

6月18日的理監事會議，將是決定台股短期走向的關鍵時刻。如果央行宣布升息或明確暗示升息預期，營建股的漲停將迅速逆轉，取而代之的將是融資平倉帶動的下跌。

對於持有營建股或在漲停時追價的投資人而言，現在應該考慮減碼而非加碼，因為你買進的，可能不是打房鬆綁的利好，而是升息前的最後誘多。

對於觀望中的投資人而言，不要被漲停所迷惑，等待6月18日理監事會議的結果再做決策，如果升息真的來臨，營建股將有更好的買點。

真正的問題不是「楊金龍喊打房鬆綁，營建股就能漲」，而是當央行定存單都賣不出去、融資投資人在高檔追價、外資在狂賣的時候，市場還在慶祝什麼，而這個問題的答案，很可能在6月18日之後的一週內，以最殘酷的方式給出。