布蘭特突破93美元，以色列入侵黎巴嫩，油價衝150美元不是夢？

布蘭特原油期貨週一突破93美元大關，上漲約2.14%報每桶93.06美元；WTI期貨上揚2.44%報每桶89.48美元。這波漲勢的背景是以色列對黎巴嫩真主黨發動了25年來最大規模的地面軍事入侵，佔領了擁有900年歷史的博福特古堡及黎巴嫩南部戰略山脊。

美國與伊朗針對延長停火及荷姆茲海峽重啟的談判尚未傳出進展，雙方持續提出修正草案，協議破裂的風險正在加大。埃克森美孚高級副總裁尼爾·查普曼警告，如果未來數周霍爾木茲海峽仍無法恢復通行，布蘭特原油價格可能飆升至每桶150至160美元。

布蘭特原油突破93美元，以色列入侵黎巴嫩推升地緣風險

以色列軍方表示，真主黨在上週末向駐紮黎巴嫩的以軍及以色列北部地區發射了超過300枚投射物，因此以色列發動了25年來對黎巴嫩最大規模的軍事入侵行動，打破了4月底達成的停火現狀。

以色列總理納坦雅胡證實，以軍已佔領博福特古堡及黎巴嫩南部戰略山脊。以色列傳媒報導，以方正尋求美國支持擴大對真主黨的打擊，不排除空襲黎巴嫩首都貝魯特。納坦雅胡稱這是政策的重大轉變，下一步將在敘利亞、加沙和黎巴嫩等多個方向繼續採取行動。

這個軍事行動的規模和方向說明，中東戰火正在從伊朗單一戰線擴散到多條戰線。黎巴嫩總理強烈指控以色列採取焦土政策並要求立即停戰。

如果以色列大舉侵佔黎巴嫩大片領土，雙方可能陷入長期拉鋸戰。伊朗已將結束該戰線的戰事作為達成協議的條件之一，黎以衝突升級的擴散效應會讓美伊談判更加複雜。

美伊談判膠著，荷姆茲海峽重開遙遙無期

上週美國與伊朗正針對延長停火及重新開放荷姆茲海峽的協議草案進行修改，但是目前尚無消息證實雙方是否取得實質進展。川普自上週五於白宮戰情室召開會議後，一直未就伊朗問題公開表態。

伊朗塔斯尼姆通訊社報導指出，雙方雖持續提出修正草案，但是最終美伊兩國都可能拒絕這些修改，從而導致協議破裂。

伊朗國家電視台報導，新協議草案賦予伊朗擁有管轄荷姆茲海峽過境船隻的專屬權力，但是此條件美方極可能不接受。

川普收緊了旨在結束伊朗戰爭的潛在協議框架條款，希望協議更具體說明美國如何取得相關核材料時間安排及修改有關重新開海峽部分措詞。川普對潛在協議中涉及解凍伊朗資金的部分感到擔憂，並威脅稱若無法達成協議戰爭部將介入。

伊朗外交部發言人巴加埃對國家電視台表示，在當前階段德黑蘭的重點是結束戰爭，伊朗並未就核計劃進行談判。

值得留意的是，即便協議達成，後續雙方還將圍繞核問題等核心分歧進入二階段談判，因此協議達成並不等於荷姆茲海峽重開。若後續談判不順，海峽全面重開時間點可能進一步延後。

荷姆茲海峽封鎖外溢，船用燃油成本暴漲70%

荷姆茲海峽持續封鎖的影響正在外溢。上週四公布的美國4月核心PCE物價指數同比增長3.3%，創2023年11月來新高。美國一季度GDP增速下修至1.6%，明顯的滯脹風險正在升溫。

上週末英國航運媒體《勞埃德船舶日報》報導，受荷姆茲海峽通行受阻等因素影響，船用燃油成本暴漲近70%，航運企業將成本壓力轉嫁給貨主，全球集裝箱海運價格持續飆升。如果海峽無法儘快復航，市場衝擊將進一步加劇。

前美國白宮官員波頓在《彭博週末》節目中直言，川普顯然是在擔心如果油價居高不下，造成的通膨效應會影響他11月的選情，但是對美國而言這並非一個能以令人滿意的方式結束戰爭的協議。選舉與通膨壓力交織，讓美國在談判桌上的籌碼變得複雜。

油價後市怎麼樣，150美元會不會觸及？

把這幾條線串起來看，油價的上行邏輯已經很清楚了。美伊談判膠著，荷姆茲海峽重開遙遙無期，全球約五分之一的石油供應持續受到擾動。

以色列入侵黎巴嫩讓戰火擴散到第二條戰線，伊朗將結束黎以戰事作為談判條件，這讓協議達成的難度更大。船用燃油成本暴漲70%，通膨壓力向全球傳導，PCE數據創2023年11月來新高，滯脹風險正在升溫。

埃克森美孚高級副總裁尼爾·查普曼的警告不是危言聳聽。如果未來數周霍爾木茲海峽仍無法恢復通行，布蘭特原油價格可能飆升至每桶150至160美元。

更嚴峻的是，當前全球石油庫存正在快速下降，部分投資者預計原油庫存將在未來兩到三周時間內降至歷史最低水平。一旦全球石油生產國美國受到衝擊，歐洲和亞洲可能面臨全面的能源危機。

屆時只有需求破壞這一路徑才能令石油供需再平衡，但是這往往意味著全球經濟陷入衰退及金融市場迎來系統性風險。

從價格角度看，當前布蘭特在93美元附近，WTI在89美元上方。這個位置距離150美元的警告價位還有很大空間，但是也說明上行風險遠大於下行風險。

如果美伊談判在短期內破局，或者以色列對黎巴嫩的軍事行動升級到空襲貝魯特，油價突破100美元的速度會很快。100美元之後，每上漲10美元的阻力會越來越小，因為庫存見底後的供應彈性已經枯竭。

對投資人來說，現在需要盯緊的不是川普說了什麼，而是荷姆茲海峽的實際通行量和全球石油庫存的變化速度。93美元這個位置，短線還有慣性，但是中長期的上行空間取決於談判能不能在庫存見底前取得突破。

如果庫存真的在未來兩到三周降至歷史最低，150美元就不再是極端情景，而是供應鏈斷裂的自然結果。在這個節點上，油價的波動率只會加大，而不是減小。短期看多，但是中長期要看地緣局勢能不能在全面能源危機爆發前緩和。