可成加入NVIDIA MGX，伺服器占比看2成，190元是底還是頂？

可成29日宣布加入NVIDIA MGX Ecosystem，正式切入AI伺服器供應鏈。這是董事長洪水樹27日股東會透露已順利切入AI伺服器供應鏈之後，公司在AI布局上的最新具體進展。可成預計今年伺服器營收占比可望達到2成，加上生醫、半導體、航太等應用，今年非筆電營收占比有機會來到3成。

但是股價的反應並沒有這麼樂觀。5月28日收盤價190.50元，近60日股價區間在143.00元至239.50元之間，目前處於區間的中下段。4月營收9.59億元，年減36.19%；3月營收12.01億元，年減24.76%；2月營收10.91億元，年減21.19%。

近期月營收呈現衰退，法人也在持續賣超。AI題材能不能撐住190元，要看轉型的速度能不能快過本業下滑的速度。

 可成加入NVIDIA MGX，切入AI伺服器供應鏈

可成29日於官網發布新聞稿，宣布作為NVIDIA MGX Ecosystem的一員，支持下一代AI基礎設施發展。AI基礎設施正在朝向更高功率密度、液冷架構與rack-scale部署發展，如何將先進系統設計轉化為可靠、易維修且具備量產性的產品，已經變得越來越關鍵。

可成憑藉多年精密製造經驗與結構設計專業，透過高可靠度表面處理技術，協助打造高密度AI伺服器與rack-scale系統所需的機構基礎。公司的貢獻不僅限於結構零組件，更透過支援cableless液冷架構的精密整合機構，提升系統可維修性、結構強固性與部署效率。

這些機構零件雖然體積不大，卻在協助AI平台從創新設計邁向可量產系統的過程中，扮演了重要角色。

洪水樹27日股東會上已經透露可成順利切入AI伺服器供應鏈，29日的正式官宣是對這個布局的確認。加入NVIDIA MGX生態系意味著可成拿到了輝達認證的供應商資格，這對一家長期依賴智慧型手機及筆電機殼的傳統金屬機殼廠來說，是業務結構轉型的關鍵一步。

 可成伺服器占比看2成，非筆電業務占比衝3成

可成今年伺服器營收占比可望達到2成，這個數字對一家過去幾乎完全依賴消費性電子機殼的公司來說，轉型幅度很大。加上生醫、半導體、航太等應用，今年非筆電營收占比有機會來到3成。這意味著過去占營收大頭的筆電與手機機殼業務，占比將從過去的絕對主導下降到約7成。

這個轉型方向是對的。智慧型手機與筆電市場已經成熟，成長空間有限，機殼業務的毛利率壓力長期存在。AI伺服器、生醫、半導體與航太應用的機構件，單價和毛利率都高於傳統消費性電子產品。如果伺服器占比真的能達到2成，對整體獲利結構的改善會很明顯。

但是2成占比的兌現時間表並沒有明確說明。是年底達到2成，還是全年平均2成，這個差別很大。如果上半年伺服器出貨還在爬坡，營收占比可能只有個位數，對整體財報的貢獻有限。市場需要看到具體的訂單數字和出貨進度，才能確認這個2成不是願景而是事實。

 可成月營收年減逾三成，本業基本面仍在探底

可成4月單月合併營收9.59億元，年減36.19%；3月營收12.01億元，年減24.76%；2月營收10.91億元，年減21.19%。連續三個月營收年減幅度都在兩成以上，4月更是年減超過三成，這個下滑速度說明本業基本面還在探底。

可成主要從事機殼及內構件各式相關產品的生產、銷售與開發，產業地位是全球知名的智慧型手機及筆電機殼廠商。這個業務屬性決定了公司對終端消費性電子需求的敏感度很高。當智慧型手機和筆電市場進入調整期，機殼訂單的下滑會直接反映在營收上。4月營收年減36.19%不是小幅波動，而是結構性的需求萎縮。

AI伺服器業務雖然已經切入，但是營收貢獻還沒有顯現出來。在伺服器占比達到2成之前，本業營收的下滑趨勢可能還會持續。這個時間差是當前股價最大的壓力來源——轉型的題材已經發酵，但是轉型的營收還沒有進帳。

可成籌碼面承壓，法人持續賣超

5月28日外資賣超6968張，投信賣超2684張，三大法人合計賣超10,233張。近五日主力買賣超比率為-20.5%，顯示賣壓正在增加。5月以來外資與投信持續賣超，官股持股比率維持在3.4%至4.08%區間。

這個籌碼結構說明法人對可成的態度偏向保守。外資和投信同步賣超，不是單一資金的調節行為，而是對基本面和股價的綜合判斷。近五日主力買賣超比率-20.5%是一個很強的賣出訊號，大戶和法人正在撤離。在法人持續賣超的背景下，股價要從190元往上突破，需要非常強大的題材催化劑。

可成自4月中旬高點回落以來，短期均線位置偏弱，量能續航力待觀察。4月30日收盤價209.00元，5月28日已經跌到190.50元，一個月內跌了近9%。這個跌勢說明市場對可成的本業衰退已經用腳投票，AI題材雖然有支撐，但是還不足以扭轉籌碼面的賣壓。

 可成股價後勢怎麼樣，190元是底還是頂

把這幾條線串起來看，可成當前的局面很清晰。AI轉型的方向是對的，加入NVIDIA MGX生態系提供了技術認證和客戶背書，伺服器占比2成和非筆電占比3成的目標提供了想像空間。但是本業營收還在快速下滑，4月年減36.19%的數字很難看，法人持續賣超讓股價承壓。

190元這個位置，從技術面來看處於近60日區間143元至239.50元的中下段，距離區間低點143元還有一段距離，但是距離高點239.50元已經很遠。如果AI伺服器訂單在接下來幾個月開始放量，營收衰退幅度收窄，股價有機會在190元附近築底反彈。但是如果本業營收繼續惡化，或者AI伺服器出貨進度不如預期，190元可能不是底，而是中繼站。

從價格角度看，可成的估值正在經歷新舊業務的拉扯。舊業務（手機與筆電機殼）在衰退，市場給的估值倍數會壓縮；新業務（AI伺服器機構件）在成長，但是營收占比還太小，不足以撐起整體估值。這個轉型期的估值混亂，會讓股價波動加大。

對投資人來說，現在需要盯緊的不是可成發了什麼新聞稿，而是接下來幾個月的月營收數字和伺服器訂單進度。如果月營收年減幅度從36%收窄到20%以內，說明AI業務開始貢獻營收，190元築底的概率會提高。

如果月營收繼續年減三成以上，法人賣超也不停止，股價回測170元甚至150元的可能性不能排除。在這個節點上，可成的波動率只會加大，而不是減小。短期偏空，但是中長期要看AI轉型的速度能不能快過本業下滑的速度。