長榮海運股東會定調審慎樂觀，運價飆到Q3底？

長榮海運28日召開股東會，公司對第2季及第3季市場維持審慎樂觀看法。這個定調背後的邏輯是，全球貿易長期需求仍具成長動能，航運產業在國際供應鏈中仍扮演關鍵角色。但是審慎兩個字也不是隨便加的——地緣政治風險與市場變化速度明顯提高，紅海航線短期內仍難恢復正常，旺季是否會提前啟動或提前結束也需要觀察。

與此同時，同業萬海總經理謝福隆在28日股東會後證實，海運市場自5月以來已經重現大搶艙的多頭榮景。全球貨主趕在美國10%臨時關稅7月24日到期前全力搶艙出貨，不只是台灣和大陸，整個東南亞市場都在爭搶艙位。謝福隆坦言這波運價漲勢會非常猛，推估至少延續至第3季底，第4季運價也是欲小不易。兩家航商對後市的判斷方向一致，但是長榮的用詞更保守一些。

長榮海運Q2燃油成本將跳升50%，已簽下半年供油合約因應

今年3月中東局勢升溫，國際油價一度快速攀升。長榮第1季使用的燃油多數是先前以較低價格採購的，因此Q1平均燃油成本約為每噸422美元，低於2025年第4季的454美元。這個數字看起來不錯，但是隨著中東情勢持續升溫，近期油價已經較Q1平均高出約50%，預期第2季燃油成本將明顯高於第1季。

燃油是航運業最大的變動成本之一，油價跳升50%對獲利的侵蝕是實實在在的。長榮的因應策略是，與主要供應商簽訂中長期合約，確保供油穩定並降低價格波動風險。目前新加坡、鹿特丹、上海等核心港口均已簽約，下半年主要加油港的供油合約也已經確定，為戰事延續至第4季且海峽通行未恢復正常做準備。此外，公司透過燃油附加費及合約機制提高成本反映能力，並優化船舶調度與航速管理提升燃油效率。

這個布局說明長榮對油價高檔的預期不是短期現象，而是做好了打持久戰的準備。但是燃油附加費能不能完全轉嫁，合約機制能不能及時反映成本變化，還要看客戶的接受度和市場競爭格局。

全球大搶艙重現，運價漲勢恐延續至Q3底

萬海總經理謝福隆證實，5月以來海運市場已經重現大搶艙榮景。全球貨主趕在美國政府10%臨時關稅7月24日到期前全力搶艙出貨，近期市場再度出現類似疫情期間的搶艙盛況。這波需求的時間窗口很明確——7月24日關稅到期前到港的貨物可以享受較低稅率，所有廠商都不願冒險，只要來得及出貨的商品都希望搶在期限前送抵美國。

全球塞港問題也在持續惡化。中東、紅海及印度等多個港口碼頭等候時間明顯拉長，塞港情況相當嚴重，影響更逐步延伸至歐洲及亞洲其他港口。印度因承接大量中東轉運與補給需求，港口作業受到明顯衝擊。在貨量需求同步攀升下，中東地區民生物資供應已中斷兩、三個月，庫存逐漸消化殆盡，進口商紛紛加速安排貨載流入阿拉伯聯合大公國及周邊六國，市場供需更趨緊繃。

謝福隆預估這波運價飆升行情至少延續至第3季底。第4季方面，隨著油價攀升、造船成本增加、全球租金維持高檔，加上各地塞港問題短期難解，整體航運成本被持續墊高，航商勢必將成本壓力逐步轉嫁至運價，因此第4季運價也是欲小不易。

長榮海運運力供需結構預期維持平衡，但變數仍在

Alphaliner 5月份報告預測，2026年市場運力增長3.9%，貨量增長2.5%，這是近幾年來供需差距最小的一年。加上中東戰爭和塞港等因素，市場有效運力實質減少。這個供需結構對運價是有利的——供給增長有限，需求有搶艙潮支撐，有效運力還因為塞港而縮減。

長榮表示東西兩大航線新年度長約價格基本上與去年差異不大，目前多數中大型客戶已完成簽約，並導入燃油調整機制以反映成本變化。這個安排說明長約價格已經鎖定了一定的獲利底線，燃油成本的上漲可以透過調整機制部分轉嫁。但是現貨市場的運價波動對獲利的貢獻會更直接，搶艙潮推升的現貨運價是Q2、Q3獲利超預期的主要變數。

第3季為歐美市場傳統旺季，在市場供給未明顯增加下，供需結構預期仍可維持相對平衡。但是長榮也提醒，需要觀察今年旺季是否出現提前啟動、提前結束的情況。搶艙潮把需求前置到了5月到7月，如果7月24日關稅到期後需求出現斷崖式回落，旺季可能會提前結束，這是後市最大的不確定性。

長榮海運股價後勢怎麼樣，搶艙潮能撐多久

把這幾條線串起來看，長榮這波營運的向上動能很清楚。搶艙潮提供了短期需求爆發，塞港縮減了有效運力，燃油附加費和合約機制提供了成本轉嫁管道，長約價格穩定鎖定了獲利底線。這些因素疊加在一起，Q2、Q3的獲利表現大概率會優於預期。

但是風險也同樣清楚。7月24日關稅到期是搶艙潮的時間錨點，需求前置意味著後續可能出現真空期。燃油成本Q2跳升50%，即使有部分轉嫁，對毛利率的侵蝕也是實實在在的。紅海航線短期難恢復，繞行好望角增加了航程和燃油消耗，這個成本結構的變化是長期的。

從股價角度看，長榮已經反映了部分搶艙和運價上漲的預期。如果Q2財報確認獲利超預期，股價還有向上空間；如果7月後需求回落速度快於預期，或者油價進一步飆升壓縮獲利，回調壓力會很大。萬海說運價欲小不易，長榮說審慎樂觀，兩種說法其實指向同一個判斷——短期很強，但是中長期要看需求能不能持續。

對投資人來說，現在需要盯緊的不是股東會的措辭，而是7月24日關稅到期後的貨量變化。搶艙潮把Q2、Q3的需求提前透支了，如果後續沒有新的催化劑接棒，運價從高位回落的速度可能會很快。在這個時間窗口裡，長榮的波動率只會加大，而不是減小。短期看多，但是中長期需要觀察旺季是否提前結束，以及成本轉嫁能不能跟上油價上漲的步伐。