金價連跌8日創43年最大週跌幅！黃金還能漲回來嗎？

3月23日亞洲早盤,現貨黃金(XAUUSD)盤中一度重挫3.8%,跌至每盎司4,320.30美元附近,距離去年年底收盘价仅差不到1美元。

這個行情走勢意味着黃金在今年以來累积的全部漲幅都被這次的下跌一筆勾銷了。截至今天,現貨黃金連續第八個交易日下跌，目前交投於4280美元/盎司附近，跌幅約4.9%，這是自1983年以來創下的最大單週跌幅。

現在，美國、以色列和伊朗的衝突已經進入了第四周,但沒有任何跡象表明戰事即將要熄火。相反,雙方還在不斷發出新的攻擊威脅。

按照過往的經驗，所謂「亂世買黃金」，如果地緣政治風險增加了，大家會更傾向於購買黃金，但是目前在美伊戰爭的實際情況下，金價的走勢是完全和過往的認知相反的。

黃金價格為什麼在戰爭中反而下跌？三大原因解析

通膨影響降息、利率壓制金價

金價下跌的原因在很大程度上取决于能源通脹的影响,而不是美伊冲突的本身。雖然點陣圖中位數還是顯示今年年底前降息25個基點的基準情境還沒有完全放棄,但中東戰事可是實打實地推升了油價,加剧了全球通脹压力,聯準會維持「3.50%至3.75%」利率區間不動,部分官員已經明确表态今年可能不会降息。

儘管黃金本身不產生收益,但在實際利率走高的背景下,持有黃金的成本會隨之增加。這條邏輯在過去幾次戰爭週期中反復被驗證,例如 2022 年俄烏戰爭的七個月跌勢。當能源通膨推遲降息時,金價受到的利率壓力遠大於地緣政治帶來的避險買盤。

美元走強、美債殖利率高位，雙重夾擊現貨黃金

還有不要忘記的是，現在的情況是两个对现货黃金最不利的市场条件同时出现了——美元指數（DXY）持續強勢,美债殖利率保持高位。在美元走强的情况下,以美元计价的黃金自然承壓;此外,美债殖利率的高位使持有无息资产的风险更加明显。自 2 月 28 日衝突爆發以來,這兩條壓力線一直在收緊,其累積效應在近两周的行情中集中爆发。

跨資產清算加速殺盤，ETF持倉持續流出

此外，跨資產的被動清算加速了連跌格局。在股市、債市和大宗商品等多種資產同時承壓的情況下,一些投資者被迫拋售流動性最好的資產來彌補其他資產的損失。在這種情況下,黃金是最容易變現的標的。所以不僅是散戶情緒出貨,黃金ETF的持倉數據同步走低也反映了機構層面的信心動搖。

現貨黃金的技術結構：三個階段的趨勢切換

從技術上分析這次黃金價格的下跌，我們可以發現有三個明顯的階段，而不是單純的隨機波動。

1、高位震盪階段：

黃金價格在今天的暴跌之前，在4500美元以上反覆整理，但是卻一直沒能突破先前的高點，買入的動力開始明顯減弱。在4695美元附近是這個階段的高點。在那個位置建立倉位的買盤，結果之後承受了超過360美元的帳面損失

2、趨勢確認階段：

隨著4500美元、4450美元等關鍵支撐逐步失守，市場開始形成了一致性的空頭預期，每一次反彈都沒有辦法觸及前高，多頭信心持續受到侵蝕。

3、加速下跌階段：

從歐洲交易時段到美國盤前的時間段，是這次跌幅最明顯的時期。空頭情緒集中釋放，並且止損盤相繼觸發，這導致現貨黃金在一天內下降了2.86%到3.8%，最終確認跌到了1月初以來的新低。

黃金關鍵價位：4370、4300美元的攻守意義

現貨黃金跌破4,370美元之後，這個位置從之前的支撐正式翻轉成為壓力。對於多頭來講，能不能重新收復4,370美元，是判斷跌勢是否進入整理而不是加速的第一個驗證點；如果無法收復，金價跌至1月初以來新低的趨勢確認信號將持續有效。

4300美元是最近大家最關注的一個心理支撐點。這個數字的重要性不在於技術上的準確計算，而在於它代表了「年內幾乎所有漲幅歸零」的心理臨界點，一旦真實跌破，市場的恐慌情緒可能會釋放出來，進一步造成下跌的空間，導致新一輪的止損連鎖反應。

上面的4450到4500美元範圍，是之前震盪時形成的強壓力區。在突破這個區間之前，任何黃金價格的技術性反彈更像是出貨的機會，而不是趨勢反轉的開始。

央行購金的結構性支撐，還能不能支撐金價？

連跌八個交易日，創下1983年以來最大的單週跌幅，年內漲幅已經清零，這些數字疊加在一起，讓大家對技術性超跌反彈的期待很難在缺乏基本面支持的情況下形成持續的買入力量。黃金的波動率明顯增加，反彈的高度持續降低，這些都加強了空頭趨勢持續下去的可能性。

不過，各方陣營也不是毫無底牌的。中國人民銀行已經連續16個月在增加黃金儲備，現在的官方儲備量達到了創紀錄的2309噸。這個數字代表的不是情緒上的避險買入，而是國家層級的戰略配置需求─，需要強調的是，國家的黃金需求不會因為短期的金價下跌而消失，反而可能在低點提供更強的支撐。

全球的中央銀行買黃金的原因，是因為對美元體系的長期信心開始下降，而這和美國聯邦儲備委員會（聯準會）的短期利率變化幾乎沒有關係。

這個結構性的買盤，現在已經在過去兩年裡多次在黃金的技術面出現明顯破位之後，給出了超出預期的底部支撐。

現在的問題是，央行買黃金的力度能不能在這波快速下跌中形成有效的對沖，還是只能在更低的價格上起到支撐的作用。

從4,695美元到4,320美元，這波黃金價格的回落幅度超過370美元，速度之快讓在高位建倉的投資人幾乎沒有反應的時間。這個時候最重要的判斷，不是跌了多少，而是驅動這次下跌的結構性條件，什麼時候會出現轉變。

要判斷近期金價的走向和趨勢，投資人可以重點觀察三個關鍵因素：

• 能不能重新站上4370美元，是判斷賣壓是否出清的最快速指標；

• 4300美元整數關口能否守住，決定年內漲幅是否完全歸零的心理臨界點；

• 下一份美國通脹數據的表現，決定了聯準會降息預期能否出現任何邊際修復，從而給黃金提供喘息空間。

在這三個問題獲得答案之前，市場進入的很可能是技術面所描述的「下跌—整理—再選擇方向」的複雜震盪階段。

連跌八天之後，現貨黃金的超跌反彈隨時可能出現，但反彈本身並不等於趨勢反轉。1983年以來最大的單週跌幅這個歷史標籤，已經明確告訴市場，當前這場黃金的考驗，比過去幾年的任何一次回調都更值得謹慎對待。