原油持續下跌！美伊局勢也扛不住，油價何時反彈？

一、油價即時動態：震盪下行，旺季與地緣支撐失效

2026年1月27日，國際原油市場的疲软越來越明顯，兩大核心基準價已經連着跌了好幾天，就算有美伊緊張局勢撐着，也沒能反彈起來，和大家對冬季傳統旺季的預期，反差特別大。截至當天上午11點30分，WTI原油期貨最新報60.27美元/桶，比前一天收盤價跌了0.56美元，跌幅0.92%，盤中還一度跌到60.03美元/桶的階段性低點；布倫特原油期貨報64.50美元/桶，跌了0.40美元，跌幅0.62%，最低摸到64.28美元/桶，眼看就要碰到64美元的關鍵支撐位了。

WTI原油期貨價格，截至止2026/01/27，來源：Investing

回頭看這個月的走勢，油價從1月6日第一次調價後，就開始震盪下跌。月初的時候，WTI原油還在65.8美元/桶、布倫特原油在70.3美元/桶的高位，慢慢跌到現在這個水平，也就21個交易日，兩大基準價跌幅都超過了8%，走勢比大多數機構年初預判的要弱不少。

之前大家普遍覺得，冬天供暖需求漲起來，再加上中東地緣風險越來越緊，肯定能給油價撐腰，甚至有望推着布倫特原油突破75美元/桶，可實際走出來的行情，卻是「地緣沒起到半點提振作用、旺季也沒見着旺季的樣子」，特別反常。

當天國內成品油市場也跟着受影響，雖然距離1月20日新一輪調價才過去7天，下一次調價要等到2月3日，但受國際油價一直跌的影響，國內成品油調價預期已經從「擱淺」變成了「要下調」。現在很多地方的加油站，零售價雖然暫時沒動，但批發價已經小幅回落了，市場上大家都在觀望，貿易商也不願意多拿貨，這也能看出來，當前原油市場確實比較疲软。

值得一提的是，當天油價下跌並不是偶然，而是全球原油供需失衡的集中體現。國際能源署（IEA）1月21日發布的月度報告早就說得很清楚，如果伊朗、委內瑞拉的原油供應沒出現大的中斷，其他產油國也不再進一步減產，2026年第一季度原油市場很可能又會出現明顯的供應過剩，這個判斷，在1月27日的市場走勢裡，也得到了進一步的印證。

二、美伊問題也扛不住原油供應過剩

現在美國和伊朗的關係，已經緊張到近期的最高點了，按道理來說，這應該是撐油價的重要因素，可偏偏沒能拉住持續下跌的油價。核心問題就在於，地緣風險雖然看着嚇人，但並沒真的造成供應中斷，大家對衝突升級的擔心也慢慢淡了，再加上全球原油供應本來就很充足，地緣帶來的價格溢價，也就慢慢被稀釋掉了。

美伊現在的對峙，可謂劍拔弩張。1月25日，美軍林肯號航母打擊群抵達中東戰區後，突然切斷了所有無線電信號，進入全隱蔽部署狀態；與此同時，美軍在中東週邊已經集結了將近上百架各種類型的戰機，再加上本來就駐紮在中東的羅斯福號航母，還有正在趕過來的尼米茲號，三支航母打擊群合圍的架勢已經擺出來了，說是中東版「鐵桶陣」一點不誇張。

美軍這麼做，市場都看出來了，這是要準備採取軍事行動的強烈信號。面對美軍這種壓迫式的部署，伊朗高級官員1月23日也放了硬話，說任何形式的襲擊，都會被看作是全面戰爭，他們的主力導彈部隊已經進入戰備狀態，射程能覆蓋中東所有的美軍基地，具備精準打擊的能力。

伊朗占着霍爾木茲海峽的北岸，2025年1到5月，通過這個海峽的原油海運量，占了全球的34%，其中沙烏地、阿聯、伊拉克這三個國家，在海運量裡的佔比加起來超過70%。

一旦衝突升級，霍爾木茲海峽的運輸被卡住，全球原油供應肯定會出現缺口，這是大家都擔心的事。但截至1月27日，這個海峽的原油運輸，沒受到任何影響，全球原油海運量還是維持在高位，大家對供應中斷的擔心，並沒變成實際的買盤。反而因為美軍的部署，看着嚇人卻沒什麼實質性動作，投機資金見好就收，紛紛獲利出逃，進一步給油價帶來了壓力。

大家之前擔心的冬季供應中斷，也一直沒發生，這也是壓制油價的另一個重要原因。每年冬天，北半球供暖需求漲起來，寒潮天氣也可能凍住管道、導致運輸中斷，這些都是能撐起油價的關鍵邏輯。但2026年冬天以來，全球北半球的平均氣溫，比往年要高一些，歐洲、亞洲主要經濟體的供暖需求，並沒達到預期，原油消費端也沒出現真正的增長。

之前大家怕的那種嚴寒天氣，凍住產油國管道、影響運輸的情況，也就月初的時候，在歐洲部分地區短暫出現過，而且影響範圍很小，主要產油國也及時補充了庫存，並沒對全球供應造成什麼衝擊。

供應端本來就很充足，這就進一步抵消了地緣和冬季需求帶來的潛在支撐。OPEC+聯盟裡的8個主要產油國，已經說得很明白，2026年1月、2月、3月暫時不打算增產了，產量和2025年12月保持一樣，想靠着穩定產量，維持市場平衡。但這麼做，並沒改變供應過剩的局面。

美國的原油產量，一直維持在高位，根據美國能源信息署（EIA）的預測，2026年美國原油產量平均會保持在13.6萬桶/日，和2025年的歷史峰值差不多。雖然鑽井平台的數量少了一些，但單口井的產能提高了，剛好抵消了鑽井數量減少的影響，一直給全球市場提供充足的供應。與此同時，非OPEC+國家的供應也在穩步增加，2026年全球原油供應的增長預期，已經被IEA上調到250萬桶/日，比93萬桶/日的需求增長預期，高出了一大截，供需失衡的壓力，一直壓着油價不讓漲。

另外，1月初的時候，美國封鎖了往返委內瑞拉的受制裁油輪，導致委內瑞拉的原油出口，從2025年12月的88萬桶/天，一下子降到了大概30萬桶/天。這一招，當時確實短暫提振了市場情緒，但後來其他產油國補充了供應，大家也慢慢消化了委內瑞拉出口下降的影響，這點支撐力很快就沒了，根本沒能攔住油價下跌的腳步。

三、原油價格走勢預判：地緣和供需能否配合是關鍵

結合1月27日當天的即時市場情況、美伊局勢的進展，還有供需格局來看，現在油價已經進入了階段性的低點區間，短期下跌的動力已經弱了一些，但中長期的走勢，還是被很多變量制約着，很難快速反轉，整體來說，就是「短期震盪築底、中長期互相博弈」的格局。

短期來看，油價會進入58-62美元/桶（WTI）、62-66美元/桶（布倫特）的震盪築底區間，下跌的動力會慢慢收斂。一方面，現在的油價，已經快碰到大多數產油國的成本線了，美國頁岩油企業的平均生產成本，大概在58-60美元/桶，如果油價一直跌破60美元/桶，有些成本高的產能，可能就得被迫停產，這就能給油價起到一定的支撐作用。

另一方面，美伊局勢還是有不確定性，如果衝突真的升級、影響到霍爾木茲海峽的運輸，油價可能會短期快速反彈，一天漲3%-5%也有可能。但要注意，短期供應過剩的局面，很難快速改變，而且煉油廠也慢慢進入季節性檢修期，原油需求會跟着下降，這會限制油價的反彈空間，大概率還是會維持震盪整理的狀態。

中期來看，油價走勢主要看兩點：美伊局勢怎麼發展，還有OPEC+的減產政策會不會調整。如果美伊衝突一直升級，真的導致霍爾木茲海峽運輸中斷，全球原油供應缺口會快速擴大，再加上OPEC+可能進一步加大減產力度，油價有望突破68美元/桶（布倫特）、64美元/桶（WTI），慢慢擺脫現在的疲软態勢。

但如果美伊雙方一直維持互相極限施壓，卻不真開戰的狀態，地緣風險對油價的支撐會越來越弱，再加上全球原油供應過剩的壓力，油價可能會再一次跌到56美元/桶（WTI）、60美元/桶（布倫特）的關鍵支撐位，進一步考驗大家的市場信心。

長期來看，油價走勢會回到供需基本面，美伊局勢、冬季供應這些短期影響因素，會慢慢淡化。IEA預測，2026年全球原油需求的增長，會全部來自非經合組織國家，需求增幅能達到93萬桶/日，而供應增長會有250萬桶/日，供需失衡的格局，可能會持續一整年，這會長期壓制油價。但如果OPEC+調整減產政策，進一步擴大減產規模，或者美伊衝突升級，導致供應持續中斷，也有可能打破現在的供需失衡格局，推着油價慢慢回升到70-75美元/桶（布倫特）的合理區間。

美國原油供需，來源：MacroMicro

1月27日油價繼續下跌，歸根結底，還是全球原油供需失衡的問題。美伊緊張局勢帶來的地緣支撐，根本抵擋不住供應過剩和需求疲软的雙重壓力，大家之前擔心的冬季供應中斷，也因為天氣、庫存等因素落了空，多個利空疊加在一起，油價自然就陷入了震盪下跌的態勢。

現在市場的核心矛盾，已經從「地緣風險和冬季供應」，轉變成了「供需失衡」。美國原油產量一直穩在高位、OPEC+隻是暫停增產卻沒進一步減產、全球需求增長沒達到預期，這幾點湊在一起，就是油價下跌的核心原因。至於美伊局勢緊張，更多是短期擾動市場情緒的因素，並沒真的造成供應衝擊，很難改變油價的中長期走勢。

對市場參與者來說，短期要重點關注兩件事：美伊局勢有没有實質性進展，還有油價的關鍵支撐位能不能守住。既要警惕衝突升級導致油價短期反彈，也要規避供應過剩帶來的回調風險，千萬別盲目追高或者抄底。中期來看，要多跟蹤OPEC+的減產政策會不會調整、全球原油庫存怎麼變化，還有非經合組織國家的需求能不能復甦，這些因素，會決定油價能不能擺脫現在的震盪區間。

總體來說，2026年第一季度的原油市場，大概率還是會維持供應過剩的格局，油價會以震盪築底為主。美伊局勢、冬季供應這些短期變量，可能會導致油價出現階段性波動，但很難改變「供需決定走勢」的核心邏輯。後續如果出現霍爾木茲海峽運輸中斷、OPEC+大幅減產這類突發情況，油價可能會迎來反轉，不然的話，大概率會一直在低點區間震盪整理。