ราคาทองคำร่วงติดต่อกันหกวัน—อะไรจะเกิดขึ้นต่อไปหลังจากที่พาวเวลล์ไม่สามารถหยุดยั้งการร่วงลงได้?

ราคาทองคำร่วงลงอย่างผิดปกติและฉับพลัน นับเป็นการร่วงลงติดต่อกันยาวนานที่สุดนับตั้งแต่ปี 2024 คือ 6 วันทำการ ราคาทองคำลดลง 4% ในวันที่ 18 มีนาคม เหลือ 4,805.58 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งเป็นราคาต่ำสุดในรอบหนึ่งเดือนครึ่ง ช่วงราคาซื้อขายรายเดือน ที่ 5,000 ถึง 5,200 ดอลลาร์ถูกทำลายลงภายในวันเดียว

ในการซื้อขายช่วงต้นของเอเชียเมื่อวันที่ 19 มีนาคม ราคาทองคำสปอต (XAUUSD) ปรับตัวขึ้น 0.6% สู่ระดับ 4,847.85 ดอลลาร์ต่อออนซ์ การปรับตัวขึ้นนี้จะไม่เปลี่ยนแปลงแนวโน้มขาลงของทองคำ นอกจากนี้ ราคาทองคำล่วงหน้าลดลงเกือบ 1% สู่ระดับ 4,849.50 ดอลลาร์ แสดงให้เห็นว่ากำลังซื้อไม่เพียงพอที่จะส่งสัญญาณถึงจุดต่ำสุด ทองคำกำลังอยู่ภายใต้แรงกดดัน

เหตุใดคำกล่าวของพาวเวลล์จึงไม่สามารถช่วยพยุงราคาทองคำได้?

แม้ว่าตลาดจะคาดการณ์ไว้ต่างออกไป แต่คำพูดและท่าทีของพาวเวลล์ในการประชุมเฟดเมื่อคืนนี้ไม่ได้แสดงท่าทีแข็งกร้าวแต่อย่างใด เขาให้สัญญาว่าจะไม่มีการปรับอัตราดอกเบี้ย พร้อมทั้งเน้นย้ำถึงความยืดหยุ่นของนโยบาย และกล่าวถึงผลกระทบที่ไม่แน่นอนของสงครามอิหร่านต่ออัตราเงินเฟ้อ การใช้ถ้อยคำที่เป็นกลางมักจะช่วยหนุนราคาทองคำ

ราคาทองคำมีปฏิกิริยาแตกต่างกันไป พาวเวลล์กล่าวอย่างชัดเจนว่า "ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะยิ่งทำให้เงินเฟ้อรุนแรงขึ้น และการรักษาระดับอัตราดอกเบี้ยให้ต่ำเป็นสิ่งสำคัญ" แม้ว่าเขาจะคัดค้านการขึ้นอัตราดอกเบี้ยก็ตาม ทองคำเป็นที่นิยมมากกว่าในสภาวะอัตราดอกเบี้ยต่ำและไม่ก่อให้เกิดความต้องการ แต่คำพูดของพาวเวลล์ได้ลดความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการผ่อนคลายนโยบายการเงินในปีนี้ลง

จากข้อมูลของ CME FedWatch ตลาดคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงจนถึงเดือนกันยายน อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์และผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นในช่วงเวลานี้ ซึ่งสอดคล้องกับข้อมูลดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) เดือนกุมภาพันธ์ ดังนั้น ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูงขึ้นจึงทำให้ราคาทองคำขาดแรงสนับสนุนทางเทคนิค

การขายสินทรัพย์ข้ามกลุ่ม: การลดลงของราคาทองคำครั้งนี้ไม่ใช่แค่กรณีความล้มเหลวของสินทรัพย์ปลอดภัยเท่านั้น

"ดูเหมือนว่าจะมีการปรับการจัดสรรสินทรัพย์ในหลายด้าน ราคาน้ำมันเป็นปฏิกิริยาต่อความเสี่ยงด้านอุปทาน ในขณะที่ราคาทองคำอาจเป็นผลมาจากการทำกำไร การชำระบัญชี การขายความเสี่ยง ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น และผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้น" เอวา แมนธี นักกลยุทธ์ด้านสินค้าโภคภัณฑ์ของ ING อธิบายถึงการลดลงของราคาทองคำที่มีหลายปัจจัย

ผลการวิจัยนี้แสดงให้เห็นถึงกลไกที่ถูกมองข้ามไปอย่างหนึ่ง นับตั้งแต่เกิดวิกฤตการณ์อิหร่าน ทองคำได้รับมูลค่าเพิ่มในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ต้นทุนในการถือครองทองคำเพิ่มขึ้นทันทีเมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ ชี้ว่าการลดอัตราดอกเบี้ยไม่น่าจะเกิดขึ้น และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง กระตุ้นให้นักลงทุนสถาบันบางรายขายทองคำในราคาที่สูง ซึ่งยังคงมีมูลค่าเพิ่มในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยอยู่ การทำกำไรและการเปลี่ยนแปลงการจัดสรรสินทรัพย์ส่งผลให้ราคาทองคำลดลง

การอภิปรายในตลาดมุ่งเน้นไปที่อิทธิพลของราคาน้ำมันในกระบวนการนี้ เนื่องจากต้นทุนน้ำมันที่สูงขึ้น การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อควรจะกระตุ้นความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม ข้อสรุปที่รวดเร็วกว่าของตลาดคือ อัตราเงินเฟ้อของราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นทำให้ธนาคารกลางผ่อนคลายนโยบายการเงินได้ยากขึ้น ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสูงขึ้นและส่งผลเสียต่อราคาทองคำ ด้วยเหตุผลนี้ การซื้อทองคำเพื่อเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่เกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางจึงลดลง

ราคาทองคำร่วงต่ำกว่า 5,000 ดอลลาร์: ผลกระทบทางเทคนิคและข้อจำกัด

ในทางจิตวิทยา ราคาทองคำที่ 5,000 ดอลลาร์นั้นสูงกว่าแนวต้านทางเทคนิคมากแล้ว มันเป็นขอบเขตล่างของช่วงราคาซื้อขายที่สำคัญในเดือนที่ผ่านมา และเป็นสมรภูมิระหว่างกระทิงกับหมี การตั้งคำสั่งหยุดขาดทุนทางเทคนิคหลายๆ คำสั่งติดต่อกันจะยิ่งเร่งให้ราคาลดลงเมื่อระดับนี้ถูกทะลุลงไป

ราคาทองคำอาจแตะจุดต่ำสุดที่แนวรับทางเทคนิคบริเวณ 4,800 ถึง 4,850 ดอลลาร์สหรัฐฯ โดยอาศัยการฟื้นตัวของตลาดหุ้นเอเชีย หากคำถามระยะสั้นสองข้อได้รับการตอบ:

1. ราคาน้ำมันจะลดลงหรือไม่หลังจากความตึงเครียดในช่องแคบฮอร์มุซคลี่คลายลง?

2. รายงานอัตราเงินเฟ้อรายเดือนฉบับต่อไปจะช่วยให้ตลาดสามารถปรับการคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยได้หรือไม่

ราคาทองคำมีแนวโน้มที่จะรอการยืนยันมากกว่าที่จะแตะจุดต่ำสุด จนกว่าคำถามสองข้อนี้จะได้รับคำตอบ

ตรรกะของการมองว่าทองคำเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยนั้น ถูกบดบังด้วยตรรกะของภาวะเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยไปโดยสิ้นเชิงแล้วหรือไม่?

เกี่ยวกับสถานการณ์ปัจจุบันและสถานการณ์ล่าสุดของทองคำ ขณะนี้ยังไม่มีข้อสรุปที่แน่ชัดในตลาด

มุมมองในแง่ร้ายนั้นดูน่าเชื่อถือมากกว่าในการซื้อขายระยะสั้น ปัจจัยที่เลวร้ายที่สุด 3 ประการสำหรับทองคำเกิดขึ้นพร้อมกัน ได้แก่ ค่าเงินแข็งขึ้น ผลตอบแทนที่แท้จริงสูงขึ้น และการลดอัตราดอกเบี้ยที่เลื่อนออกไปจนถึงเดือนกันยายน ความสามารถของเฟดในการเปลี่ยนแปลงทิศทางนโยบายถูกจำกัดด้วยตัวเลขดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ราคาทองคำในปัจจุบันขาดแรงผลักดันพื้นฐานในระยะสั้น และการฟื้นตัวทางเทคนิคใดๆ ก็อาจเผชิญกับแรงขายอีกครั้ง

การมองในระยะยาวเป็นพื้นฐานของข้อโต้แย้งเชิงบวก ภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (stagflation) ซึ่งหมายถึงภาวะเงินเฟ้อสูงและผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ชะลอตัว มักสร้างสภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่เอื้อต่อราคาทองคำมากที่สุดมาโดยตลอด

ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดจะกลับคืนมาอย่างรวดเร็วหากข้อมูลใหม่เผยให้เห็นถึงโมเมนตัมทางเศรษฐกิจที่ลดลงเพิ่มเติม ในขณะนั้น ความต้องการซื้อทองคำจะเริ่มเพิ่มขึ้นแม้จะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างต่ำ ซึ่งอาจนำไปสู่การฟื้นตัวที่รุนแรงกว่าการร่วงลงในปัจจุบัน

นอกจากนี้ หนึ่งในเหตุผลหลักที่ทำให้ราคาทองคำในปัจจุบันอยู่ในระดับต่ำคือ การซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องโดยธนาคารกลางทั่วโลกในช่วงสองปีที่ผ่านมา ส่งผลให้การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นจะไม่มีผลกระทบต่อความต้องการทองคำอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลางทั่วโลก และอาจกล่าวได้ว่าเหตุผลพื้นฐานเบื้องหลังทองคำยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

โลหะมีค่าชนิดอื่นๆ มีผลการดำเนินงานอย่างไรบ้าง?

หลังจากเผชิญแรงกดดันมาบ้างในช่วงที่ผ่านมา โลหะมีค่าอื่นๆ ก็ฟื้นตัวเล็กน้อยในวันพฤหัสบดีเช่นกัน โดยราคาสปอตเงิน (XAGUSD) เพิ่มขึ้น 0.9% สู่ระดับ 76.0155 ดอลลาร์ต่อออนซ์ และราคาสปอตแพลทินัม (XPTUSD) เพิ่มขึ้น 0.2% สู่ระดับ 2,029.96 ดอลลาร์

การฟื้นตัวของเงินที่ 0.9% นั้นสูงกว่าการฟื้นตัวของทองคำที่ 0.6% เล็กน้อย ซึ่งถือว่ามีความสำคัญในระดับหนึ่ง เนื่องจากลักษณะเฉพาะของโลหะเงินที่เกี่ยวข้องกับอุตสาหกรรม ทำให้เงินอ่อนไหวต่อความคาดหวังเกี่ยวกับการขยายตัวของเศรษฐกิจโลกมากกว่า ความแข็งแกร่งสัมพัทธ์ของเงินบ่งชี้ว่า การคาดการณ์ในแง่ลบเกี่ยวกับความต้องการในภาคอุตสาหกรรมยังไม่ได้สะท้อนอยู่ในราคาอย่างเต็มที่ แม้ว่าตลาดจะอยู่ในช่วงขาลงในระยะสั้นก็ตาม อย่างไรก็ตาม สัญญาณนี้ยังคงเป็นเพียงข้อมูลอ้างอิงเล็กน้อยและไม่เพียงพอที่จะบ่งชี้ถึงการกลับตัวของแนวโน้มราคาทองคำ

ราคาทองคำลดลงเกือบ 8% จากจุดสูงสุดก่อนหน้านี้ที่ 5,200 ดอลลาร์ เหลือประมาณ 4,800 ดอลลาร์ คำถามที่สำคัญที่สุดสำหรับนักลงทุนที่มีสถานะการลงทุนในทองคำในขณะนี้คือ การลดลงของราคาทองคำครั้งนี้เป็นการปรับพอร์ตการลงทุนและขายสินทรัพย์ในระยะสั้น หรือเป็นการรบกวนเชิงโครงสร้างของแนวโน้มขาขึ้นในระยะกลางกันแน่

เหตุการณ์สองครั้งล่าสุดจะให้ตัวชี้วัดที่สำคัญเกี่ยวกับทิศทาง:

• ความเคลื่อนไหวของราคาน้ำมัน:

หากสถานการณ์ในช่องแคบฮอร์มุซคลี่คลายลงอย่างมาก และราคาน้ำมันลดลงอย่างมีนัยสำคัญจากระดับสูงสุดที่ 108 ดอลลาร์ การลดลงของความคาดหวังด้านเงินเฟ้อจะเปิดโอกาสให้มีการลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง ซึ่งอาจช่วยลดแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยต่อราคาทองคำได้อย่างรวดเร็ว

• ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ต่อไปนี้:

หากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงเกินเป้าหมายอย่างต่อเนื่องเนื่องจากความบิดเบือนที่เกิดจากผลกระทบของภาคพลังงาน ความเชื่อมั่นของตลาดต่อโอกาสในการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้จะลดลง ซึ่งอาจส่งผลให้การฟื้นตัวของราคาทองคำอ่อนแอลงอีกครั้ง

ในปีนี้ ราคาทองคำยังคงได้รับประโยชน์จากการเพิ่มขึ้นสะสมอย่างมากในฐานะที่เป็นกันชน อย่างไรก็ตาม การที่จะปรับตัวสูงขึ้นจากระดับปัจจุบันนั้น จำเป็นต้องมากกว่าแค่การกลับมาของความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย มันต้องอาศัยสัญญาณที่ชัดเจนว่าตลาดสามารถกลับมามีความเชื่อมั่นได้ว่า "ขั้นตอนต่อไปของเฟดก็ยังคงเป็นการลดอัตราดอกเบี้ย" จนกว่าสัญญาณนั้นจะปรากฏขึ้น การดีดตัวขึ้นทางเทคนิคทุกครั้งของราคาทองคำจำเป็นต้องได้รับการประเมินอย่างรอบคอบเพื่อพิจารณาว่าแรงกดดันในการขายได้หมดไปแล้วอย่างแท้จริงหรือไม่