Ông Trump bác bỏ đề nghị hòa bình của Iran — Giá dầu tăng 3,4% lên 104 USD

Giá dầu Brent tăng vọt 3,4% lên 104,69 USD/thùng trong phiên giao dịch đầu ngày thứ Hai. Giá dầu WTI cũng tăng không kém, tăng 3,35% lên 98,62 USD. Nguyên nhân chính là một bài đăng trên mạng xã hội của Donald Trump vào tối Chủ nhật, trong đó ông bác bỏ phản hồi của Iran đối với đề xuất hòa bình do Mỹ soạn thảo chỉ bằng bốn từ: "Tôi không thích điều đó - HOÀN TOÀN KHÔNG THỂ CHẤP NHẬN ĐƯỢC."

Không có lời giải thích nào thêm. Không có chi tiết cụ thể nào về đề xuất của Iran đã vượt quá giới hạn, ngoài những gì truyền thông nhà nước Iran đã đưa tin: Đề nghị đáp trả của Tehran kêu gọi chấm dứt ngay lập tức giao tranh trên mọi mặt trận, Iran quản lý eo biển Hormuz và dỡ bỏ lệnh cấm vận của Mỹ đối với hàng xuất khẩu của Iran. Chỉ riêng yêu cầu kiểm soát eo biển đã đủ để chấm dứt cuộc đàm phán trước khi nó bắt đầu — các đồng minh khu vực của Mỹ đã nói rõ rằng bất kỳ thỏa thuận nào trao cho Iran quyền thu phí hoặc quyền kiểm soát hoạt động đối với tuyến đường thủy này đều không thể chấp nhận được, bất kể những nhượng bộ khác.

Điều khiến diễn biến giá dầu hôm thứ Hai trở nên đáng chú ý không chỉ là quy mô mà còn là thời điểm. Thị trường đã phản ánh sự bi quan đáng kể thông qua sự biến động của tuần trước. Giá dầu Brent hiện đang giao dịch thấp hơn nhiều so với mức cao nhất được thiết lập khi các báo cáo ban đầu về thỏa thuận hòa bình được công bố - điều đó có nghĩa là mức tăng hơn 3% trong phiên giao dịch là một đợt điều chỉnh giá mới, chứ không chỉ đơn thuần là phục hồi các khoản lỗ trước đó. Mức phí rủi ro đang giảm dần nay đã tăng trở lại.

Đề nghị phản hồi của Iran và lý do tại sao nó chắc chắn sẽ bị từ chối

Thứ tự các bước ở đây rất quan trọng. Ông Trump đã cáo buộc Iran "chơi trò" trì hoãn trong một bài đăng được công bố vài giờ trước khi ông chính thức bác bỏ vào Chủ nhật - một tín hiệu cho thấy sự kiên nhẫn của ông đối với tiến trình đàm phán đã cạn kiệt trước khi Tehran gửi bất cứ thứ gì bằng văn bản.

Khi Iran đưa ra phản hồi, nó kèm theo những điều kiện mà phía Mỹ đã nhiều lần tuyên bố là không thể chấp nhận. Việc Iran quản lý eo biển Hormuz – tuyến đường thủy vận chuyển khoảng một phần năm lượng dầu mỏ của thế giới – không phải là một sự nhượng bộ mà Mỹ hay các đồng minh vùng Vịnh có thể chấp nhận như một điều kiện hòa bình. Điều đó sẽ trao cho Tehran một đòn bẩy kinh tế lâu dài đối với thị trường năng lượng toàn cầu, tạo ra một điểm yếu về cấu trúc mà không chính quyền nào có thể bảo vệ được trong nước.

Yêu cầu bồi thường thiệt hại chiến tranh đã tạo thêm một lớp phức tạp nữa, dù có giá trị ngoại giao đến đâu, thì ở Washington lại bị hiểu là hành động định vị cực đoan hơn là đàm phán thực sự.

Lời cảnh báo của Trump luôn nhất quán trong suốt cuộc xung đột: đạt được thỏa thuận nhanh chóng, nếu không sẽ dẫn đến leo thang quân sự. Việc bác bỏ thỏa thuận hôm Chủ nhật không trực tiếp nhắc đến lời đe dọa đó, nhưng cách diễn đạt xung quanh nó — và bài đăng trước đó cáo buộc Iran chơi trò chơi — cho thấy cơ hội giải quyết bằng đàm phán đang bị xem là hẹp hơn so với cách đây một tuần.

Các nhà phân tích của ING đã nắm bắt chính xác động thái thị trường: "Người ta có thể dự đoán thị trường sẽ ngày càng mệt mỏi trước lượng thông tin dồn dập và những tranh cãi qua lại. Tuy nhiên, giá dầu vẫn rất nhạy cảm với những biến động xung quanh Iran, cho thấy tầm quan trọng của việc gián đoạn nguồn cung đang diễn ra ở Vịnh Ba Tư." Sự mệt mỏi chưa xuất hiện vì vấn đề nguồn cung cơ bản vẫn không thay đổi. Eo biển vẫn bị đóng cửa hiệu quả. Mỗi vòng đàm phán thất bại đồng nghĩa với một tuần nguồn cung dầu thô bị hạn chế, và thị trường biết điều đó.

Bắc Kinh xuất hiện trong cuộc chơi — và có thể thay đổi cục diện.

Yếu tố khó lường quan trọng nhất trong thời gian ngắn sắp tới không nằm ở Tehran hay Washington. Nó nằm ở Bắc Kinh.

Tổng thống Trump dự kiến sẽ thăm Trung Quốc để hội đàm với Chủ tịch Tập Cận Bình từ ngày 13 đến 15 tháng 5 — chuyến thăm lớn đầu tiên của một lãnh đạo Mỹ tới Bắc Kinh trong gần một thập kỷ. Trung Quốc là khách hàng mua dầu lớn nhất của Iran, duy trì mối quan hệ thương mại năng lượng đã vượt qua nhiều vòng trừng phạt của Mỹ và tiếp tục mang lại cho Bắc Kinh đòn bẩy kinh tế đáng kể đối với Tehran. Liệu ông Tập có sử dụng đòn bẩy đó để thúc đẩy Iran mở lại eo biển Hormuz hay không là câu hỏi mà cả các nhà ngoại giao và các nhà kinh doanh dầu mỏ hiện đang tập trung vào.

Dự kiến chương trình nghị sự của hội nghị thượng đỉnh sẽ bao gồm xung đột Iran cùng với các tranh chấp về thuế quan thương mại và Đài Loan, với các báo cáo cho thấy hai nhà lãnh đạo cũng có thể gia hạn thỏa thuận ngừng bắn thương mại được ký kết hồi tháng 10. Đối với thị trường dầu thô, khía cạnh Bắc Kinh có hai mặt. Nếu Trung Quốc thể hiện thiện chí thực sự gây áp lực lên Iran để đạt được thỏa thuận, thì phí bảo hiểm rủi ro ngắn hạn của dầu Brent sẽ giảm. Nếu hội nghị thượng đỉnh không đạt được kết quả khả thi nào đối với Iran, hoặc nếu ông Tập Cận Bình từ chối can thiệp bằng ảnh hưởng của Trung Quốc vào cuộc xung đột, thì con đường dẫn đến leo thang quân sự trở lại sẽ trở nên khả thi hơn - và rủi ro tăng giá của dầu sẽ tái khẳng định mạnh mẽ.

Theo một phân tích, hy vọng về sự can thiệp của Trung Quốc sẽ hạn chế đà tăng trong ngắn hạn ngay cả khi kịch bản từ chối ở phía giảm vẫn giữ nguyên rủi ro tăng giá đáng kể. Về cơ bản, thị trường đang định giá một loạt các kết quả khác nhau cho đến khi lập trường của Bắc Kinh trở nên rõ ràng hơn.

Dữ liệu lạm phát tuần này khiến câu chuyện về dầu mỏ càng trở nên quan trọng hơn.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ được công bố vào thứ Ba cho tháng Tư, vào thời điểm mà mối quan hệ giữa giá dầu và lạm phát nói chung là không thể bỏ qua. Trong tháng Ba, CPI đã tăng mạnh – chủ yếu do giá xăng dầu tăng cao, vốn là hệ quả trực tiếp của sự gián đoạn eo biển Hormuz. Dữ liệu tháng Tư bao gồm giai đoạn giá dầu thô vẫn ở mức cao đáng kể, có nghĩa là lạm phát lan truyền từ năng lượng sang giá cả hàng hóa và dịch vụ vẫn tiếp diễn.

Dự báo chung: Chỉ số CPI tổng thể tăng 3,7% trên cơ sở hàng năm trong tháng 4, tăng từ mức 3,3% trước đó. So với tháng trước, con số này dự kiến sẽ giảm xuống 0,6% từ mức 0,9%, điều này sẽ mang lại một số sự giảm nhẹ. Chỉ số CPI lõi — loại trừ thực phẩm và nhiên liệu — được dự báo sẽ tăng nhẹ lên 0,3%, và đây là nơi các nhà phân tích đang tìm kiếm tín hiệu cho thấy giá dầu thô tăng cao đã bắt đầu ảnh hưởng đến chi phí của nhiều mặt hàng khác ngoài xăng dầu.

Đối với Cục Dự trữ Liên bang (Fed), kết quả này vẫn gây khó chịu bất kể dữ liệu cho thấy điều gì. Một con số cao hơn dự kiến sẽ kìm hãm kỳ vọng cắt giảm lãi suất, gây áp lực lên nhu cầu nhạy cảm với tăng trưởng trong tương lai và tạo ra trở ngại cho giá dầu thô ở phía cầu ngay cả khi các hạn chế về nguồn cung giữ giá ở mức cao ở phía cung. Một con số thấp hơn sẽ mang lại một chút không gian thở nhưng không giải quyết được cú sốc nguồn cung dầu mang tính cấu trúc — Fed không thể cắt giảm lãi suất để giải quyết vấn đề eo biển Hormuz bị đóng cửa.

Hai biến số này đang diễn biến theo hướng ngược nhau: rủi ro nguồn cung địa chính trị đẩy giá dầu lên cao, trong khi sự sụt giảm nhu cầu do giá cao kéo dài và áp lực lãi suất kéo giá xuống thấp hơn. Sự biến động này – giá dầu Brent dao động giữa 96 USD và 108 USD trong cùng một phiên giao dịch tuần trước, theo ghi nhận của SEB – phản ánh một thị trường không thể đạt trạng thái cân bằng cho đến khi một biến số chiếm ưu thế hơn biến số kia.

Thị trường chứng khoán đang phản ứng như thế nào trước tất cả những điều này?

Hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ giảm nhẹ vào thứ Hai — hợp đồng tương lai Dow Jones giảm 79 điểm, hợp đồng tương lai S&P 500 giảm 8 điểm, hợp đồng tương lai Nasdaq giảm 25 điểm — mặc dù các biến động được kiềm chế chứ không phải là hoảng loạn. Cả S&P 500 và Nasdaq Composite đều đóng cửa ở mức cao kỷ lục mới vào tuần trước, kéo dài chuỗi tăng điểm sang tuần thứ sáu liên tiếp. Luận điểm lạc quan chung về thị trường chứng khoán, như Michael Brown tại Pepperstone mô tả, dựa trên sự kết hợp vẫn còn nguyên vẹn cho đến hiện tại: "sự lạc quan về địa chính trị kết hợp với tăng trưởng lợi nhuận vượt trội và sự trở lại của niềm hưng phấn xung quanh chủ đề trí tuệ nhân tạo."

Điều đáng lo ngại là sự lạc quan về địa chính trị đã bị ảnh hưởng nặng nề vào tối Chủ nhật, và khả năng thị trường chứng khoán tiếp tục hấp thụ điều đó mà không điều chỉnh mạnh hơn phụ thuộc vào việc hội nghị thượng đỉnh Bắc Kinh có mang lại kết quả cụ thể nào hay không. Cổ phiếu công nghệ và chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI vẫn tương đối ít bị ảnh hưởng trực tiếp bởi giá năng lượng — các trung tâm dữ liệu không hoạt động bằng dầu mỏ — nhưng sự suy giảm rộng hơn về niềm tin kinh tế vĩ mô bắt nguồn từ lạm phát kéo dài và việc đóng cửa eo biển Hormuz cuối cùng sẽ tác động đến kỳ vọng lợi nhuận của mọi lĩnh vực.

Hiện tại, các nhà đầu tư mua vào khi giá giảm vẫn kiên định, và xu hướng ít trở ngại nhất trên thị trường chứng khoán vẫn là đi lên miễn là lợi nhuận được duy trì và tình hình Iran không leo thang trở lại thành các cuộc tấn công quân sự trực tiếp. Sự sụt giảm nhẹ của hợp đồng tương lai hôm thứ Hai cho thấy thị trường đang coi việc bị từ chối hôm Chủ nhật là một bước thụt lùi trong đàm phán hơn là một tín hiệu đổ vỡ — mặc dù cách diễn giải đó phụ thuộc rất nhiều vào những gì ông Trump nói và làm trong 48 giờ tới trước chuyến đi Bắc Kinh.

Ba kịch bản đáng để lập kế hoạch trước thứ Tư

Bắc Kinh gây áp lực lên Tehran: Trong hội nghị thượng đỉnh ngày 13-15 tháng 5, ông Tập Cận Bình phát tín hiệu rằng Trung Quốc sẽ sử dụng đòn bẩy kinh tế để thúc đẩy Iran mở lại eo biển Hormuz. Giá dầu giảm do ảnh hưởng của chiến tranh — giá dầu Brent có thể giảm xuống khoảng 90 đô la — và thị trường chứng khoán tiếp tục tăng điểm nhờ sự kết hợp giữa lợi nhuận của các công ty AI và lạc quan về hòa bình. Đây là kịch bản tăng giá cho các tài sản rủi ro và kịch bản giảm giá cho dầu thô.

Bắc Kinh giữ thái độ trung lập: Hội nghị thượng đỉnh đạt được các thỏa thuận về thương mại và hình ảnh Đài Loan nhưng không có hành động cụ thể nào đối với Iran. Giá dầu tiếp tục biến động trong khoảng 98-108 USD, dữ liệu CPI hôm thứ Ba làm gia tăng áp lực lạm phát, và tính toán lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vẫn không thay đổi. Đà tăng của thị trường chứng khoán thu hẹp, và chất xúc tác tiếp theo sẽ là tuyên bố công khai tiếp theo của Trump về việc leo thang căng thẳng.

Các cuộc đàm phán đổ vỡ hoàn toàn: Trump chuyển từ bác bỏ sang hành động quân sự mới, hoặc công khai hoặc thông qua leo thang đơn phương. Giá dầu ngay lập tức vượt mốc 120 đô la theo kịch bản của SEB, kỳ vọng lạm phát cốt lõi tăng cao, sự linh hoạt của Fed biến mất, và chuỗi tăng điểm sáu tuần liên tiếp của thị trường chứng khoán kết thúc đột ngột. Đây là rủi ro tiềm ẩn mà người mua dầu thô vật chất đã và đang phòng ngừa – bằng chứng là giá dầu Brent giao ngay trên 130 đô la ngay cả khi hợp đồng tương lai kỳ hạn gần nhất ở mức 104 đô la.

Yếu tố Bắc Kinh là điều phân biệt kịch bản thứ nhất với kịch bản thứ hai và thứ ba. Cho đến thứ Tư, các nhà giao dịch dầu mỏ vẫn chưa thể xác định rõ Trung Quốc nghiêng về phía nào — và trong bối cảnh đó, việc bị từ chối hôm Chủ nhật đã giúp duy trì cơ hội mua dầu.

Tóm lại về triển vọng dầu mỏ tuần này

Giá dầu thô Brent ở mức 104 USD đang phản ánh một phân bố xác suất cụ thể: đủ khả năng vượt qua các cuộc đàm phán hòa bình để tránh mức giá trên 120 USD, nhưng không đủ quyết tâm để giảm giá xuống mức 90 USD. Sự cân bằng này sẽ thay đổi ngay khi ông Trump phát biểu về Iran hoặc hội nghị thượng đỉnh Bắc Kinh đưa ra tín hiệu về lập trường của Trung Quốc.

Các mức giá trước mắt: Giá dầu WTI ở mức 98-100 USD là mức mà người mua đã tham gia vào thứ Hai. Giá dầu Brent ở mức 108-110 USD là mức thị trường có thể đạt được nếu ông Trump tiếp tục leo thang ngôn từ trước thứ Tư. Và mức 120 USD vẫn là kịch bản của SEB nếu việc đóng cửa eo biển Hormuz tiếp tục kéo dài thêm một tháng mà không có thỏa thuận khung nào được ký kết.

Số liệu CPI công bố hôm thứ Ba bổ sung thêm một biến số thứ hai vào một tuần vốn đã có nhiều yếu tố khó lường. Dữ liệu lạm phát cao cộng với tiến trình hòa bình bế tắc là sự kết hợp khó chịu nhất đối với các nhà hoạch định chính sách — và, nghịch lý thay, lại là một trong những điều kiện thuận lợi nhất cho giá dầu thô vật chất bất kể thị trường tương lai cho thấy điều gì.

Ông Trump không hài lòng với đề nghị của Iran. Iran không hài lòng với các điều khoản của Mỹ. Trung Quốc vẫn chưa lộ diện. Cho đến khi một trong ba bên thay đổi lập trường, thị trường dầu mỏ không có lý do gì để ngừng biến động mạnh theo cả hai hướng.